再来分析一下元祖股份
主营业务
公司主要有蛋糕、月饼、水果及其他中西式糕点的四大产品系列，其中月饼和蛋糕占主要营收
经营策略
1. 基础策略
公司一直致力于以“健康•好吃•有故事”的产品成就“元祖—使人与人之间的联结更紧密”的使命。期许作为“精致礼品名家”的公司能够成为在以人为本的社会中，促进人与人之间友好共处的重要桥梁之一。
公司走的是差异化经营策略，走礼品路线，产品售价和毛利都较高
2. 经营模式
公司采用“中央工厂+零售”的全链条运营模式
中央工厂：公司在四川设有工厂，并享有15%的税收优惠零售：直营为主，加盟为辅，全国有600多家连锁经营门店卡券预销售：作为员工福利，与单位建立合作，预售卡券，由于线下门店较多，是唯一一家能够做到“一卡在手，全国通提”的公司
资本结构分析
公司基本无有息负债，负债基本是卡券的合同负债，这方面非常优秀虽然有中央工厂，固定资产整体占比并不高
卡券销售带来的净营运资本净额为负
盈利分析
产品的毛利虽然很高，但中间的费用也很高，特别是销售费用，销售费用包括了门店的租金、员工工资、广告费用等。由于大部分店面走的是直营模式，虽然公司整体产品和服务能做到把控，对利润的影响是非常大的。
成长能力分析
2019年，利润有所下降，财报的解释是中秋节提前导致，所以公司非常依赖于中秋月饼的营收，2020年由于中秋节推迟到国庆节，整体利润又恢复一些
公司对比
桃李面包
桃李面包是中央工厂+批发模式，其没有大量的零售门店，先来看一下报表对比图
营收对比
桃李的营收前期明显比元祖快，但整体成下降趋势；元祖的营收虽然不高，但是在稳定增长。
桃李要扩张的话，需要建更多的工厂；元祖要扩张的话，需要建更多的门店，相比之下，元祖的策略是不盲目扩张的
利润率：两者最终的利润率差不多，桃李的销售费用率控制的比较好，利润最终还比元祖还稍微高一些，这里我们也可以看到为什么桃李为什么估值比元祖高这么多，元祖的成长性确实比较没那么好
广州酒家
广州酒家绝对是A股月饼第一饼，但元祖卖的是冰激凌月饼，所以不存在太多竞争，另外一家模式跟元祖差不多的是哈根达斯。
广州酒家整体的毛利和三费也比较高，但营收比元祖高一些。公司已经连续2年订广州酒家的月饼，最终都是因为产能问题卖光，所以品牌知名度是比较高的
估值分析
PE分析
目前PE估值在15左右，估值并不高，历史最低曾到过13左右，回撤比较厉害
最近表现的比较好，没有随着大盘调整。
DCF自由现金流折现
这里给算个命，保守测算，仅供参考
参数设置
预测年限：5年贴现率：4%每年增长：5%
最终企业价值为68.12
