大家好，我是银华基金量化投资部的张凯，非常荣幸跟大家做主题分享，分享内容是《聚焦核心资产，投资龙头指数》。刚才望京博格讲到“核心资产”四个字，这四个字是三到四年以来在A股做投资大家讲到最多的四个字，前几年至少两年每一年都有卖方的年度策略，年度策略里基本都把核心资产、龙头或者类似的概念包进去。今天跟大家分享也是关于如何拥抱核心资产，如何通过投资龙头指数拥抱核心资产。
核心资产概念首先要定义什么是核心资产。在整个中国未来经济转型和结构调整的大背景下，以消费升级和科技创新为代表的龙头企业就是中国未来的核心资产。这个地方与望京博格讲的有相同也有不同，相同地方是我也不知道未来消费升级和科技创新的龙头一定会是谁，有的企业会在过程中成长、壮大，变成龙头甚至垄断，有的企业可能会在科技创新潮流里衰落、倒闭甚至破产。但我们一定要关注，在消费升级和科技创新的赛道里去找标的。
为什么说过去几年核心资产表现非常优秀？内生原因是核心资产，比如说白酒、家电、半导体、计算机为代表的很多龙头上市公司，在上证指数从16年到现在原地踏步的过程中，这些创新企业不断创新高，几乎每到一到两个礼拜就会推送茅台创新高。内生因素是持续的强势，外生因素开通指数，以陆通为代表的北上外资，对中国核心资产优质标的的认可，尤其2019年科创板开闸的背景下，以科创板开闸为代表的资本市场重构的大背景下，我们觉得核心资产的概念不是要终结，而是一个新的起点。今天讲的所有内容，我都会围绕消费升级和科技创新两方面内容来讲。
银华基金作为国内知名的基金公司，我们也要通过拥抱核心资产的方式来表达我们对整个中国A股的看好，我们量化投资的方式是在核心资产大的类别中做了大量ETF的产品布局。在宽基龙头指数中我们做了两个标的，第一个是MSCI中国指数，第二是深证100指数，MSCI代表全中国核心指数，深证100代表在深交所上市的核心资产。除此之外重点针对科技龙头三个细分板块分别做了ETF产品，像今天研发创新100，就是创新型的ETF。接下来在两个月之后还会发的创新医药ETF，是在医药赛道布局的偏科创类的ETF，明年一季度会做的港股消费，希望把除了A股之外，港股上市非常优质的标的也买到，比如A股可以买茅台、格力，但买不到美团，这是银华整个ETF布局，希望通过做多这些龙头指数拥抱整个中国的核心资产。
今天重点跟大家推荐两个我们公司的产品，第一是银华深证100，今年深证100是所有宽基指数里涨得最高的，左边柱状图是上上格礼拜做的，截止到上上格礼拜今年以来深证100涨了49%，传统意义上大家理解的宽基或大盘指数，沪深300 32%，创业板指36%，上证50 32%，差了一大截，既使是第二的宽基指数也差了一大截。因为深证100指数前十大重仓，或者整个成份股里绝大部分都是我刚才提到的消费升级和科技创新的龙头公司，家电的美的、格力，白酒的五粮液，十大重仓股可以看出为什么今年深证100表现这么强。
深证100是什么？是深交所最核心的指数，同时覆盖了深市主板、中小板和创业板，相对于其他指数有三大特点：第一是板块配置均衡，第二是科技和消费板块配置非常突出，第三是指数成份股长期来看价值和成长期都非常突出。
讲板块配置均衡可以看几个指数，深证100指数一共就100股票，但对深市主板、创业板、中小板覆盖全部达到50%，深证100这一个指数，某种意义上相当于买了它同时买了深市主板、创业板和中小板。在行业权重上也非常分散，右边这张是沪深300的权重分布，它最大的是金融，银行、保险，所以沪深300指数本质上是以金融股走势为主导的指数。但深证100构成完全不一样，行业权重几乎分散在科创消费、计算机、家电、电子板块上。具体看食品、饮料、白酒、家电龙头全在里面。医药，创新医药还有一些医疗服务龙头在里面。计算机，人工智能A股最大的上市公司科大讯飞，电子，半导体龙头、LED龙头、精密电子制造龙头都在里面。
指数长期价值性和成长性非常突出。如何评价价值？用最简单的指标，用它的LE，黑体的是深证100的LE，从2014年到现在LE基本领先于其他同类宽基指数。用应收增长率来看，深证100营收增长率在所有宽基指数里都是最高的。
