一．业绩情况：
3月26日海吉亚发布2023年业绩报告，公司收入40.77亿元（+27.6%yoy)，剔除核酸检测后收入同比增长34.0%；毛利为12.86亿元（+25.1%yoy)，剔除核酸检测后毛利同比增长36.0%；净利润6.85亿元（+42.1%yoy)，剔除核酸检测后净利润同比增长63.6%，经调整净利润为7.13亿元（+17.5%yoy)，剔除核酸检测后经调整净利润同比增长31.1%。肿瘤相关业务收入17.8亿，其中存量肿瘤业务收入占比提升至46.9%, 较22年提升了1.9个百分点。
目前看这个业绩是符合预期。与2023-12月公司管理层给出的指引基本一致，经调整净利润为7.13亿（当时给出的指引是7.1-7.3)，落在区间下沿。
朱总之前讲话还是很负责任的，无论是好还是不好，都是第一时间出来沟通。然后股价后续出现了下跌，朱总带领管理层也是第一时间进行大手笔的增持。
要给管理层点赞，这么厚道的管理层真的不多了。
二．今年业绩指引：
朱总谈今年业绩指引：
（1）前两个月的营收增长40%以上，这个以上是大以上，不是小以上。意思是接近50%。到财报发布，我们保持了一二月的经营节奏。
（2）下半年可能在这个基础上还有一定的加速。
这里朱总说得大家感觉有点不太敢相信，但是我认为，考虑到公司做事，无论是管理，并购还是在股价低迷的时候敢于大比例增持，可见公司管理层是能力很强且厚道的。业绩指引说得应该是大差不差的。公司想转移利润，坑小股东，做医院这个行业里面有几万种方式可以坑小股东。
用朱总自己的原话说：“因为重庆、单县、成武等二期在持续的优化中，新并购进来的医院也在持续的优化中，所以公司超额全年的业绩指引没有任何问题，同时不排除下半年可能在目前这个增速的基础上还会有一定的加速。”
即考虑到有重庆，成武，单县，还有宜兴和长安的持续爬坡，加上也许会有些并购的机会出现，所以实现营收的40%+也是有一定的可能的。
即使全年业绩营收最终略低于预期为30%，净利润为30%+，相较于现在的估值也是十分便宜的。
关注我，后续试试跟他们管理层发邮件沟通一下，希望能够让他们拆分一下业绩指引。
三．公司优秀的历史业绩：
以5年维度看，2019年至2023年嗯公司的营业收入复合增长率39.2%，毛利复合增长率40.5%，经调整净利润复合增长率42.8%。如果以7年维度看，2017年自2023年公司营业收入复合增长率31.8%，毛利复合增长率40.2%，金桥等净利润复合增长率56.2%。公司业务的永续性强，充分享受时间复利。
四．公司优势：
1）公司已经建立了一套标准化、垂直化的学科建设体系，以肿瘤学科为主的集团多个学科标准化专业学科事业部，可以垂直赋能，帮助我们的医院相关学科发展；
2）公司拥有的精细化的医院管理模式，不同地区不同规模乃至不同开业年限的医院在海吉亚集团精细化管理模式下，均能取得较好的规模增长和效益提升，创造社会价值；
3）公司拥有高效的并购整合能力，在集团的高效整合下，并购医院往往在短期内就能取得各方面显著的进步；
4）同时集团又立足医院长期品牌建设，帮助医院实现长期稳健的增长。
5）集团目前已初具规模，逐步显现出人才虹吸效应。集团医院现有享受国务院特殊津贴专家4人担任全国全军主委或副主委的专家8人，担任省市级的主委或副主委的专家超过60人。此外规模效应也帮助公司在上游溢价和一级市场并购标的选择中积累了更多的优势；
6）集团所有医院均为自持物业，重资产模式在前期固然不容易，但在中后期一定是幸福的。集团拥有近万人的自有人才队伍，上千人的高级职称医师团队，这些都是未来公司长期发展的基础和依靠。地区公司管理层拥有丰富的专业经验，并坚持长期主义。
