时间过的飞快，眨眼间又快年底了；在这迎新送往的时节里，不知大家在今年的投资上是不是“牛羊满圈”了，还是无可奈何花落去，两手空空又一年呢？对于所有人，金牛暂别，马上迎来虎虎生威的新开始，是该做跨年的行情配置了。配置什么，对于蓬勃发展的中国市场而言，当然是核心资产啊！
01 A50互联互通指数再回顾，核心资产名副其实
在前阵子在首批MSCI中国A50互联互通基金募集发行的时候，曾写过文章分析明晟公司推出的这个指数，根据历年的数据统计，可以看出A50互联互通指数自2012年起始至今年初，分别跑赢了其母指数MSCI中国A股，同类型的竞争指数富时罗素A50，还有传统的老牌指数上涨50与及沪深300指数等；可以说算是一个比较优质的指数，如下面的两个走势对比图。
图1-MSCIA50与母指数和富时A50的走势对比
图2-MSCIA50与沪深两地主要市场指数走势对比
并且这个指数确实囊括了一批优质资产，几乎涵盖了沪深两地各行各业的龙头上市公司；比如电池龙头宁德时代，白酒龙头贵州茅台，光伏龙头隆基股份，银行龙头招商银行，化工龙头万华化学，汽车龙头比亚迪，免税龙头中国中免，电子龙头立讯精密，保险龙头中国平安，券商龙头东方财富，医药龙头恒瑞医药，有色龙头紫金矿业等等。可以说是一个指数囊括了两市的各个优质资产
而50只成分股数量又比沪深300和中证500这样的宽基指数更加集中，所以当时得出的一个结论是这个指数要比手头持有的上证50从长期持有角度来说要更好一些，因此计划用来替换上证50的ETF基金。
这批新基金均已募集完毕，于11月8日正式在沪深交易所（各2个基金）上市；从这三周的交易日来看，4只新基金的二级市场交易都极为活跃，以南方基金公司的中国A50ETF(SZ:159602)为例，基金份额接近40亿，而日均交易额均在10亿以上，说明很多资金对这些基金有相当的兴趣。
指数好不好，长期统计的数据应该是最有说服力的。
02港交所首只A股期货，为何是MSCI 中国 A50
早在今年的8月20日，香港交易所便对外宣布，已经与MSCI 签订新的授权协议，推出以MSCI 中国 A50互联互通指数为标的之期货合约，这是港交所首次引入离岸中国内地股票衍生品。内地证监会发言人称，香港推出A股指数期货，有利于丰富境外投资者投资A股的风险管理工具，进一步吸引境外长期资金配置A股，巩固和维护香港国际金融中心地位。
10月18日香港交易正式推出首支A股期货产品即MSCI中国A50互联互通指数期货；港交所为何会选择这个指数作为其首只A股期货产品呢？我想最主要的原因在于这个指数具有比较广泛的行业代表性，指数涵盖中国内地A股大型股中的50只股票，且每个行业至少2只，基本可以全面反映中国的经济状况。
在A50之前，富时A50是海外市场唯一一只A股市场股指期货品种，但在新加坡交易所交易。近一年的月度成交量高达900万手以上，占到新交所期货总成交量的50%左右,表明了境外投资者对于A股衍生品工具的大量需求。而MSCI中国A50互联互通指数改变了长期以来金融板块比例过高的状况，提升了新能源、医药、高科技等板块的比例，相比富时A50更优。因此这个指数期货的推出，无疑将在很大程度上改变原先富时A50一只独大的局面，刺激更多的海外资金在港交所进行交易。
同时，作为亚洲时区的领先市场，也是连接中国与世界的重要市场，新期货合约将为国际投资者提供一个有效管理其沪深港通合资格A 股投资组合风险的工具，可以极大地提高境外投资者进行A股风险管理的便利性，进一步提升了境外机构和国际资本进入A股市场的积极性。
相比中国GDP占全球比例以及股票市值占全球比例而言，中国股票尤其是A股在全球主要股票指数中的比重仍偏低。“考虑到全球投资者的长期资产配置需求以及A股市场的各种改革举措，海外资金有很大的动力进一步提高A股仓位，越来越多国际投资者将通过沪深港通进入中国内地市场。
这些因素也能解释为何首批4只基金交易量这么活跃，作为基金投资者，无疑应当重视这样一个重量级的ETF基金。
03 同样的指数，更低佣金费用率的基金
ETF基金除了跟踪指数进行被动投资之外，这种基金的设计还有一个非常好的功能便是进行场内外的套利。
因为ETF既可以在场外进行申购和赎回，又可以在场内（交易所）进行买卖交易。根据一价原则，ETF这一个产品在场内场外中的价格理论上是应该相等，但在实际交易中，ETF的净资产值与其二级市场价格往往并不一致。因此，若出现ETF二级市场价和净值出现不一致的正负溢价情形，可以通过买入ETF成分股申购ETF，再在二级市场卖出或者申购ETF分拆出股票卖出的套利过程。由于一二级市场之间可以实现Ｔ＋０回转交易，因此一天内只要有明显的折溢价存在，投资者就可以不断的来回套利。
虽然价差不可能很大，但对于一些进行短期交易的大资金而言，其实已经具有不错的获利空间。但是这种套利交易却要考虑一个摩擦成本，也就是基金交易的相关费用，费用过高会吞噬本来就不宽的套利空间。对投资者而言，ETF交易佣金主要影响两个方面：一是投资者申赎ETF时，现金替代的股票需要ETF代买卖，成本由客户承担，佣金费率的高低会导致申赎成本的不同，越低投资者申赎越划算，尤其对于申赎频繁的投资者更是这样。二是指数成分股调整时，ETF调仓交易的费用，由基金资产承担，会体现在净值和收益上，佣金越低这部分调仓损耗越小。
ETF买卖交易股票的佣金费率多数都是是万分三至万分之八之间，这个佣金是基金公司进行ETF成分股交易时支付给证券公司的佣金；但具体落实到各基金公司、各产品还是会有所不同的。对于具体的佣金费率，大家可以通过基金的财务报表进行查询和测算。在基金披露的年报、半年报里，有个“基金租用证券公司交易单元进行股票投资及佣金支付情况”章节会披露交易佣金和交易金额，根据这个用计算器就可以大致算出每个基金的佣金费率。我们以南方中证500交易型开放式指数证券投资基金联接基金(LOF)2021年中期报告为例，在报告的10.7.1就有如下表格：
简单的测算大约就知道这个基金的佣金费率是非常低的，大概就是万分之一的样子。
对于目前四家A50ETF，因为刚推出不久，还没有公布年报、半年报，所以无法简单的判断哪家的佣金费率高低。但是通过同业了解、考察同时同种类的基金的费用率来测算，南方中国A50ETF的费率是估计也应该是万分之一，很大概率上应该是处于同业最低水平的样子。
不要小瞧这个佣金费用率，对于大资金而言，比如一天产生1个亿的交易量，那么万分一和万分五的佣金一天就是4万块的差异，日积月累也是相当可观的金额了。对于常做申赎套利的客户，如果是委托基金公司进行部分股票的代买卖，代买卖的成本就是交易佣金，这块费用是客户自身承担，极低的佣金率就会省不少钱。而作为基金自身而言，作为被动管理型基金，也需要跟随指数成分股的定期调整而进行股票买卖，省下的钱某种程度也会小幅提高ETF的收益水平。
所以，我们在选择相关的基金时，如果大家的管理水平差不多、对标的又是同样的基准指数，那么无疑佣金费用率最低的基金是更好的选择。