上周五市场出现了久违的券商股集体涨停，作为牛市的“急先锋”，券商股的集体暴涨不免让大家产生联想，一时之间“牛市”的呼声又高涨起来。在周五的券商股集体涨停之后，曾经牛市的网红品种证券B（150172.SZ）当然也封涨停，并触发上折。或许是太久没有听到“上折”了，一时之间竟然连分级上折相关的规则都想不起来了。下面就来梳理一下分级上折的相关规定，并以典型案例来对上折的流程进行说明。
众所周知，由于分级不同份额的收益的分配的设定，分级B呈现出越涨杠杆约小，越跌杠杆越大的特征。因此，随着分级B不断上涨，其杠杆越来越小，出现“涨不动”的情况。为了解决这一问题，分级基金作出了“上折”的规定，即当母基金净值上涨到一定水平后，将分级B投资者部分资产折算为母基金返还给投资者，并使得杠杆恢复到初始水平（初始杠杆通常为2）。目前主流的上折的规定大致有以下几种。
1）母基金净值超过1.5触发上折；在上折中，分级B净值超过分级A净值的部分折算为母基金。下面以证券B（150172.SZ）2014年11月24日触发上折为例来进行说明。
11月24日收盘，申万证券分级母基金达到1.5476元，触发上折。
11月25日为折算基准日，证券A和证券B正常交易。分级A和分级B的收盘净值分别为1.0424和2.0580。
11月26日，分级A正常交易， 分级B停牌一天。母基金和分级B的初始净值均变为1.0424，但是必须考虑11月26日当天指数的涨跌幅，因此分级A、分级B和母基金收盘后的净值分别为1.0426，1.1412和1.0919。
11月27日，分级B在09:30-10:30停牌一小时，10:30复牌。这时候分级B的前收盘价以11月26日的收盘净值为准，即1.141。当天分级B涨停，收盘价为1.141*1.1 = 1.2550。这一天分级B投资者账户中的申万证券母基金可以进行拆分，拆分为证券A和证券B
11月28日，由场内母基金拆分到到的分级A和分级B可以卖出，通常在情绪高涨的时候，大家倾向于卖出分级A而继续持有分级B，此时分级A的交易价格会受打压，何时卖出分级A才最划算呢？这个时候需要考虑分级的整体折溢价情况，在分级整体溢价交易的时候卖出要比折价卖出更划算。
2）母基金净值超过1.5触发上折；在上折中，母基金、分级A和分级B净值均归1，所有基金份额净值超过1的部分均折算为新的母基金返回给投资者。下面以券商B（150201.SZ）2015年11月6日触发上折为例来进行说明。
11月06日收盘，招商券商分级母基金达到1.5270元，触发上折。
11月09日为折算基准日，证券A和证券B正常交易。母基金、分级A、分级B的收盘后净值分别为1.510，1.012和2.008。以此为基准进行折算，母基金和分级A、B的净值均变为1.0000，净值多于1的部分以新母基金份额的形式返回给投资者。
11月10日，分级A和分级B停牌一天。考虑到指数当天的涨跌幅，母基金、分级A和分级B的收盘净值分别为1.019，1.000和1.0380。
11月11日，分级A和分级B09:30-10:30停牌一小时，10:30复牌。这时候分级A和分级B的前收盘价以11月10日的收盘净值为准，即1.000和1.0380。复牌当天分级B涨停，收盘价为1.038*1.1 = 1.1420。这一天投资者账户中的申万证券母基金可以进行拆分，拆分为证券A和证券B。
11月12日，由场内母基金拆分到到的分级A和分级B可以卖出。
3）母基金净值超过2触发上折；在上折中，母基金、分级A和分级B净值均归1，所有基金份额净值超过1的部分均折算为新的母基金返回给投资者。例如，银华深证100分级基金。上折流程不再赘述。
当然，作为监管整顿的品种，分级基金最后大概率要面临转型的问题，所以这轮行情极有可能是分级基金的末日狂欢。因此，在做分级基金投资的时候必须要考虑到政策的风险。首先，必须要选择流动性好的品种，因为流动性差的品种会更早消亡。其次，要特别注意分级B的溢价问题，尽量选择溢价率低，甚至折价的分级B品种进行操作，因为最终分级B的溢价会消失。
by 半猿半狗 2019年2月24日 22:27:57