护城河有两个特点：看得见、摸不着。
美国曾经有一家企业叫做安然，这家企业常年能够获得极高的净利润率，但是别人却搞不清楚安然的护城河在哪里，后来发现原来安然的护城河是财务造假，丑闻出现后，安然的股东们承受了极大的亏损，安然的审计师安达信会计师事务所被拆分，世界五大会计师事务所变成了世界四大会计师事务所（德勤、普华永道、安永、毕马威）。所以说，如果一家企业号称有护城河，但是却看不到，那么最好敬而远之，护城河必须得看得见。金融史上充斥了大量“看不见”的护城河，而这些护城河无一例外都是同一种东西：财务造假。
段永平在2003年北大光华学院回答学生提问，遇到了一个问题：步步高起步在东莞，东莞有很多血汗工厂，步步高的成功和这些血汗工厂有关么？段永平回复：肯定没有，因为如果我们拥有低人工成本优势，我们的竞争对手也可以拥有低人工成本优势。段永平精辟的总结了护城河的第二个特点：摸不着。在改革开放初期，中国的制造业企业具有便宜的原材料，便宜的劳动力，但是其它中国企业也具备这些优势。如果一个企业的优势能够被竞争对手复制，那么这就不是护城河，护城河必须是其它企业摸不着的。
假设有一家互联网企业，做了一款APP，叫做“来往”，这款APP和微信没有任何区别，除了名字以外，微信的顾客是否会放弃微信去使用来往？答案是否定的。同样的逻辑，也可以应用在可口可乐上面，假设有一家企业推出了一款产品，叫做非常可乐，非常可乐的口味、价格、包装等和可口可乐一样，除了名字不一样，但是客户还是会继续买可口可乐。
所以说护城河就是一个企业能够做其它企业不能做的事情，其它企业看得见护城河，却摸不到护城河，也无法进来抢生意。