7）在业务规模快速发展的同时，公司也注重肿瘤及其相关学科的建设：目前集团医院已取得国家和省市级临床重点专科10余个，其中重庆海吉亚医院肿瘤科被国家卫健委评为国家医疗机构临床能力建设重点学科，长安医院肿瘤科和重症医学科科入选了西安市市级重点专科建设单位；苏州永鼎医院血液科获评苏州市市级临床重点专科建设单位，重庆海吉亚医院普外科和重症医学科获批重庆市高新区临床重点学科；单县海吉亚医院骨科被评为菏泽市重点专科；贺州广济医院骨科被获批贺州市临床重点专科建设项龙岩国外医院肿瘤科被评为龙岩市临床重点专科。
其实这些公司说得都不能说是套话，很多亏损严重的医院或者在亏损边缘的医院收过来，几个月时间就能实现盈利，可见公司的管理能力是十分强劲的。
五．医院进展：
公司给了预期未来增长床位后续2年会在23年的基础上床位增长4400张，增长40%的空间。
同时因为地方政府审批严格原因，工期多延期。
（1）在建医院进展方面：
德州海吉亚医院计划设置床位1000张，2024年三月通过三级综合医院验收；
无锡海吉亚计划设置床位800-1000张，预计2025年初交付；（之前说是2024年开业）
常熟海吉亚计划设置床位800-1200张，2023年7月正式动工，预计2025年底交付。
（2）现有医院二期进展：
重庆海吉亚Ⅱ期（新增床位，下同，1000张）医院目前可开放床位达到1500张，于2023年三月升级为三级综合医院；（该医院位于重庆大学城的一家医院，今年应该重点关注爬坡情况，去年爬坡情况就有点低于市场预期。公司预计24H2能爬回二期开业前的利润率水平。）
单县海吉亚Ⅱ期（500张）2023年7月全面投用，目前可开放床位达到1500张；（也是应该重点观察爬坡情况的医院。）
成武海吉亚Ⅱ期（350张）已于2024年一月投入运营，目前可开放床位达到500张；（成武二期，低于预期，之前预计于23年10月投用，但这次年报里说是24年1月投入运营。）
重庆，单县，成武这三家今年的爬坡情况对公司今年的业绩可以说要起决定性作用。
开远解化Ⅱ期（500张）2023年5月已取得建设工程规划许可，目前正在办理建筑工程施工许可证；
贺州广济医院Ⅱ期（500张）2023年7月取得建设工程规划许可，投入后医院可开放床位预计达1400张；目前正在进场施工中，24-25年投入。
苏州永鼎Ⅱ期（500张）已驱动筹备，项目投用后医院可开放床位预计达1500张，有现成的土地、现成的设备，资本开支不会很大，预计扩3万方仅需8-9千万，5万方就是1.5亿以内。
（3）并购医院方面：
2023年5月公司公告收购宜兴海吉亚医院，6月起并表，并表当月扭亏，6-12月并表6个月收入增长30.8%；
2023年7月公司公告收购西安长安医院，9-12月并表3个月收入增长28.9%；目前长安医院Ⅲ期已启动筹备，新增1000张床，项目投用后医院可开放床位预计达2100张。争取25年底投运。
长安医院23年平均在院病人800-900，3月1200人。
宜兴：23年平均200，3月400人
长安，宜兴两家医院持续爬坡当中。
2023年11月公司公告收购曲阜城东肿瘤医院，医院待迁址后床位达300张
六．市场担心的风险点：之前股价跌得比较多，市场因此有很多担心。在此整理了一下大家担心的点和公司的解释。
（1）公司的高营收指引40%+能否达到？
a) 目前3月保持1-2月的情况，后续可能会进一步加速，二期医院以及并购医院持续优化，预计会超额完成全年的指引；
