$携程(TCOM)$ 今日公布2024Q1财报。其中两个未被市场完全识别的逻辑，值得点评一下。
1. 酒旅业务的看上去很美，但吃起来很难——这意味着，携程十数年搭建的护城河，比公众乃至竞对想象的深的多。
实际上，在本地生活赛道，一有个稍微有点反公众认知的事实：其中最大的盘子，不是餐饮、到店，而是容易被忽视的酒旅业务。
以国海证券《本地生活行业系列研究三部曲》中的数据来看，酒旅在本地生活的大池子中占据了一半以上的体量，能够让互联网巨头们避之不提的核心逻辑，就是本地生活的新玩家似乎很难撼动传统OTA平台在酒旅行业的地位。
携程最新的财报显示，营收规模自疫情后实现了连续7个季度的同比正增长。
笔者一直有一个看法，任一消费行业或者服务行业，能够经受住电商、短视频冲击一定有潜在难以突破的行业壁垒，从结果看OTA平台就是其中之一。字节、美团的本地生活战争，始终没有触及到携程的业务表现。
这也从侧面证明，酒旅文化一直以来都是以内容导向的长尾需求行业。需求侧的逻辑除了广泛供给和价格外，也看重企业的专业性。携程作为OTA平台绝对的头部企业，长时间浸润在文旅市场一定对消费者需求，供给侧优化有独到的认知，这一点是新兴互联网企业难以在短期内弥补的专业壁垒。
售前（价格），售中（定制专业的文旅服务内容）二者同样重要，前者是“深坑”，后者是“高墙”。携程无论是酒旅供给侧的广泛覆盖，还是内容侧的传统服务定制，抑或特定围绕县域旅游、航旅融合、乃至对供给侧酒店景区的数字化支持，截至目前，都仍具备独一无二的经验优势。
2.基于中国故事的国际化，是携程的“新北极星”，也将是互联网行业的“新北极星”——这将是互联网经济下一个10年周期的新叙述主线之一。
我们去年提到了理性繁荣的概念，出行人次规模增加，人均支出减少，消费决策变得更为陡峭。如果拉长周期，虽然当前5年乃至10年，国内文旅消费市场还会受益于规模扩张形成共进的态势，但终局一定会面临如同传统消费品一般的困境：有限市场的内卷竞争。
正在行进的中概互联财报季中，主流主题还是处置低效资产、降本增效，增量新要素，整体环顾依旧暗淡。
那么谁有能力在逆周期下，因循供给侧的优势（如传统制造业），提前一步布局海外更辽阔的市场，谁就是长周期视角下的那颗闪亮的北极星。
当时当下面向全球消费者，怎样讲好中国故事是不变的议题：目前来看，把本地供给优势复用是制造业的解题思路，诞生了类似SHEIN、TEMU等一批优质出海企业。
而携程一季度财报向我们证明了，内容服务也可以延续这个思路，从酒旅供给、票务服务、再到面对入境消费者的定制化服务。Trip.com有点类似于服装制造行业的SHEIN，将国内供给侧优质的服务、内容、经验以数字化的形式提供给了全球市场。
一季度，得益于国际OTA平台Trip.com的优势，携程入境游预订同比增长超4倍，Trip.com的总收入同比增长约80%，成为携程新的增长极。
共识匮乏的年代，多数时间是等待北极星的升起。当一盏盈盈之光开始闪烁时，我们需要对它施加更多注意力。未来的主线，在星火中燎原。