芒格：我的猜测是，房利美和房地美豆相当聪明，他们考虑了很多不同的情况，如果所有的交易对手都付款，他们就会没事，或者接近没事。
我敢打赌，他们也会考虑交易对手支付的比我们估计的价格更低的可能性。
我认为，很多交易对手的行为方式比房利美和房地美危险得多，而且交易对手可能会因此陷入麻烦，他们可以将这种麻烦转化给那些认为自己已经对冲了风险的人。
巴菲特：抵押担保机构也是如此，它们承担了部分风险。
房利美和房地美是非常复杂的机构。但你如果过于依耐他人，在金融历史上的某些时期，世界上所有复杂的东西可能都救不了你。最好的办法是依靠自己的资源。
我们可不想彻夜失眠。
问题在于像房地美和房利美或者过去的储蓄和贷款机构，在试图匹配资产和负债方面都存在问题，这是抵押贷款工具固有的问题。
在抵押贷款工具中，特别是随着时间的推移，你知道，如果你买了一笔抵押贷款，或者其他人拿到了抵押贷款，你拥有它，如果它是一笔糟糕的交易，你将持有其30年；如果它是一笔好的交易，那么你却持有其30分钟。
买家，也就是办理抵押贷款的人，可以随时以相对较低的成本取消交易。随着时间的推移，公众对此越来越敏感，所以他们更快地为很小的利差进行再融资。
这是一个根本性的问题，当你以一种非常大的方式操作借来的钱时——这就是标普、房利美和房地美所做的——你有这种非常长期的工具，但它可以是非常短期的。如果它变得对你有利，利率下降，你会想要保持这个状态；或者如果利率上升，而没有人愿意再融资，它就会变得非常长期。
如果你经营这样的一个机构，它的杠杆率很高，你就会想方设法使负债期限尽可能地与资产期限相匹配，并采用各种方法来保护自己免受交易对手（实际上也就是你的资产）的影响。
那不容易做的，各种机构，房利美房地美，都试图通过各种类型的衍生工具，以及其它东西，通过他们自己发行的债务等等。
他们非常聪明，他们做到了，我猜他们比查理和我做得好。但本质上，这不可能是完美的。
在某些情况下，你实际得到的和你以为你能得到的，有很大差距。而这就是在金融市场是你真正担心的事，它并不经常发生，但真正摧毁人们的事情往往就是这种学者们所称的六或在七西格玛事件，也就是学者们以为基本上不应该发生的事情。
西格玛是一种描述它们在任何给定的时期内发生的概率的方法。
但是，金融市场并不适合在此基础上建立模型。你知道，他们大部分时间都这样，直到它不起作用，而当它不起作用的时候，你知道，混乱就开始了。
要知道，在金融市场中发生的六西格玛事件，或者说理论上的六西格玛事件，比任何概率曲线所描绘的都要多。
当你有缺口或者不连续时，当市场关闭时，不管是什么这些都是导致机构倒闭的原因。
无论如何，衍生工具都会加剧危机发生的可能性和加大破坏的程度。
我要强调的是，我不认为能够从数学上告诉你这类事情的概率是多少，如果有人告诉了你，那是开玩笑。
如果我管理房利美或者房地美，我会非常想要清楚那里究竟发生了什么，我会去理解我面临的这个基本问题。我会试着去接近它，如果我是通过衍生工具或别的工具来做这件事，我会努力将这种可能带来的麻烦降到最低。
然后我会非常担心交易对手究竟是谁，因为任何时候如果有人承诺如果你发生了可怕的事情，他们会付给你一大笔钱，你最好非常确定他们能够而且会付钱。因为发生在你身上的可怕的事情可能同时也会给他们带来可怕的后果。
你知道，这在保险行业时有发生，这就是为什么可回收的再保险是一项危险的资产。
这将发生在衍生品市场。
当长期资本管理公司在一种资产上遇到麻烦时，他们会在很多资产上遇到麻烦，而与他们做生意的其他人也会在同样的事情上遇到很多麻烦。