b）公司后续应该还会有些并购，这些都是能够超预期的点。
c）笔者考虑到公司做事，无论是管理，并购还是在股价低迷的时候敢于大比例增持，可见公司管理层是能力很强且厚道的。业绩指引说得应该是大差不差的。公司想转移利润，坑小股东，做医院这个行业里面有几万种方式可以坑小股东。
d）即使最终指引略低于预期，那么公司目前的估值对应20-30%左右的净利润增长也是偏低的。
（2） 净利润会否因为DRG的因素而出现下滑？
a) 第一家医院21年进入drg，目前运营3-4年，目前医院表现很好；
b) drg政策不断精细化，引导高质量的方向发展，鼓励新技术（每个地区每个月都有），不鼓励过度用药，给了我们一些相对于周边公立医院的部分学科湾道超车的机会；
c) 回款表现比之前也好，目前公司可以快速适应监管的变化，对于民营是有利的；（公司的意思是面对DRG，公司的利润率应该是稳住或者说是持续上升的。）
事实证明，DRG对优秀的海吉亚医院来说，影响并不大。
（3）净利润会否因为消费降级的因素的原因出现下滑？是不是现在人有些小病就不考虑住院了。
a) 目前看公司旗下的几个医院的门诊量都还是可以的。门诊量是上升的，剔除事件因素，今年同期，门诊量上升42%，住院增长31%
b) 其中长安医院23年平均在院病人800-900，3月1200人。
c) 宜兴：23年平均200，3月400人
d）重庆肿瘤专科转3级综合，门诊以及住院有大幅增长，门诊70%增长，住院20%增长；目前日度业务量超过了年度目标日均了；
这些不错的数据可以说打消了部分质疑。
（4）净利润会否因为爬坡的因素而出现影响？
a) 的确会存在，但是相信海吉亚的管理能力。比如说公司对于重庆海吉亚今年的指引，即使在面对那么大的之前的折旧和医生的人工影响，下半年达到2期开业前月度达到前期水平没问题
（5）净利润会否出现下滑：因为资本开支过大的因素。
此前公司同一时间同期7、8家工程在建，目前只有2家。但是考虑到24年后续又有很多二期工程要扩建，还有无锡，常熟的医院，应该直到2025年下半年，资本开支都会维持在高位，一定程度上会影响利润率。
（6）净利润会否出现下滑：因为并购支出的因素。
并购一定会产生一定的费用。
（7）公司会否出现定增。
a) 目前公司的资金还是比较充足的，公司后续还考虑如果价格很低，还会考虑回购。资金情况：现金即理财7.6亿，每个月有净现金流，去年现金流到40（去年经营性现金流同比15%左右，主要原因是因为去年年底是有3笔并购，供应链换过去要把之前的账款给结算掉因而会消耗一定的现金，稳定净现比1.2）；预计今年1-2月超过40多，EBITDA是27，有息负债了25（不超过30），加杠杆可以加7-8个亿，有息负债不到30
b) 但是也并不排除如果一级市场的机会太好，公司还是会使出定增来做事。目前看感觉概率不大，因为管理层明确表示股价是低估的。已经远远低于重置成本了。而且公司给了预期未来增长床位后续2年会在23年的基础上床位增长4400张，增长40%的空间。这不是一种几倍的大幅度扩张，因此动用资金不会特别多。
c) 再次强调，海吉亚医疗的管理团队是十分靠谱的，会一直和小股东站在一条线上的。最终做得各种决策也会是对股东利益最大化的。
7.结论
希望大家对海吉亚医疗多点耐心，公司有靠谱的管理层，他们低位敢于增持，勤勤恳恳地经营医院，也会在时机合适的时候要么并购要么回购，与小股东站在一块儿。
重资产模式前期固然不容易，但是在精明强干的管理团队下，中后期一定是幸福的。
王兴说过：战争是由等待和煎熬组成的。我们对于海吉亚，一定要长期，有耐心。