军工行业投资的最大复杂性在于业绩的不透明性，因为很多信息涉及保密，因此即使拥有较强调研能力的公募基金，也难以像其它行业一样做到深度跟踪。这对普通基民来说，就更是只能寻求模糊的正确，基于对军费开支、国家采购的基础性利好，通过选择军工主题基金来进行投资。
$中邮军民融合混合(F004139)$ 就是一只成立后业绩表现还不错的军工主题基金，但今天重点要测评的，却是想知道3月23日增聘国晓雯，到4月1日国晓雯独立管理以来，它的表现到底如何。
一、中邮军民融合灵活配置产品说明
1、投资目标：
重点关注从事或受益于军民融合主题的上市公司。
2、投资策略：
采用“自上而下”的大类资产配置策略和“自下而上”的股票投资策略相结合的方法进行投资。
（一）大类资产配置策略。
本基金将根据对宏观经济、政策、市场和行业发展阶段判定当前所处的经济周期，进而科学地指导大类资产配置。
（二）股票投资策略。
本基金采用主题投资策略围绕军民融合这一主题进行投资，选择具有长期持续增长能力的、具有核心竞争力的军民融合主题的上市公司股票进行投资。
本基金所指的军民融合主题是由国防安全技术研发、 国防生产建设以及由军工技术衍生的民用应用领域所涉及的相关公司组成，主要包括航空、航天、兵器、 船舶、通信、电子、信息安全等子行业。
3、业绩比较基准
二、前世业绩还不错
基金在2017年4月1日成立以来，换了3任基金经理，刘田时间最长，但也是遇到了军工最差的市场环境。陈梁、郑玲都算是遇到了好的市场环境，尤其是郑玲合管以及独立管理以来，都更有了一轮快速增长。所以对行业主题基金来说，市场环境是否适合，很大程度上决定了业绩的走向。
三、今生成绩很抗跌
国晓雯被增聘及独立管理的时间点，正好赶上急跌及之后的反弹，但更之后就一直处于一个宽幅震荡行情。毕竟军工当时是突然不渣男，但又因为疫情、国企改革等多重原因，业绩并没有如预期一样大爆发，虽然不断有资金关注加仓，但市场热点又不在这里，于是就变成了借个事件冲一下然后再回落，但至少震荡的还算抗跌。
四、郑玲Vs国晓雯的投资策略及持仓变化
毕竟是接任，还是要对比下前后两位基金经理，看是否在对产品的管理上有变化。毕竟作为基民，尤其是拿着业绩还算可以的基金，最怕突然换经理，因为不知道是否策略、风格会变化。
因为不确定陈梁、郑玲合管期间的权限分配，因此就选取郑玲单独管理开始的2021年2季度，与国晓雯进行季报投资策略和持仓对比。
从季报的投资策略看，郑玲单独管理的2021年2季度-2021年4季度，基本都是重复使用，甚至二季报和三季报的文字都没变过。
但到了国晓雯2022年3月23日被增聘为基金经理共同管理，4月1日单独管理，从时间上看撰写一季报的就是国晓雯。虽然她是首次管理军工主题基金，但从2017年6月30日独立管理的中邮新思路灵活配置里面就一直有军工个股的持仓。2022年1月28日成立并独立管理的中邮兴荣价值一年持有混合基金也一直有军工个股的持仓，因此对军工行业并不算陌生。而通过3次季报的投资策略描述，也能初步看出来国晓雯对中邮军民融合灵活配置混合的调仓思路：持续降低上游配置、加大中下游配置，增配国企改革、降低估值，这从十大权重股里面也能看出来较为明显的调仓变化，而且个股权重也是不断下降。
国晓雯也是历经2个季度，把股票仓位拉回了高位，但在持仓的行业比例上还是在进行调整。十大持仓股上，2季度对比1季度新调入4只，3季度对比2季度又进行了4只股票调整（红色股票）。但是3季度相比2季度的十大持仓股，仅有中航电子、中航机电、三角防务3只没有变化，权重调整不可谓不剧烈。
五、还是要和同行比一比
军工主题的主动基金产品不少，虽然国晓雯管理的中邮军民融合灵活配置混合可能还处在调整阶段，但也毕竟历经两个季度，可以拉出来和几个知名的同类产品比较下上任以来的成绩。
