关注美股市场的很多投资者应该会注意到，快速发展的云服务SaaS市场中诞生了多个超级牛股。在客户关系管理领域，SaaS的鼻祖Salesforce(NYSE:CRM)，市值已接近2000亿美元。同样处在CRM领域的也包括智能客服领域的Zendesk ，2007年在丹麦成立，2014年在美股上市(NYSE:ZEN)，经过7年左右的时间，也成为一个10倍的大牛股，目前市值超过150亿美元。CRM+SaaS领域，无疑带给投资者很多想象空间与机会。
内地的云服务市场增长迅猛，SaaS模式或将迎来大爆发
作为一个拥有超过14亿人口，经济总量居世界第二且蓬勃发展的超级市场，近年来中国的云计算发展迅速，云服务基础设施日益完善，中国的云基础设施支出从2019年的约1070亿美元增加到2020年的1420亿美元，是新兴行业中增长最快的领域之一。
而且国家战略层面还在不断加码，前不久，国家发布的“十四五”规划和2035年远景目标纲要中强调，加快数字化发展，建设数字中国。数字化发展的一个重要方向就是“云服务”，同时受疫情影响，企业对于云服务市场的需求也急速上升，多方因素刺激之下，中国云服务市场将迎来新一波浪潮。
从全球云服务市场的发展历程和格局来看，SaaS服务将是中国云计算下一波浪潮的核心地带。因为SaaS服务模式具有灵活、轻量、纯软、按使用付费等诸多优点，非常受企业青睐，对服务商来说，也非常容易规模化复制。同时，由于SaaS业务模式可向用户持续性收费，以美国为首的资本市场对其青睐有加。但是放眼国内，这个领域还没有出现巨头型企业，上市公司也不多，在新一轮的大比拼中，中国CRM领域未来有没有可能也出现像Salesforce和Zendesk的大牛股呢？
饭哥最近在和朋友聊天时，有人提到了一家新近在纳指上市的内地软件公司--讯鸟软件，该公司刚好处于CRM+SaaS领域。仔细研读了下招股书和公司近期提交的年报，似乎很有潜力能成为搅动中国SaaS市场的力量，值得一看。
讯鸟软件4月20号刚刚在美国纳斯达克挂牌上市，股票代码为：IFBD，是一家中国内地的AI SaaS客户经营服务商。讯鸟软件上市首日仍然获得了热烈追捧，盘中股价多次触发熔断，一度涨至11.25美元高点（涨幅超过200%），收盘涨幅超过50%，美股打新的投资者估计爽爆了。虽然首日交易时间仅有短短2个小时，但成交量842.8万股，成交额达6149万。虽然热度过后，讯鸟软件的股价逐步回落，昨日回落到了3.87美元，目前跌破了IPO时每股4美元的发行价。对于类似我这种喜欢研究基本面的长线投资者而言，这个时候来关注，如果公司前景良好，此时不失为一个较佳的介入时机。
只是，在最做出投资决策之前，需要对公司做个全方位的剖析。
讯鸟软件：中国领先的聚焦客户经营领域的AI SaaS服务商
此前，国内权威数据分析机构艾瑞咨询发布《2020中国企业级SaaS行业研究报告》，讯鸟软件入选“2020中国企业级SaaS产业图谱”和呼叫中心及客服领域典型厂商案例。
艾瑞咨询在国内的咨询界还是很有分量的，能入选它的研究报告说明讯鸟软件一定是有几把刷子的。那讯鸟软件到底能做什么，有什么不一样的烟火呢？
从招股书和年报中可以看到，讯鸟软件专注于客户经营领域，为企业提供呼叫中心AI驱动或人工智能支持的SaaS解决方案，业务范围覆盖客服、营销、管理支持等多个方面，产品包括云呼叫中心、智能云电销、全渠道云客服、智能语音/文字机器人等,公司致力于通过主动化的客户互动帮助企业提升业绩。
从行业应用来看，讯鸟软件的产品和解决方案已经广泛运用于金融、教育、医疗、物流等多个行业，服务客户超过7万家，包含中国人保、人寿、广发银行、中国邮政、韵达股份、阿里巴巴、环球雅思、合生元等众多知名企业。
从讯鸟的财务表现来看，从招股书和年报中，饭哥看到讯鸟营收曾经高度依赖广发银行这个单一大客户，其营收在2019年曾占公司总营收的70.5%。但从讯鸟最新提交的2020年报来看，该比例已下降到34.4%，且未来该比例预计将进一步降低。在这样的情况下，虽然讯鸟2020财年营收较2019年下降约20.4%，但饭哥认为这是公司在转型过程中所面临的一个临时性的问题。同时，公司也提到2020年起也获得了更多金融、医疗等行业的客户。于我们投资人而言，公司能从不依赖大客户，到进行一个稳健发展的新轨道，本身就是一个利好消息。针对2020财年营收下降的原因，公司在年报中也提到2020年上半年国内疫情等因素的影响。
从公司费用投入来看，2020年，2019年公司营销费用投入分别为13%和10.2%，而同期Zendesk的营销和市场费用占比均在48%左右，讯鸟软件的营销费用明显偏低，市场规模具有很大的上升空间。另外，讯鸟软件产品线很丰富，从云通讯一直延伸到AI应用，饭哥猜测，公司过去可能把更多精力用在产品技术研发上，这样稳扎稳打的技术型公司，未来一旦找到突破口，将会迎来爆发性增长。
高潜力赛道与高竞争优势，或有长期投资价值
