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老巴1977:
我们基于公司的长期表现进行投资,并会仔细考虑如果整个收购公司所要考虑的因素:
(1)对公司有利的长期经济因素;
(2)有能力且忠诚的管理层;
(3)以整个收购企业的标准来度量,价格有吸引力;
(4)是我们所熟悉的行业,我们能判断其长期的经济特征。
寻找到符合我们标准的公司很困难,这也是我们喜欢集中持股的原因之一。我们无法找到一百只满足我们投资标准的股票。然而,我们觉得集中持有少量我们已确认有吸引力的股票是非常舒适的
笔记:
1.伯克希尔时代,年报主要在于描述子公司的业务状况,纺织业务每况愈下,此时巴菲特的目标已经是达到平均收益目标和尽量稳定就业了。投入了资金和优秀的管理层,并且工会也积极配合,即使这样面对国内大型的特别是海外廉价的纺织同行,很多时候选择比努力更重要。
2.为什么要选择轻资产的企业,因为当竞争疯狂的时候背后不会有一条鞭子逼着你加入降价大战。如果是制造业,特别是上游做一些简单加工品的企业,必须要通过增加产能提高产量才能摊薄价格低价竞争,但这是一个无止境的游戏,当竞争对手都采取了同样的政策时,后果是灾难性的。所谓周期性行业往往是这样,供不应求产生利润,利润刺激增产,增产的效果却带来了供大于求,最终导致利润下滑或者亏损,而有没有可能在这个过程中保持理性不随市场增产呢?对重资产行业这几乎是不可能的,因为停产减产的话不光价格无法竞争过同行,固定资产折旧也难以摊销,因为这个原因我们看到诸如航空、钢铁、电解铝、水泥等产能过剩行业的残酷竞争,对他们来说残酷的不在于亏损,而在于做的话亏损,不做的话亏的更多,而这又进一步刺激行业恶性竞争,最终导致恶性循环。
3.在当年的信中描述投资理念时又增加了一条看得懂的行业和公司,此时的巴菲特已经悄然转型,渐渐抛弃了格雷厄姆的投资方法,只留下了他部分的投资理念,最终选择了费雪的思想,选择能理解的优秀企业,以合理的价格买入并长期持有。
文中提到的因短期分红而短线买入的凯撒工业,由于没有更详细的说明也查不到数据,不知道这是一笔低估投资还是套利机会。
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老巴1977:
我们基于公司的长期表现进行投资,并会仔细考虑如果整个收购公司所要考虑的因素:
(1)对公司有利的长期经济因素;
(2)有能力且忠诚的管理层;
(3)以整个收购企业的标准来度量,价格有吸引力;
(4)是我们所熟悉的行业,我们能判断其长期的经济特征。
寻找到符合我们标准的公司很困难,这也是我们喜欢集中持股的原因之一。我们无法找到一百只满足我们投资标准的股票。然而,我们觉得集中持有少量我们已确认有吸引力的股票是非常舒适的
诵读经典
我们仍然认为股权回报率是衡量财务业绩的更重要的指标。
无论以销售利润率还是资本回报率来衡量,纺织部门的业绩都很差。
我们基于公司的长期表现进行投资,并会仔细考虑如果整个收购公司所要考虑的因素:(1)对公司有利的长期经济因素;(2)有能力且忠诚的管理层;(3)以整个收购企业的标准来度量,价格有吸引力;(4)是我们所熟悉的行业,我们能判断其长期的经济特征。
寻找到符合我们标准的公司很困难,这也是我们喜欢集中持股的原因之一。我们无法找到一百只满足我们投资标准的股票。然而,我们觉得集中持有少量我们已确认有吸引力的股票是非常舒适的。
我们打算长期持股,但有时我们也做短线投资,如对凯撒工业的投资。
你会发现,我们的主要持股相对较少。我们基于公司的长期表现进行投资,并会仔细考虑如果整个收购公司所要考虑的因素:
(1)对公司有利的长期经济因素;
(2)有能力且忠诚的管理层;
(3)以整个收购企业的标准来度量,价格有吸引力;
(4)是我们所熟悉的行业,我们能判断其长期的经济特征。
照文中所说凯撒工业应该是一次套利机会,是因为凯撒工业公布了分红计划,然后巴菲特决定买入
保险业务的关键指标—综合赔付率
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文中提到的因短期分红而短线买入的凯撒工业,由于没有更详细的说明也差不到数据,不知道这是一笔低估投资还是套利机会。
“差不到数据”,改为“查不到数据”
读后摘抄:
“我们基于公司的长期表现进行投资,并会仔细考虑如果整个收购公司所要考虑的因素:
(1)对公司有利的长期经济因素;
(2)有能力且忠诚的管理层;
(3)以整个收购企业的标准来度量,价格有吸引力;
(4)是我们所熟悉的行业,我们能判断其长期的经济特征。”