$云铝股份(SZ000807)$ 又看了一遍铝股，主要是天山和云铝。天山在上半年无疑表现更好，边际弹性强，股价也充分反应了。但其实从二季起，云铝的基本面改善更多。
主要是电价。
云南的电价分枯平丰三个时期。1到4月和十二月为枯水期，5月和11月为平水期，6到10月为丰水期，执行不同电价。平水期基准电价，枯水期电价上浮，丰水期下调。一季度全部执行枯水期价格，电价最高，二四季综合下来基本上是基准电价，三季全部为丰水期电价。即二四季度比一季度每度电能少5分多，三季能少一毛多点儿。对应到云铝的吨成本，二四季比一季能下降近700元，三季能下降1400元。
另外因限电，一季产量最小，今年约60万吨，二季能多个七八万吨，三季最高，大约能达到75万吨。公司目标是全年270万吨，后三季平均得70万吨。从二季起，产量逐渐增加，成本逐渐下降。当然电解槽重启的成本大多会摊在二季，不清楚是多少。一个亿？两个亿？一季已经分摊了一部分。
云铝一季度产量最小，成本最高的情况下，完成了11亿净利润。二三季环比大幅增长应是确定的。即使铝价比现价跌10%回到一季的均价19000也会环比增长。
天山也好，但无增量，全产业链情况下成本也基本不会大变，业绩环比增长只能看铝价。云铝既有增量，同时二季起成本逐渐降低，业绩增长更确定。天山的优势是去年上半年业绩低，同比增速会显得更快。
云铝走势受一季基本面产能释放少，电价高影响一直弱于天山。六月丰水期来临，差距会逐渐赶上。
天山在高负债的情况下一直在扩张，铝土矿和氧化铝。云铝有丰富的铝土矿，低负债情况下向上游扩张的动力却不足，这可能是典型的国企与民企的差别。
开始逐渐低吸点云铝。