作为投资人考察一个企业的前景无外乎讲清楚两个关键点。第一，公司所处的行业发展潜力如何； 第二，公司的竞争性如何，有没有可能成为行业领头羊。当然，对于投资人而言，资本市场对于企业商业模式的认可度也是重要考虑因素。
为了帮助大家更好理解讯鸟软件，饭哥综合分析了一下讯鸟在招股书、年报披露及公开市场资料的内容，针对上述几点一一和大家分享，仅供参考。
第一，公司所处的行业发展潜力如何。首先，CRM行业本身是一个不会过时，而且重要性日趋明显的行业。任何企业都需要以营销、获客、保留客户、提升客户终身价值等一系列客户生命周期管理活动。在数字化转型的大趋势下，如何利用数字化手段赋能企业更好做客户经营，提升客户价值，将会给CRM企业带来无限想象空间的增长点。
第二，公司的竞争性如何。看下几个核心竞争优势：
（1）技术研发能力强大。讯鸟软件是中国唯一一家在客户交互领域基于云原生架构构建产品的公司。领域的应用而且据招股书显示，公司目前拥有70项自主知识产权，全栈源码自主可控，技术优势明显。特别值得一提的是，云原生的概念近年来受到来自各方的关注，其原因在于其可以真正释放云计算的潜力。相较于一般的云服务，基于云原生能力的产品，可保证更高并发量、更高安全及高稳定性。除此之外，他可以保证更高灵活度，产品能够更容易适应企业业务调整。在数据仓库领域，饭哥也曾分析过2020年最热门的美股IPO中，Snowflake就是一家基于云原生技术的云数据仓库公司。Snowflake发布的2021财年营收为5.92亿美元，目前市值虽然较高峰期有所下降，但仍有约552亿美元，P/S值高达93。
（2）大客户服务经验丰富。特别值得一提的是，讯鸟软件过去在金融、保险、零售行业积累了丰富的经验，服务的核心客户包括广发银行、人保财险、阿里巴巴等大型企业。能够成功并长期服务大型客户，本身对于企业技术及服务能力就是非常好的证明。同时，这些大客户所积累的行业知识和经验，可以嵌入到的标准SaaS中，从而保证较高的行业服务水平。
（3）聚焦标准SaaS服务，营收或将迎来快速增长期。通过招股书及路演材料分析，公司从2020年起，重点提出了从定制化向标准化服务转型。而这一点也可以从年报中看到得以看到。讯鸟软件2020年月平均标准化SaaS账号数相较于2019年同期有近30%的增长。同时，饭哥了解到，目前市面上的SaaS公司，一直面临的难点之一就是如何平衡项目制与标准化产品的比重。项目制虽然营收可能相对较大，但需要针对客户需求做定制化处理，仍是一个重人力资产的商业模式，无法形成规模化扩张。但，若是纯标准化产品，标准化程度及产品与客户需求的适配度也是很多SaaS企业无法实现转型的关键。讯鸟软件若是经过多年累积，能够从定制化向标准化产品转型，意味着公司已经从积蓄力量逐渐过渡到了快速增长的爆发前夕，这本身就构建了较高的竞争壁垒。标准SaaS服务易于复制，纯软产品也具有较高毛利率，可快速实现增长。
（4）营销扩张布局明确。讯鸟软件的营销费用严重低于同行。公司在招股书中表示，上市后公司将进一步扩大市场和营销的投入，以快速占领市场，其中公司计划将50%的募资金额用于拓展营销和市场。饭哥以为，该举措与讯鸟软件向标准化转型的目标一致。随着营销支出增长和市场扩张计划实施，讯鸟软件的市场份额有望快速提升。
（5）收入结构趋于健康。这点相信也是不少投资人非常关注的点。过去讯鸟软件的营收相对比较依赖大客户，不过随着公司标准化SaaS服务的全面推进，公司将获得更多不同类型的新客户，讯鸟软件对大客户的依赖性将大为降低，而公司也会进入一个更加良性的收入增长轨道。
第三，资本市场对于企业商业模式的认可度。讯鸟软件的商业模式主要是软件即服务（SaaS），而SaaS的收费模式特点是持续付费，是近年来最受美国资本市场追捧的商业模式，近些年诞生了多个百亿美金甚至千亿美金市值的明星公司，包括Salesforce、Zendesk、Zoom、Workday、Slack等。可以说，讯鸟软件所主推的商业模式，完美匹配了美国资本市场喜好。
截止5月17日数据，讯鸟软件的估值尚不足一亿美元，这与其体量及近年来营收未呈现增长有关。同时，从目前P/S估值方式所显示的数据来看，讯鸟软件也与行业相关公司的差距较大。Zendesk (NYSE: Zen), SalesForce (NYSE: CRM), NICE (Nasdaq: NICE)的PS估值分别约是16倍、10倍和9倍附近，讯鸟软件则不足6倍，相比同行要低得多。
从讯鸟软件最新的新闻稿中，我们看到公司对2021年营收预估在2200万美元至2500万美金之间。若以营收预估的2200万美金计算，相较2020年财年营收数据，也有近50%的增长预期，预期成长性可观。在备受美国资本市场追捧的SaaS赛道里，讯鸟软件各方面的优势给我们带来无限的想象空间。而中国SaaS领域或正处于爆发边缘，无疑非常利好中国如讯鸟软件这样的SaaS企业。让我们拭目以待！