“我的意中人是个盖世英雄,有一天他会踩着七色云彩来娶我,我只猜中了前头,可是我却猜不中这结局。”上世纪90年代电影《大话西游-大圣娶亲》中紫霞仙子的经典台词,令人久久回味。而对于复星国际，我想，很多投资者是猜中了业绩，没猜中这股价，比如我。。。
业绩向上、股价向下，估值持续走低，到底为什么？相信有很多人困惑不已。也正是这样的困惑，复星国际28号的业绩发布会挤满了来寻求答案的各式各样的投资者。
我们先来大致看看复星国际27号新鲜出炉的2019年中期业绩：
营业总收入增长57%，达人民币684.8亿元；2013-2018年5年总收入的复合增长率达16%。具体来看，来自于健康、快乐及富足业务的收入占比分别为24%、45%及31%。收入结构中，57%来自中国内地，海外收入约43%。海外收入中，27%来自欧洲、中东和非洲，11%来自美洲，其他收入来自于新兴市场，已成为一家不折不扣的全球化企业。
归属于母公司股东之利润连续7年保持增长，达人民币76.1亿元，同比增长11%，恢复两位数增长。每股盈利为人民币0.89元，折合约港币1.03元，过去5年复合增长率达13%；每股账面价值为港币15.27元，较去年底增长5%，过去5年复合增长率达15%；年化净资产收益率为13.6%。首次披露的产业运营利润达人民币61.2亿元，同比增长52%。
债务结构持续优化。截至报告期，总债务为人民币1,931.9亿元，净债务人民币894.4亿元，其中，人民币及外币债务占比分别为56%及44%。总债务占总资本比率进一步降低0.5个百分点至53.2%，中长期债务比率进一步提升1.8个百分点至65.4%。鉴于复星国际资产多元化分布及资产流动性的改善，标普于5月将公司评级展望从稳定提升至积极，确认BB评级。（再升一级就可以达到“投资级债券”的水平了，复星还需努努力）
另外，让投资者小小亢奋一把的是自上市以来，首次中期分红，每股港币0.13元，非常出乎意外。
复星业绩发布之前的股价走势，会使好多人觉得会暴雷，毕竟今年上半年市场天雷滚滚，投资者如惊弓之鸟。但事实上复星国际上半年交出了上市以来最好成绩单。。。。
然而，与稳扎稳打、逐步向上的经营业绩相比，股价却大江东去，一步一个台阶的往下走，着实伤了不少投资者的心，我相信复星的高层应该也是郁闷无比。可是有什么办法呢，资本市场就是这么冷酷，不讲人性。要让它相信你是个好学生，需要做出好学生的样子来。复星的确开始在行动了。这次业绩发布会没有选择香港，而是在复星的上海BFC外滩金融中心，复星高管系数出席，大佬云集。
感谢雪球提供的宝贵机会，更感谢阿婷@大包整多两笼大包 的精心安排，打飞机去参加了这么一次盛大的会议，认识了不少新朋友，同时还和复星国际联席总裁、复星医药董事长陈启宇陈总共进了午餐，收获颇多、受益良多。以后这样的机会雪球会有很多，大家踊跃报名哈。把这次业绩会的一些问题简单整理如下，供大家参考。
1）提问，复星在健康、快乐与富足三大板块之间，有什么发展主线和联系？海外和国内业务发展的侧重点各是什么？
回复：这个联系的纽带就是家庭客户，三大板块内所有的产品与服务都是围绕为家庭客户来运作的。三大板块之间的相互赋能，复星目前主要通过用户、产品生态合作、全球化销售渠道共享、FBS智能化管理、全球化人才五大维度展开。复星的全球化是双向驱动的，海内外同步发展；一方面，我们以全球视野寻找能增强我们产品线、生态系统能力的全球资源及品牌，另一方面，我们也把中国的好产品、中国好的业务模式发展到全球。
2）提问，复星海外收入占比接近一半，国际化分布在很多国家、很多产业，怎么做国际化管理，如何保持竞争力？
回复：复星坚持“Glocal”（Global+Local），全球合伙人机制。让复星不只有中国人管理，而是吸纳全球最优秀经营管理者，不仅来自中国，也来自日本、法国等国家，共同管理的全球化企业。
3）提问，多元化公司市场通常会给一个折价，复星如何看待自己的多元化？
回复：复星不是多元化投资企业，而是聚焦家庭消费、科创引领的消费产业集团，这是复星的定位，我们要强化研发能力、产品开发能力。复星这几年开始，战略上更加聚焦，就是围绕家庭消费，形成了“健康、快乐、富足”三大业务，也由此打造了N条不同的产品线以及更多的好产品。这个战略现在看来，已初步显示出可喜的阶段性成果了。（希望扭转市场的看法，定位为消费型企业）
