安井食品，又是一个昨天说的非常经典栗子：
当一个股票在某一年暴涨以后，未来1-2年会迎来漫漫长途。
安井食品在疫情前，机构抱团消费股票，安井食品属于消费股票中的一员，深受机构喜爱
2018年上涨50%；2019年上涨60%，2020年，上涨220%，在2021年2月达到最高，股价接近280元。
此后，就迎来了3年熊途，今年2月份最低跌倒不到70元，只有高点的1/4，跌去了接近75%！
消费类股票，能有啥大利空呢？
哦，去年开始，消费降级、消费不行了，成为热点话题之一，因此曾经的牛夫人，成为过街老鼠了。
其实，最主要的还是开篇说得，牛股经过剧烈的上涨后，已经高估的离谱了。
在280时候，安井的估值是170x的pe；
如今100元的时候，其估值是20x，估值倍数不足高峰时候的15%。
在估值下跌这么多，股价依然有高峰时候的35%左右，这受益于公司不错的盈利能力，2020年公司净利润为3.73亿，2023年则为15亿，是原来的4x+。
这就是投资中常说的，市场给予一家公司估值的波动变化，是公司股价暴涨或暴跌的核心因素；对比起来，公司的绝对盈利能力其实并不重要。
识别公司估值变化的趋势，特别是短期内（1-2年内）就显得非常重要。在国内，说直白一点就是看机构们是不是进来抱团，如果是，那就是鸡犬升天；如果机构们不来，会有游资PC一样，偶尔来打一炮，甚至几炮，你要是忍不住，可能嫖资就是你支付的，没错，炮灰就是你。
最理想的情况就是公司估值不怎么变化，或者变化幅度比较小，公司股价的上涨主要是盈利驱动，其次是公司总股本减少驱动。
没错，这就是很多聪明的企业管理，以巴菲特为首的很多美股管理层一直说企业估值过低不是好事，但是，企业估值过高也不是好事。企业管理层有责任甚至义务去在公司股价过热的时候，警醒市场，这才是对公司股东负责，当然也是高管为自己位子负责。
除了巴菲特和芒格，还有哪些CEO致股东的信值得一读？这本书告诉你
金龙鱼和海天，跟盈利跟前几年比，停滞不前甚至还有下降，如今估值依然有40-60px；
孰优孰劣，交给时间吧。
安井股价的下跌，不仅仅是消费整体不行的因素，还有公司自己的因素。
比如公司频繁融资，2017年，安井食品在A股上市，公司总共在资本市场发起四次融资，其中IPO募得6.01亿元，还有3次再融资，分别为2018年发行5亿元可转债、2020年发行9亿元可转债、2022年发行56.75亿元定增，累计融资规模约77亿元。
这还没算公司公告打算去香港IPO，再次募集资金。这都是对股权永久的摊薄（当然，安井不是唯一一个，浓眉大眼的美的集团也打算去香港募集资金），我在福耀当初去香港融资就批评过了。
其次就是股东减持，这是所有上市公司，不管是民企还是国企/央企，都要面临的问题。
最后，就是市场认为消费不行了。大量的消费类股票，从最常见的啤酒饮料矿泉水，再到高大上的白酒，都有不小的调整。
当高估值+大股东减持+再融资风波+大股东更换+二级市场喜好变换等加到一起的时候，真是应了老祖宗那句：运去金成铁，时来铁变金。
所有的小甜甜们，最后都化成一句：您好呀，牛夫人！
不过去看安井的运营还是不错的，2013年前营收18亿，净利润1亿出头；2023年，营收140亿，净利润15亿，净利润远超10年10x。
当然，未来10年显然不会重复如此高的增长，未来15-20%的增长率能保证呢？
也会有人说，高增长并没有换来高ROE。
通过简单粗暴的杜邦拆解，我们看公司的净利润率是提升的，说明公司产品竞争力还是不错的，但是，公司在两个方面下降了，一个是总资产周转率，一个是公司杠杆。
公司的负债率现在只有25%，部分原因就是受益于公司IPO后不停的圈钱，特别是22年增发融资56亿后，公司账面现金大幅度提升，23年底，现金占资产的比重超过1/3。
这种情况下，公司的资产周转率是必然下降的。
如果我们去看固定资产周转率（固定资产原值+土地原值）
从固定资产的效率来看，其实并未明显下降，甚至还略有提升。
公司最应该的做法就是如何处理冗余现金，是转换为产能（固定资产），还是躺在账面上。
公司的确是一直在扩产，2017年，安井食品各工厂合计设计产能32.8万吨，到2022年这一数据为94.4万吨，期间增长了近两倍，这一时期产能利用率经常在100%以上，即产能扩张是可以得到消化吸收的。
2022年公司定增募投项目分别为广东安井13.3万吨产能、山东安井20万吨产能、河南三期14万吨产能、泰州三期10万吨产能、辽宁三期14万吨产能以及四川、辽宁、泰州工厂技改项目，累计新增产能超70万吨。
对应的公司的在建工程由几年的3-5亿，飙升到2023年底的10亿+。
因此，公司扩张是不是能一如既往的符合预期？就是非常重要了。
赢了，会所嫩模。国内不管是什么企业，都是喜欢大干快上，扩张特别快，不甘人后。
扩张失败的典型就是餐饮的把头——海底捞，扩张太快，后来不得不大规模关店。
我一直认为企业和人一样，不管是多元化还是扩张速度，都有一个阈值，当突破这个阈值后，就跟初中学霸到了高中一样，懵逼了。
