跌下来吧,我叫人来接盘
整体业绩分析:2021年景气持续,核心标的成长性凸显。根据中信行业一级分类,军工板块2021年实现营收4105.30亿元,同比+13.64%;实现归母净利281.02亿元,同比增长11.46%;2022Q1实现归母净利70.30亿元,同比+22.39%,排名中信全行业第8。核心军工标的2021年实现营收2886.94亿元,同比+18.08%;实现归母净利290.71亿元,同比+40.17%,排名第14,收入业绩实现较快增长;2022Q1实现营收616.56亿元,同比增长18.08%,排名第7;实现归母净利68.41亿元,同比增长29.58%,排名第6。在一季度大宗商品价格上涨、局部疫情反复等不利影响下,核心标的营收净利维持快速增长态势,凸显了军工行业独立于宏观经济的特性。
产业链分析:上游业绩持续兑现,航空零部件及军工电子表现亮眼。军工板块上游核心标的业绩保持高速增长,其中航空零部件与军工电子业绩弹性较高。2021年新材料板块实现归母净利47.25亿,同比增长43.38%;航空零部件板块实现归母净利27.99亿元,同比增长79.85%;军工电子板块实现归母净利108.38亿,同比增长63.86%。22Q1新材料板块实现归母净利13.35亿,同比增长23.26%,伴随局部疫情影响修复及原材料价格逐步企稳,在下游饱满需求拉动下,新材料板块全年业绩增长有望提速;航空零部件板块实现归母净利7.96亿,同比增长78.02%,受“小核心、大协作”影响,航空零部件板块业绩有望维持高速增长态势;军工电子板块实现归母净利29.32亿,同比增长33.36%,考虑到疫情缓解后供应链逐步恢复,军工电子板块全年高增长可期。
景气度分析:前瞻性指标预示景气持续,高成长性获进一步验证。22Q1末产业链预付款项同比大增208.67%,主机厂(+279.44%)、航空零部件(+80.06%)、军工电子(+41.05%)、分系统(+3.63%)预付款同比增长,新材料(-3.20%)预付款同比下滑;产业链合同负债同比大增139.60%,其中航空零部件(+455.58%)、主机厂(+147.35%)、新材料(+119.95%)、分系统(+93.69%)及军工电子(+78.53%)五大板块合同负债均大幅增长。主机厂等环节预付款项大幅增长表明下游需求旺盛,航空零部件、新材料等板块合同负债大幅增长反映行业景气持续,产业链各环节生产任务饱满;伴随订单逐步交付,上游业绩有望延续高增长态势。3月28日中航沈飞公告预计2022年关联采购263.46亿元,较2021年实际发生额增加42%;22Q1预计实现归母净利5.09亿元,同比增长约47.5%;中航西飞公告将2022年关联存款限额由140亿元提升至750亿元,或表明公司有望接受大订单带来的预收款,行业发展的高确定性再次得到验证。
风险因素:军队武器装备建设节奏低于预期;军民融合政策支持低于预期;军工领域国企改革进度慢于预期等。
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