政策市场
1.新三板市场退市案例增多 有望进退有序
截至目前，本月已有91家企业摘牌，创下今年来单月摘牌数量新高。今年上半年，发生摘牌最多的6月份也仅有44家。
事实上，摘牌企业中不乏一批成长性好的企业。比如在本月摘牌的企业中，就有10多家企业的2016年净利润超过2000万元，业绩可谓相当惹眼。但也是因为如此，部分资质太好的企业，上了新三板发现对企业并没有什么帮助，便选择摘牌谋求IPO。
“不少企业因为谋求IPO、被并购、业绩较差、监管等不得已退场。”锐财经分析师刘江远对记者表示，一个良性发展的交易场所，应当是企业有进有退，及时清理不再符合挂牌要求的企业。而在脱离野蛮生长的状态后，市场才能实现“质”的飞跃。
2.年中监管会议再提发审从严 IPO守门人全方位升级
7月26日晚间，证监会办公厅副主任李纲、上交所总经理黄红元、证券业协会会长陈共炎在央视就直接融资等问题接受采访。其中，黄红元指出，IPO会考虑市场总的发展情况，一定是一种常态化的均衡。
7月25日证监会公示发审委委员候选人名单，共有80人。从候选人组成结构来看，会计师事务所与律师事务所占大头，分别有32位、24位；8名来自高校；6名来自券商；基金公司与保险资管各4位；资产评估机构2位，此次候选人名单阵容堪称“顶配”。值得注意的是，这次也是券商代表首次亮相IPO发审委。
伴随着IPO常态化的持续，发审从严的趋势也正在日渐清晰。从严趋势不仅仅在发审终端体现，在一线监管、投行内核等阶段，都已经渗透，这意味着，资本市场的IPO守门人，正在经历一次全方位的升级。
公司研报
1.新三板资本运作陷怪圈：对赌井喷 赌对不易
对赌在新三板越来越普遍，而且今年更出现了井喷现象。数据显示，2015年、2016年分别有133家、130家新三板企业涉及对赌协议，而2017年对赌协议快速增长，截止7月26日，仅半年多时间新三板就有148家挂牌企业涉及对赌协议，已超过2015年、2016年全年的数目。
事实上，对赌易，赌对却不易。对于投资新三板公司的机构来说，对赌成功意味着投资成功，获得IPO或并购带来的超额利润；而对企业来说，对赌成功意味着顺利获得融资。但是需要注意的是，对赌失败的案例也不在少数，有的甚至涉及到诉讼。
对赌涉及IPO条款约定，一般只需向证监会递交上市申请材料、证监会受理，或以辅导备案为条件，不会以完成IPO为条件。这是由于对赌协议是证监会IPO审核关注重点。证券监管部明确要求，对赌条款在上会前必须终止执行。上市时间对赌条款、股权对赌条款、业绩对赌条款、董事会一票否决权安排、企业清算优先受偿协议等五类PE对赌条款是IPO审核的禁区。
2.券商新三板罚单激增3倍 有券商遭“3连击”
随着2017年上半年落下帷幕，多家证券公司向市场交出经营成绩单，监管机构的成绩单也浮出水面。截至7月21日，股转系统今年向30余家新三板主办券商共计发出41份自律监管函件，总量方面较去年同期激增3倍，对中介机构的监管再次升级。
在40余份监管罚单中，除了部分券商自身出现违规操作，例如做市服务、资产重组的财务顾问等业务出现问题之外，还有较多违规案件是券商所持续督导的企业在关联交易、资金占用、资产收购等方面出现信息披露违规，而主办券商连带受罚。
在30多家领罚的券商中，有不少证券公司遭受“二连击”甚至“三连击”。如安信、海通、首创、信达、中泰、招商证券等券商均领到2张罚单，华龙、华泰证券则在半年内收到三张罚单。
除了增加监管罚单外，针对主办券商的服务，股转系统还在7月14日发布新修订的《主办券商执业质量负面行为清单》，对券商在推荐挂牌、挂牌后的持续督导、交易管理、综合管理等多方面的负面行为进行细致的描述，进一步提升中介机构的服务质量要求。
