$路德环境(SH688156)$ 【浙商食饮||杨骥】路德环境更新：全年销量目标未变，盈利能力趋势向上（20230705）
【我们认为：下半年公司量价趋势向好，目前全年15万吨销量目标未改变，近期豆粕价格回升利好新客户开发和提货，蔺福新品已与部分头部企业签订框架合作协议。目前盈利能力趋势向上，成本端贡献将于下半年体现。】
全年销量目标未变，近期豆粕价格回升利好新客户开发
1）量：全年15万吨销量目标未改变，预计金沙工厂和古蔺工厂满产的极限产能可达每月1.8万吨。金沙工厂6月底完成消防等竣工验收，预计将于8-9月达到满产满销的状态。
2）价：目前产品并未降价，仅为开拓新客户采取了促销手段。目前豆粕价格回升到4200元，对于新客户的开发和提货有较好的促进作用。公司产品作为功能性饲料原料，与豆粕价格弱关联。
3）蔺福新品：目前试用效果较好，已和部分头部企业签订了框架合作协议，23年目标规划是10%~20%的产能用于生产蔺福，希望未来蔺福占比越来越大。
4）项目进展：新项目推进进展正常，仍在持续推进。亳州项目工期正常，汇川项目受土地征拆影响进度有所延后，永乐项目如期推进，24、25年项目投产进度和销量规划均没有改变。
盈利能力趋势向上，成本端贡献将于下半年体现
1）金沙工厂的盈利能力不会弱于古蔺，人员成本、物流成本都相对更低。
2）公司有信心保证浓香型酒糟饲料毛利率、净利率不低于酱香型酒糟饲料。
3）成本：目前酱香型酒糟采购价格较去年每吨降低50元左右，单吨饲料的原料成本降低100多元，即使考虑促销政策，单吨盈利仍是向上趋势。由于上半年使用的酒糟主要为去年采购，预计二季度单吨盈利环比或有波动，成本端贡献将于三四季度明显体现。
4）应收账款：应收账款大部分为传统环保业务，正逐步回收，风险较小，预计年底可实现回款目标。
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