去年一年，阿里巴巴的股价遭到了断崖式下跌，港股下跌48.88%，美股下跌50.59%。
阿里股价的下跌，主要叠加了3种因素：业绩的下滑、互联网反垄断监管和从美国退市的风险。
对广大A股投资者来说，如果你已经持有中概互联ETF，或者正打算抄底中概互联ETF，建议花10分钟看看这篇文章。
1、中概互联ETF的组成
中概互联ETF，是易方达基金管理有限公司发行的一支交易型开放式，由招商银行托管，境外资产托管人是香港汇丰银行。
根据中概互联ETF三季度报，前10大持仓如下：
其中，腾讯和阿里持仓持仓占比51.46%，前10大持仓占比87.17%，除拼多多外，其余9家公司都已在港交所上市。
2、阿里会从美国退市吗？
《外国公司问责法案》最早于2019年3月被提出，2021年12月2号，美国证券交易委员会（SEC）通过了修正案，最终确定了《外国公司问责法案》（Holding Foreign Companies Accountable Act，下称“HFCAA”）的实施规则。
这份法案要求在美上市的外国公司向SEC提交文件，证明该公司不受外国政府拥有或控制，并要求这些企业遵守美国上市公司会计师监督委员会（PCAOB）的审计标准。
披露的内容则包括：1)证明该公司在会计师事务所所在的外国管辖区内不是由政府实体拥有或控制的文件；2)如适用，与VIE结构使用相关的额外披露；3)VIE结构的公司受HFCAA、后续认定和交易终止规定约束。使用这种结构而“导致额外的外国实体被合并在注册者的财务报表中”，将需要更多的披露。
如果外国上市公司连续三年未能提交美国上市公司会计监督委员会所要求的报告，允许SEC将其从交易所摘牌。
该法案要求披露该发行人所在司法辖区的政府实体对其的持股比例、发行人或发行人的经营实体的董事会中中国官员的信息。
这个法案有非常强的歧视性和针对性，达成一致的概率非常低。
所以，阿里大概率是会从美国退市的，最迟可能在2024年。其他在美国上市的中国公司，都面临同样的处境。
3、机构对阿里的反应
从2020年6月开始，国外一些机构，如美国和加拿大的养老基金，就开始减持美国阿里。有些机构，如淡马锡、Baillie Gifford 和Matthews Asia在内的国际基金，则把美股转换成港股(关于美股转港股，下文会介绍)。
整体来看，经过前期的大幅调整，截至3季度，前10大股东总体还是在加仓。
前10大共同基金中，增减持几乎相当：
另外，芒格旗下的Daily Journal Corp在去年3季度继续增持了阿里：
增持后，阿里成为第三大仓，占比27.65%。
既然阿里面临退市的风险，为啥高盛、汇丰环球资产管理、桥水对冲基金和芒格还会大幅加仓呢？
4、阿里美股和港股的转换
根据美国政府规定，不允许在美国境外的公司直接在美国上市，所以，对于美国境外的公司，只能通过美国存托凭证(ADR)的方式在美国上市。在美国上市的中国公司，基本都是以ADR的方式发行股票的。
什么是ADR呢？
说起ADR，先看一下它的前身DR。
存托凭证(DR)，是美国境外公司在美国上市的一个变通手段，最早是JP摩根为解决英国公司在美国上市而做出的一个金融创新。
而ADR就是在DR基础上演化出来的：境外的公司，把一定数量的股票存放在境内的托管机构，然后由境外的存托机构发行对应量的股票，也就是信托凭证，境外的投资人可以合法购买这些信托凭证。
ADR四大存托机构：摩根大通银行、花旗银行、德意志银行和纽约梅隆银行。阿里就是通过花旗银行香港分行托管，通过花旗银行美国总部存托发行DAR的。
根据存托协议，1股阿里ADR相当于8股普通股(港股阿里)：
在阿里的财报中，对美股和港股的关系也有明确的说明：
再看阿里港股和美股的总股本数量，基本也是8:1的关系：港股总股本216.87亿股，美股总股本27.11亿股。
在阿里退市之前，投资者可以通过券商把持有的美股，转换成港股。
美国的一些养老基金，由于政府要求不能买非美国上市的公司，只能选择清仓阿里，这也是阿里去年大跌的主要原因。但个人和其他机构投资者没有这个限制，当他们看好阿里时，可能会选择继续加仓。
当然，美股和港股转换也会产生一定的手续费，不同券商费用不同，这是某券商的转换收费标准：650 美元/笔的手续费 +17美元/笔线路费 + 5美元/手/笔转换费（1手为100 ADS，不足1手按1手计）。
5、中概互联ETF的命运
随着阿里退市的倒计时，美国和加拿大的养老金基本会清仓阿里，其他投资者，有3个选择：清仓、继续持有、把美股阿里转换成港股阿里。
在阿里启动退市的时候，管理层会给出一个合理的价格，回收持有者手中的美股阿里，而港股的持有者则可以继续持有或交易。到时的价格，会比现在低还是高，就无从知晓了。
对于中概互联ETF，基金经理大概率会在合适的时机，把美股阿里转换成港股阿里。当然，也可能降低阿里在中概互联ETF中的仓位。但由于拼多多目前没有在港交所上市，很可能会从中概互联ETF中剔除。
目前阿里的价格，是否已经充分体现了退市的风险，不同人可能有不同的看法。从目前的持仓来看，国外的养老基金还没有完全出尽，还存在进一步下跌的空间。长期来看，阿里的股价还是依赖业绩的推动。
另外，好的一面是，蚂蚁金服可能会再次上市，阿里也有机会纳入港股通。
以上就是个人的一些看法，欢迎大家留言讨论。