4）提问，从产业布局方面，目前已经布局很多，未来哪些细分行业可能继续布局？
回复：复星前几年，从根本来说是在做产品布局、产业布局和区域布局，今天全球区域和产业布局基本完成了，当前最重要的使命是深耕区域、深耕产业。我们已经拥有了很多有产品力的产品线，现在就要它们做大做强，以及继续布局能补强现有生态系统和产品线的产品。从投资角度来说，会更注重于控股型和独角兽企业。
5）提问，C2M的框架和设想是怎样的？
回复：C2M设想宏大，但见于微小，非常具体，具体到每一个客户的每一个需求。C2M要做的就是聚焦产品需求，逻辑就是创新和引领。譬如今年515复星家庭日活动期间，复星首次尝试与“复星全球好物推荐官”薇娅合作，真正满足了消费者需求，对C2M有很明显的推动，今年上半年复星2C业务占比81.5%，和去年同比增长52%。
6）提问，复星的对外投资筛选项目有什么标准，如何保障对股东的效率和回报？
回复：投资和项目上有很严格的标准：ROE达到15%及以上（KPI重要指标）。复星要做的事就是非常难的，容易的事回报也低，没必要我们做。
7）提问，蜂巢地产最新进展及下一步计划如何？
回复：2019是复星蜂巢产品的“大年”。武汉云尚国际时尚中心开业、BFC零售部分即将登场，复星各产业发展集团也会亮相很多项目，包括三亚亚特兰蒂斯、Club Med地中海俱乐部、丽江、太仓复游城、苏州星光耀商业广场、纽约Liberty28等。
8）提问，股价相对被低估，一直在回购，作为投资者来说最大受益方式回购注销，后续还有相关计划吗？
回复：关于股价，管理层非常关注，不断加强IR团队建设等，回购注销过去做了不少，未来也是一个方式之一。（郭老板笑着说，公司被低估，他也着急，大家坐着他一直站着回答问题不就是为了股价吗？哈哈）
其实还有很多问题，坐的比较靠后没有记录清楚。但总之，这次业绩发布会从早到下午，持续了相当长的时间，相比很多公司草草收场已经足见复星满满的诚意了。
最后，我想说说自己一些不成熟的看法。如果一名职业经理人，他非常能替老板赚钱，那他身价一定不菲，老板乐意给他开高工资，腾讯的打工皇帝刘炽平在2017年的薪酬总额就达到了2.37亿人民币，超过了小马哥；腾讯也早早就迈入了万亿市值俱乐部，持有腾讯的投资者也个个乐开了怀，典型的三赢格局。公司既能赚钱，又很值钱！
现在的复星国际，显然是一个能赚钱的公司，年入百亿，高管们的薪酬也是叮当响；但很遗憾，却不是一个值钱的公司。截至29号收盘，市值仅约840亿港元左右，不足6倍市盈率，约0.64倍市净率；估值处于公司历史少有的低位。赚钱的投资者寥若晨星，每天都是苦瓜脸。
现在，复星已经实现了赚钱的1.0，那下一步是不是应该要升级到值钱的2.0时代呢？这是一篇大文章，我不知道郭同学如何去写，但站在投资者的角度，有少许建议供参考。
首先，尽量不应该再次股权融资。复星以往为了发展，出现较多的集资而分红回报较少这个可以理解，但现在每年百亿的利润相信足够公司发展了；停止集资而多分红回报，是投资者喜闻乐见的。比如这次首次宣布中期分红，不少人就欢呼雀跃，足见大家的要求其实不高。
其次，必要的市值管理，传递信心；这些复星其实一直在做，比如回购、增持等。但希望有持续性，不能三天打鱼两天晒网的。而且从公司价值来看，投资什么似乎都不如回购自身的股票来的更有吸引力；6x PE的公司不买，非要外面去买一堆要花大力气才能整合好，或者不一定成功的公司呢；深耕现有产业，这已经足够拼一张宏伟的蓝图了。
另外，关注市场的态度，准确定位价值认知。既然定位为消费型企业，旗下这么多消费产业，如何真正让股东来了解产品、体验服务；提高信心，做一个长期的投资者而不是短期的投机者。
独乐乐不如众乐乐！亚圣孟子说只有与民同乐，才能一统江湖。
懂得分享，少索取、多奉献，才能成就更大的自我；相信精通太极与儒家文化的郭同学也一定会领悟得到吧。
$复星国际(00656)$ $复星医药(SH600196)$ $豫园股份(SH600655)$
利益披露：杨饭持有文中相关公司，请注意笔者立场，可能屁股决定脑袋，投资独立思考决策。