早在2021年，伊利的营收就已经突破千亿了，不出意外，2023年营收大概率还是继续增长，我判断应该在1300亿人民币上下；而净利润大概要突破百亿了。站在当下，作为身处企业经营局外的投资者，我们需要思考与思索，对于一个营收千亿、利润过百亿的刚需消费品企业，伊利的未来空间和投资价值还有几何？
01 完全市场化的行业，竞争优势在于管理能力和公司机制
奶制品行业无疑是市场化非常彻底的消费品行业；在完全市场化的行业中，企业的竞争优势往往取决于管理层的决策和执行力。下面一组伊利过往5年的营收和利润与行业老二对比的数据，可以很直观地体现出伊利这种管理能力的更高水平。
从上表所列可以看出，伊利的营收和利润均在稳步增长，利润率保持稳定。
可以看出，优秀的企业管理层对市场趋势的敏锐洞察力使得公司能够及时调整战略，以适应不断变化的市场需求。例如，面对消费者对健康和营养的日益关注，伊利不断推出新产品，满足市场的多元化需求。
同时，对产品质量的严格把控，确保了伊利产品的高品质，赢得了消费者的信任和忠诚。在资源整合和市场拓展方面的高效执行力，同时也通过优化供应链管理，降低成本，提高运营效率，也是公司能够在激烈的市场竞争中保持领先地位的重要因素。最后，管理层对创新的重视，为公司的长期发展注入了活力，提升了公司的核心竞争力。
从股价的表现来看，伊利行情表现要远好于同行。不过，随着股价的持续下行，行业老二的估值也一直在下降。可见，市场的眼睛是雪亮的。
02 伊利股份的价值拼图与投资的根基
无论科技怎么先进，作为一个生物个体，总是需要从外界获取营养物质；奶制品中含有丰富的蛋白质、脂肪、维生素、矿物质等营养成分，可以说是一种接近刚需的日常消费品。从各地资本市场及长维度的时间来看，刚需的消费品行业中的优秀公司都具备长期的投资价值。
一组数据可以看出，伊利作为消费品行业头部企业的巨大价值。
从营收来看，伊利如果在2023年继续取得增长，将实现连续31年持续增长。这几乎是一个神话般的增长纪录，极少有企业能实现如此长时间的营收增长。另外，根据Choice金融终端数据显示，上市以来，截至2022年末，伊利股份累计实现营业总收入10215.18亿元，是中国乳业唯一一家上市后累计营收超万亿元大关的企业。并且在可预见的未来几年，伊利的营收应该会持续在千亿人民币上方，持续创造辉煌。
从利润表现来看，如果2023年继续取得增长，则伊利归母的净利润也将实现连续12年持续增长。如果进一步做对比会发现，伊利的营收大概是行业第二的1.3倍左右，但盈利规模是其2倍，盈利质量非常高。
再从分红来看，回溯过往的数据，自1996年上市以来，伊利股份已累计分红23次，分红总额达432.2亿元，并且近4年分红率更是连续超过70%。如果继续以70%比例分红，2024年全体股东将可以收到近73亿元左右现金，累计分红总额将超500亿元，股东的回报非常优厚。
二级市场上，上市公司股东回报只有两种方式，一种就是股价上涨，另一种是红利派发；股价涨投资者可以获得投资价差收益，而分红则是真金白银的现金收益。通常进入企业发展较为成熟阶段，分红是最重要的投资回报方式，比如目前市场热门的中石油、中海油、神华与移动、电信这些，都是派发高股息的典型代表，同时也受到了投资者追捧，估值也逐步回归合理区间。伊利以高达70%的盈利派发股息，完全可以媲美这些行业顶尖的企业。而伊利本身是处于一个充分竞争性的行业当中，更加不易。
刚需消费品具有行业变化缓慢、需求稳定、需求量大与抗周期性特征；这些行业的企业往往能够提供长期且稳定的投资回报。对于寻求长期稳定增长的投资者而言，刚需消费品行业的优秀企业十分值得关注。从营收、净利、分红这几个最重要指标来评价，伊利的基本面极为扎实，可以为投资者带来确定性强的投资回报。
03 营收站稳千亿后的新思考，伊利如何再增长？
如果一个企业不能持续地贡献增长，那么在资本市场将很快被归类为成熟或者夕阳的企业，只能享受一定分红水平下的估值。而那种成熟的企业，同时有一定的增长可能才是投资者寻求的最理想的投资目标。这些企业具有经营风险小、回报中上等的最佳性价比。
对于伊利而言，营收站稳千亿、利润突破百亿之后，我们需要重新思考，伊利如何再增长？
先从利润率说起，这是关系到真实盈利规模的最重要指标；
伊利过往的几年，净利润率一直在7.7%上下徘徊，没有突破8个点的高度。2023年业绩还未正式披露，不过根据券商预测，伊利2023年将完成“内生利润率提升30个基点”的目标，这意味着伊利净利润率将达到8%左右，将创出近5年新高。千万不要小看这一点点利润率的提升，在巨大的营收规模分母下，任何一点的提升都是不小的利润规模。
还有一点可以参考，按照伊利未来战略安排，到2025年，伊利净利率将提升至9%~10%的水平。用计算器简单按下就可以知道，即使在营收不变（假设2023年是1280亿）情况下，如果稍微乐观一些，利润率提升2个百分点可以带来25.6亿人民币的净利润增长。那如果营收继续小幅提升呢，画面太美不敢想象啊。
再从业务版图来看，伊利液奶、奶粉及奶制品、冷饮三大业务保持均衡发展，品类结构持续优化，在行业各细分赛道持续领跑。这部分网络的分析文章较多，我就不班门弄斧展开了。
伊利管理层对创新的重视，为公司的长期发展注入了更多活力。伊利不断投入研发，推动产品和技术创新，如乳铁蛋白定向提取保护、常温活性益生菌等，这些都大大提升了公司的核心竞争力。例如拳头产品金典，通过全球首创的乳铁蛋白定向提取保护技术，将常温纯牛奶乳铁蛋白保留率由10%提高到超90%。此项技术突破推出的金典活性乳铁蛋白有机纯牛奶，不仅为消费者带来“航母级保护力”，也为公司带来了新的增长点。另一拳头产品“安慕希”，于2023年推出AMX益生菌酸奶新品，就是利用独创ADI无菌后添加专利技术，首次攻克益生菌在常温环境下失活的技术壁垒，是行业首款常温活性益生菌酸奶，有望开辟酸奶市场新蓝海。
总体判断，虽然消费行业仍存在压力，但伊利未来3年的营收增速能够跑赢行业。另外，通过研发新品、提升管理效率（例如建设数智化工厂等）、合理控制成本等多种方式，利润的增速大概率会超过营收增速。而派息估计也会维持在70%的高水位上。
那么对于这样一个收入增长确定性强、竞争优势突出、管理水平高、更高派息的消费品公司，市场未来会给出什么样的估值呢？