银华深证100ETF（159969），是我们今年发行的产品，管理费仅为0.2%的消费科技投资工具。
今天银华ETF小酒馆主题都是创新，下周一也要上市刚刚募集结束的创新100ETF，今天花一点时间跟大家讨论一下这个产品。产品的定位是希望通过这一个指数，能够包揽在A股上市的所有科技创新龙头公司，第一个概念是科技，第二个概念是龙头。
科技不太好定义，找一些官方材料做定义，我们找到“中国制造2025”和科创板试点行业指引，信息技术、通信、军工国防、化工、医疗等行业，这是对科技的定义。指数编制上要看对龙头的定义是什么，我们的目标不是找科技股，而是找科技龙头股，在指数编制上找最大的两个亮点，第一是研发投入筛选，我们只找在科技空间，过去两年平均研发投入占应收占比大于5%的公司。最后一步也是最重要的一步，不再是纯粹按传统意义的市值加权，这些公司里哪个大谁的权重大，哪个小谁的权重小，从公司成长路径来看，不是大公司一定大小公司一定小，是因为公司做出价值了。所以市值是一个因素，但把营收和利润也作为非常重要的参考指标放到筛选过程里，通过这个环境做出科技真龙头指数。
指数做出来之后跟创业板作对比，传统意义上大家把创业板当作比较偏科技或者创新的板块，都是100个股票，创新100中可以看到，大部分股票今年研发占营收比低于5%，但绝大部分研发投入占营收比都在5%，20%以上占到创新100指数16%，而在创业板里只有4%。通过刚才的编制方法可以看出，如果以创新能力，以研发投入作为我们筛选科技公司、科技股很好的标准，创新100的指数确实做到了一点。
具体看当前的十大成份股，包括行业分布。行业分布上偏科技的信息技术，像计算机电子通信，医疗健康尤其创新药，传统的高端制造工业企业，这三大板块占整个创新100指数权重绝大部分，而且前十大重仓股里基本涵盖了大家通常意义理解的医药龙头，比如恒瑞，电子龙头海康，计算机龙头科大讯飞，可以看到这个指数确实做到刚才说的在科技定义里找到了所有的龙头公司。
最后给创新ETF做一个定义，定义为管理费仅千分之三的科技股投资工具。市面上有其他科技股的ETF在，我重点突出我们的亮点，管理费低，望京博格也提到什么叫躺赢，费率低对投资者而言就是躺赢，我们产品在设计之初也为投资者考虑，希望我们的产品和投资者是共赢，共同躺赢的状态。
最后花一点时间介绍银华量化投资的情况。银华量化投资团队2010年成立，也是国内最早公募基金量化投资团队之一，涵盖业务范围包括ETF、被动投资、分期基金，还包括场外融资融券OTC业务，还有公募和专户的指数增强，以及为银行或者抱歉做的量化多策略mall，团队超过30人。ETF管理方面银华有非常丰富的经验，2012年发行了我们公司第一指上证50等权ETF，2018年成为首批央企结构调整管理人之一。
最后是我个人的一点介绍，我2009年加入银华，一直在量化投资部从事量化投资工作，目前管着现在ETF产品、被动产品、指数增强产品等。
非常感谢大家的聆听，如果有问题可以现场与大家互动。
提问：想问您一个问题，现在科技ETF势必弹性比较大，这是我认可的。但同样像消费ETF和大金融ETF相比，它的波动率也会大一些。所以对于客户来说，长期来看您的产品收益率会比较高，但波动率也会比较大，客户不一定挣钱。所以我想您有没有好的买入策略提供给客户？
张凯：这是特别好的问题，也是特别难的问题，某种意义上是世界性难题。我从某种朴素或者简单的思维逻辑讲怎么去买。简单粗暴的方法是看消息买，比如今天是周末，周末经常会出一些所谓的政策利好，尤其现在政策比较多偏科技偏创新的，这是一个做法，因为ETF是可以盘中交易的，在开盘的时候就可以交易，可以把短期政策信息利好收益赚到手。相对简单的做法，因为是波动特别大弹性特别高的东西，等到市场波动相对小一点，等到市场稍微平静一点，没有那么大波澜，指数有比较明显的回调时，以这个点为起点做定投，这是相对朴素比较舒服能赚到收益的办法。
*上述内容根据嘉宾论坛发言口述整理，若涉及个股仅做举例使用，本文章不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。