3.借钱人变实控人！新三板退层第一股剧情逆转
日前，一则权益变动书正式宣告米米乐易主。而新主人不是别人，正是米米乐曾经的债权人叶锋。依据法院裁定，米米乐原实控人刘文太将手中所持米米乐2400万股作价2000万元抵偿自然人叶锋，以清偿相应的债务。执行完成后，刘文太所持米米乐股份占比降至31.27%，而叶锋持股比例增至51.62%。毫无疑问，叶锋取代刘文太成为米米乐新的实控人。
冰冻三尺非一日之寒，米米乐之所以走到今日窘境，背后委实有一部千疮百孔的血泪史。这其中最根本的原因是缺钱。另外，因关联方占用公司资金问题，米米乐于2016年4月19日起遭遇证监会四川监管局的现场检查，并在当年8月份被证监会四川监管局采取出具警示函的行政监管措施。2017年新三板首次调层后，米米乐的身影从创新层消失，背负起“新三板退层第一股”的称号。
公开资料显示，米米乐成立于206年，是起于西南地区的一家电商平台，主要通过运营维护互联网购物平台米米乐网上商城，借以B2B、B2C等模式对各类商品进行采购及销售。米米乐的主打口号是“只卖批发价的网站”，该销售模式注定米米乐盈利困难。
4.微影时代子公司7404万卖身 承诺年赚千万
近日，新三板挂牌企业飞拓无限（870104）公告宣布，拟购买天津银河文化传媒有限公司（下称：银河文化）74.0385%股权，以切入电影营销领域。据悉，本次交易已于7月21日通过飞拓无限董事会决议，尚需股东大会审议和向全国股份转让系统备案。
银河文化100%股权的评估值为1.05亿元，相对于银河文化经审计净资产1690.85万元的评估增值为8809.15万元，增值率520.99%。参照资产评估值，经交易双方协商，银河文化74.0385%股权作价7403.85万元。交易完成后，微影数字持股增加至242.56万股，股权占比达到4.13%。本次交易完成后，微影数字或将成为飞拓无限第三大股东。
在本次交易中，飞拓无限与微影时代、微影数字和银河文化管理层徐立言、徐建明、饶培婷签订了《业绩补偿协议》，后者承诺银河文化2017年度、2018年度、2019年度税后净利润不低于以下目标：2017年度1000万元，2018年度1250万元，2019年度1562.5万元。若业绩承诺期银河文化实现的税后净利润数低于承诺数，则业绩承诺人须通过现金或股份对飞拓无限进行业绩补偿。
5.海航子公司终止收购纳斯达克企业
7月26日，停牌将近9个月的ST喜乐航（837676）公告称，终止重大资产重组，27日起恢复股份转让。
去年11月9日，喜乐航发布重大资产重组预案，其全资子公司Share America拟通过债务融资及商业银行借款方式募集资金，并以现金支付的方式收购纳斯达克挂牌公司GEE34.90%股份。此次收购，预计交易对价为4.15亿美元，约为人民币28.06亿人民币（以2016年10月31日汇率计算）。交易完成后，喜乐航将成为GEE最大股东，双方预计在3个月至6个月时间内完成交易。
在收购过程中，GEE因为去年7月份的一项收购涉嫌财务造假等问题，被美国专司股东集体诉讼的一些律所告上了法庭。这起并购案更加引起了市场的关注：喜乐航如果继续收购GEE，将陷入集体诉讼，未来可能面临巨额赔偿；而如果单方面终止收购，也可能不得不通过诉讼来解决。此次并购终止，或许与这件事有关。
公告中，ST喜乐航给出的终止收购的原因是：交易交割条件尚未达成，推进本次重组事项的条件暂不成熟。而GEE披露的SEC文件则显示，是“未能及时取得美国外资投资委员会的许可”。
新三板市场行情
7月27日新增挂牌公司6家，总成交金额5.41亿元。
