$大北农(SZ002385)$ 股价空间

大北农主要估值资产分为三部分：种业、饲料、生猪。种业资产主要包括品

种和性状（大北农生物技术），品种公司根据目前推广面积和收入利润情况可比

上市公司为登海种业相当，其中子公司云南大天 2023 年预计收入 5 亿、净利润

1 亿元，品种公司整体估值约 120 亿，性状公司预期较高，目前可比公司未获得

安全证书的隆平生物约 35 亿元，瑞丰上一轮融资估值约 40 亿元，考虑到目前大

北农生物的竞争优势和海外独家性，其一级市场估值 150 亿左右，其终局将有望

获得超过 20 亿净利润贴现估值赢在 250-300 亿左右；饲料业务，净利润在 8 亿，

估值约 100 亿；生猪资产，2023 年出栏量约 550 万头，其中权益出栏量约 350

万头，按照可比上市公司估值约 130 亿。综上合计大北农合理估值水平应该在

600 至 700 亿区间，对应各项业务预期净利润 40 亿元。

当前市值仅为 240 亿元，考虑到转基因产业化将带来明确客观的利润体量，

行业渗透率将在短期内大幅提升，判断 12 至 15 个月内，股价约有 150%上行空

间。