1. 业务和估值
家化的三块主营业务，美容护肤、个人护理、家居护理，能给较高估值的是美容护肤，但营收占比最高的却是个人护理产品，占比超过60%。
所以，把上海家化的估值和丸美股份、珀莱雅、御家汇比，是不合适的，因为家化不是纯粹的化妆品股。
主营的是个人护理，估值却想往化妆品股靠拢，怎么可能？除非先把美容护肤的营收占比提升到50%以上。
2. 品牌
2.1高端品牌雙妹VIVE
”雙妹”很复古很怀旧，但没有故事，听起来就很土。其实“雙妹”这个品牌本身的历史就是故事，但面向市场传达得不够。“VIVE”很洋气，两者放在一起作为一个品牌名字，就太奇怪了。百年国货品牌，品牌标识上却用英文写着“ SINCE 1898"。香氛系列产品甚至采用埃菲尔铁塔的造型。 想推销国货的魂，却用着洋货的包装，这种混搭在我看来很失败。
国潮虽然重在”潮“，但是脱离了”国“这个魂，是怎么也“国潮”不起来的。
”雙妹”上半年和双十一的销售数据都还算不错，但增长的可持续需要消费者对品牌认可度的持续提升。
从这个角度看，”雙妹”虽然是个百年老品牌，对很多消费者来说，却是化妆品届的新品牌。家化在高端产品的包装、故事性和线上营销方面都还有很大的提升空间。
2.2 玉泽
玉泽主打功能护肤，定位大众。
药妆这两年越发流行，在营销的助力下，玉泽今年前11个月的累计销售收入非常亮眼。
在公司旗下品牌中，玉泽算是今年做得最好的。
2.3 佰草集
曾经辉煌，但近年来品牌老化，知名度下降，销售收入今年前三季度下滑严重。
在基于西医理论的药妆流行的当前氛围下，中草药护肤的理念显然不太受年轻消费者认同。
佰草集的品牌调性数次调整，这其实对品牌形象是很不利的。
作为一个有着超过20历史的品牌，只有”变化“而没有”进化“，是对品牌最大的伤害。
2.4 高夫
虽然市占率稳居行业前四，但是近两年有所下滑。不及第一名欧莱雅的一半。
品牌定位，或是问题所在。
高夫定位30岁以下年轻男性市场，客观上限制了消费群体。
虽然30岁以下年轻男性是男性化妆品的主要消费群体，但30岁以上的消费者才更愿意也更有能力为品牌溢价付费。而且，30岁以上男性化妆品消费占比近4成。从比例上看，一个品牌忽略这个市场，显然是不明智的。
大概也正因此，高夫产品价格带整体偏大众化。
2.5 六神
六神的营销一点都不比上面的几个化妆品品牌少，甚至更多。
但是要论沐浴露，我相信更多的人习惯用宝洁或者联合利华的产品。
这点也可以从营收数据看出。广告做了那么多，今年前三季度六神的销售增长仅4%左右。
2.6 美加净
这个牌子存在感太低。基本可以忽略了。
2.7 启初
启初诞生于2013年，迄今已经七年。但是2019年营收仅1.5亿，可以用失败来形容。
作为个人护理品牌，也显然没有化妆品有想象空间。
3. 经营数据
前三季度营收53.62亿， 同比-6.51%；净利润3.12亿，同比-42.25%。
Q3营收同比-7%，净利润+33%，但扣非-5.5%。
Q3国内疫情已基本解除，这个成绩只能用”差“来形容。
4. 换了CEO 能有好业绩？
这就好比基金经理过往业绩不代表未来表现。有参考性，但不具有确定性。
这些年家化更换了几个CEO， 总体上各品牌定位和调性也跟着多少有些变化。除了今年玉泽表现优异之外，其他品牌要么表现平平，要么走下坡路。营销的投入可能带来短暂的销量提升，但要保持持续向上，需要品牌和产品双方面的持续进化。
而看上去总是处于“变化”中的家化，其实对外传达着“不稳定”的信号。
当“变化”远多于“进步”时，市场的担忧肯定多于看好。