2月4号，阿里巴巴向美国证券交易委员会申请新注册10亿份ADR，消息一出，炸了锅，周一港股下跌4.49%。
市场普遍解读为增发，阿里美股ADR总共27.11亿份，这次额外注册10亿份，新增ADR占比36.9%，如果是增发，太吓人了！
这次新注册的10亿份ADR，到底是不是增发呢？
要回答这个问题，需要先了解一下什么是ADR。
简单说：就是境外公司，如果想在美国上市，需要把普通股转换成美国信托凭证，在美国股市流通。
操作原理如下：境外的公司，把一定数量的股票存放在境内的托管机构，然后由境外的存托机构发行对应量的股票，也就是信托凭证，境外的投资人可以合法购买这些信托凭证。
详细可以参考之前的一篇文章：《如果阿里从美股退市，对中概互联ETF影响有多大？》
阿里是通过花旗银行香港分行托管，通过花旗银行美国总部存托发行DAR的。按照存托协议，一份ADR相当于8份普通股。
目前阿里港股总股本216.87亿股，美股总股本27.11亿股，刚好是8:1的关系。
也就是说，阿里把216.87亿港股，存放在花旗银行香港分行托管，然后花旗银行美国总部存托发行27.11亿股DAR。
现在阿里新注册的10亿份ADR，目的到底是啥呢？
按我的理解，有两种可能性：一是增发，另一个是减持。
先看F-6EF文件中解释说明：本F-6表格的美国存托凭证登记声明，是依据存放的普通股（包括本公司在香港联合交易所上市的普通股）发行额外的美国存托凭证。原文如下：
ADR的发行，一定是以普通股为基础的。现在ADR新增了10亿股，和普通股1:8的关系会发生变化吗？
按照F-6EF文件中花旗银行的签字说明，不会，新增10亿股后，1股ADR还是对应8股普通港股。
也就是说，新增10亿股ADR后，阿里港股会对应增加80亿股。
从表面上看，这相当于增发，因为流通的股票变多了。
但A股的朋友都清楚，公司一般会在高位增发，因为增发也会损害管理层的利益，特别是大股东的利益。
而目前阿里股价，从高点309港币，跌到现在的115港币，增发的可能性比较小，再说阿里也不缺钱。
不是增发，那就是另外一个可能性，大股东减持。
经过去年的减持，软银目前持有阿里53.9亿普通股，相当于6.7亿ADR，和这次新注册的10亿比较接近。
有一种可能，就是软银持有的这部分股票，大部分都是没有在花旗银行香港分行托管的，也就是说，没有以ADR的方式在美国市场流通。
现在孙正义想退出阿里，所以这部分股票就以新增ADR的方式，在美国市场发行，毕竟美国市场流通性更好。
我个人的理解，这次阿里新注册的ADR，很可能是软银要退出阿里。你怎么看呢？
以上分析，纯属个人推测，不作为任何投资依据。