CFO出身的蔡崇信可谓充分展示了自己的专业能力。
作者 | 李承泽
编辑 | 管东生
北京时间5月24日，阿里巴巴发布公告:拟发行共45亿美元于2031年到期的可转换优先票据并按0.50%的年利率计算利息，票据发行预计将于2024年5月29日交割。
公告显示，公司有意将票据发行所得募集资金净额用于以下几种用途：
(1) 通过与一个或多个初始购买者或其关联方（作为公司代理人）实施的私下协议交易，在票据发行定价的同时，根据公司现有股份购回计划，以每股美国存托股份80.80美元（为于2024年5月23日每股美国存托股份于纽约交易所的最后成交价格）的价格购回约1480万股公司美国存托股份（每股美国存托股份目前代表八股普通股）；
(2) 为不时根据公司现有股份购回计划而进行的进一步股份购回提供资金；
(3) 公司预计将就票据定价与一个或多个初始购买者或其关联方或其他金融机构(选择权方)订立限价看涨交易。
一般而言，限价看涨交易预期能减少票据进行转换时对美国存托股份及其所代表的公司普通股的潜在摊薄，及/或抵销公司随后应支付的超出已转换票据本金金额的任何现金付款。订立限价看涨交易所需之5.74亿美元成本也是资金用途之一。
消息发布后，阿里在美股的表现并未如想象般获得大幅提振，相反，阿里股价在开盘后短暂上提后便出现下跌，并最终收盘于80.78美元每股，低于开盘价81.43美元每股。
一．可转换优先票据的含义
可转换优先票据，具体来讲是一种特殊类型的，兼具股性和债性的债券，具有特殊的权益特征。
票据持有人（购买人)有权选择在未来某个特定时间或特定条件下将其转换为发行公司的普通股或是继续持有票据。对于投资者来说，可转换票据提供了灵活性和潜在的收益机会。如果发行公司的股价大幅上涨，持有人可趁势选择将票据转换为股票。从而获得股价上涨带来的收益。相反，如果公司股价出现大幅下跌，持有人可以选择继续持有票据而不进行转换来保证基本收益并规避风险。
简而言之，可转换优先票据是一种赋予购买者选择权的独特债券，相较于普通债券，购买者拥有更多的自由选择权利，既可以在股价大幅上升时看准时机，化债为股，为自己带来更大的收益。又可以在股价下跌甚至出现极端情况（公司破产）时选择继续持有票据，享受债券带来的稳定收益以及破产时优先受偿的权力。
但是对于发行方来说，未来潜在的债转股可能会增加公司在流通中的股票数量，对已发行的股票形成稀释，即所谓“摊薄”效应，导致在未来可能出现股价下跌。
由于以上所述的对票据持有者的种种优势以及整体经济环境的因素，近年来该类金融产品在市场上较受欢迎，阿里、京东等著名企业都发行此类票据来进行融资。
二．可转换票据的发行
对阿里的影响
目前来看，本次发行45亿美元的可转换票据，其主要目的在于对公司股份进行回购，进而抬升公司股价。
5月14日，阿里公布其2024财年第四季度季报（阿里巴巴财年与自然年不同步）。相较于同一时期发布的腾讯、拼多多等主要竞争对手的2024年一季度财报：腾讯一季度营收增长6%，新兴业务视频号用户时长增长80%；拼多多第一季度营收达868亿，同比增长达惊人的131%，阿里巴巴的四季度表现可谓乏善可陈，其收入为2218.74亿元，同比增长7%，经营利润为147.65亿元，同比下降3%，经调整EBITA同比下降5%至239.69亿元。
反应在资本市场上，尽管阿里在4月发布了总计达48亿美元的股票回购计划，并表示将进行一次性现金特别派息，努力提升股东回报，但阿里巴巴股价仍然一路下跌，其市值更是被作为“后来者”的昔日小弟拼多多所赶超。
从长远来看，阿里此次发行的可选择优先票据也可谓筹谋深远，做好了万全准备。
在未来，如果届时阿里股价表现不如当下，出现了进一步的下跌，则票据购买者们从自身利益出发会选择持有票据，希望获得利息收入并顺利收回本金。届时阿里只需等到票据到期后如普通债券一般还本付息即可。对届时的股价将并无影响。
如果届时阿里股价高涨，尽管票据投资者会追求更大的收益选择债转股，行使自己的转换权，将手中票据转换为阿里巴巴股票，但是如公告中所展现的，由于阿里预计将就票据定价与一个乃至多个购买者（或关联方及其他金融机构）签订了限价看涨交易。
那么，这意味着阿里巴巴届时有权以限定的价格买入票据购买者手中转换的股票。从而使这些股票不会流入市场，也就不会增加在流通中的阿里巴巴股票数量。这种发行方式能够从最大程度降低此次票据发行对于未来阿里股权的潜在摊薄。从而降低摊薄带来的股价降低风险。
并且，为了建立其限价看涨交易的初始对冲头寸，选择权方或其各自的关联方预计会在票据定价的同时或之后不久，购买美国存托股份或普通股，或订立与美国存托股份或普通股有关的各种衍生品交易。此等行为可能会提高届时美国存托股份或普通股、或公司其他证券的市场价格或票据价格(或减低此等价格下跌的幅度)。同时，阿里将用募集来的资金来推动股票回购计划，此举总体上也可以抵消未来如果票据发生转换时对美国存托股份以及普通股的潜在摊薄。
总而言之，阿里巴巴在此次可转换优先票据的发行过程中做足了规划与谋算，充分考虑了未来有可能发生的的各种可能性。CFO出身的蔡崇信可谓充分展示了自己的专业能力。至于阿里股价走势未来是否会如阿里管理层预料那般出现大幅提振，只有交给时间去检验了。