这周矿圈最奇葩的事应该就是CLSK先高位套现，一天之后又高位增发8亿美元。这个行为，恐怕A子上的一些恶名大股东都不敢这么玩。CLSK管理层对于一前一后两个事件造成的恶劣影响到目前为止还没有给出任何说法找补。对于散户来说，近期看到CLSK强势而卖掉手中MARA，CIFR，IREN及其他的人目前是最难受的。我之前一直讲，CLSK相对其他几家从去年10月开始至今的涨幅过于夸张。我们不管是投资还是投机，价格是重要到不能再重要的事情：价格创造价值。对于毫无性价比的东西，哪怕再诱人，也不能上钩。言归正传，一方面希望扔低追高的人可以吸取教训，但另一方面还是要讲讲怎样建设性地继续搞矿股，包括CLSK。
首先，发行书看，这次CLSK在先前的5亿美元基础上额外增发8亿美元。既然管理层现在依然是沉默是金玩高冷，那我们就自己猜一猜这笔钱的去向。一般来说，不考虑管理层吃相的话，ATM用来办两件事：1. 购买土地/矿场/机房等固定资产，2. 购买矿机增加哈嘻值（EH/s）。
对于矿场，兆瓦（MW）是限定其嘻哈值（挖矿能力）的最直观指标，因此我们需要关注公司扩张时每兆瓦的费用。过往的几次交易，包括Dalton，Sanderville等基本上拓展每兆瓦，CLSK需要支出大概37万美元。注意这个数字各家公司之间不同，比如MARA会更贵一点达到45万美元/兆瓦，HUT大概27万美元/兆瓦。
对于矿机，CLSK之前采购的主要型号为S19j pro/pro+。今年1月新的采购计划是S21。矿机我们主要关注两个指标：1. 功率（W），2. 挖矿效率（TH/s）。关于功率，S19j系列基本在3千瓦，S21高一点在3.5千瓦。关于效率，S19j基本在100 TH/s，S21可以达到200 TH/s。
回到ATM增发和采购计划，CLSK今年1月的采购计划是第一批6万台S21（200 TH/s）支付对价1.93亿美元，并保留以16美元每TH/s的价格再采购10万台，采购价3.22亿美元。公司去年年底账上现金只有3000万美元，所以第一笔的5亿美元ATM大概率是干了这个了。其中，第一批先到的6万台货估计会部署在去年拿下的Sanderville矿场。此矿场230兆瓦但当前只有6458台86 TH/s二手ASIC S19老货。老货3.25千瓦每台，对应大概20兆瓦，还剩的210兆瓦额外的装机量正好给这批3.5千瓦/台的S21，对应本次1月的采购量6万台。
为啥提这呢？因为分析每次的ATM必须同时考虑支付购买矿场和矿机的钱，总不能买了矿机没地方放。这次的6万台已经有场地了，那么之后的10万台的场地费还得考虑。考虑到10万台的能耗总计为350兆瓦，每兆瓦费用37万美元，则还应预留1.29亿美元的矿场购置/建造费。鉴于目前所有的矿场应该都已经满载或已经有矿机供能计划，所以还需要给这10万台找场地，那么这1.29亿美元的钱是额外的，不包含在上次5亿美元的增发用途。
回到新增的8亿美元，减掉这1.29亿美元，剩6.71亿美元。假设CLSK还将采购性能最好的200 TH/s的S21机型、及其采购价能够延续近期的15美元每TH/s，则我们可以列出下方等式估算新的采购量及配套成本：
$15 $/TH/s * 200 TH/s * M + 3.5 KW * M / 1000 * $370,000 = $671,000,000 其中，M是矿机采购量。解得M = 158,348台。
如此，我们进一步根据每台200 TH/s可以得出新增32 EH/s。公司预计执行完1月宣布的16万台采购量（分两期：60,000+100,000），预期算力达到50 EH/s。那么理论上，如果CLSK不打酱油、不贪赃枉法，应该给各位股东尽快汇报其将再购置15～16万台左右的矿机及配套设备，将预期算力提升至82 EH/s。这个算力还是很可观的，静态来看占当前全网算力 600 EH/s的13.5%。当然静态仅供参考，毕竟别家也在增产。
一同瞎批分析后，一个问题一定需要考虑的是：抛开CLSK管理层这次逊爆的公司治理能力和危机应对能力，ATM一定是坏事吗？其实不管是投资还是投机矿股，都需要理解这些公司一定都会有且还会有ATM，毕竟之前通过债券融资的Core Scientific的惨痛经历让目前的矿股们和潜在债权人都不会现阶段倾向去走债券融资之路。这种融资方式的局限性，其实也恰好说明了，矿股及本轮的现货依然在非常初期的阶段。假以时日，让本轮现货持续发酵，看好的人多了，给矿股送钱的债权人必将门庭若市。
有人可能会问，为啥不卖饼？事实上，聪明的矿股从去年年底开始行情确认后基本都在囤币，我认为目前最明显的是CIFR，其实和MSTR一个意思，只有hodl才能最大可能发酵出来爆发力。关于MSTR用可转债的杠杆买货行为，其实对于矿股也没太多参考价值，毕竟MSTR是有稳定主营业务的，而矿股们则完全依赖于波动性极大的现货市场，资本市场需要时间确认。
随着4月减半，下半年的宽松，现货价格的进一步走高，料定会有更多的算力进入网内干饭。本月中，Bitmain已经发布通知其部分矿机系列至4月已经售罄。换一种思路想，既然设备是吃饭的家伙，设备制造商似乎也没有扩产的计划，设备的价格一定会随着现货价格上升而大幅增高，尽快ATM甚至应发尽发是不是也是一种策略呢？
讲了这么多，总结一下：我认为CLSK管理层这次是很扯淡，但为了抢夺哈嘻占有率的话也是长痛不如短痛的事。我认为，任何矿股公司的管理层，如果能和股东更坦诚透明沟通ATM需求，本身不应该被当作利空，这点还是比较看好CIFR。什么都不做，才是混吃等死。CLSK不是我的重仓，三月下新开持有成本18，基本上做好了下周浮亏的准备。对于已经站岗的老铁老妹儿，借用Margin Call里交易头子Will Emerson的话：it’s just going to suck for a while and then you will be fine.
最后来点建设性的，下图我认为CLSK的几个比较重要的点位，仅供参考。
月线上看非常强势，突入ichimoku cloud。配合这次的狗血事件，回踩云底边线即18。
周线可能不大地回踩10线（16.5），极端情况回踩趋势线13（我认为可能性很小）。
最后的最后，主要矿股自去年10月中以来表现图。HODL
CLSK: +437%. MARA: +179%. BITF: +106%. CIFR: +94%. BTDR: +77%. IREN: +64%. RIOT: +30%. HUT: +16%.
$CleanSpark(CLSK)$ $Marathon Digital(MARA)$ $Iris Energy(IREN)$