A股究竟到了什么位置
一张图说明问题，今天上证A股的相对回报率为2.6， 这个数值，已经接近了2012年8月和2013年中期的水平，甚至超过了2014年的中期的相对回报率。回头看过去，前几个时间段的A股都是多么美好的黄金坑啊，买入以后的回报率完爆国债。
今天，历史性的机会又一次出现在我们面前，我们唯一要做的就是坚定信念，坚守仓位，未来必将收获丰硕的果实。


盈利收益率的意义
　　巴特勒：我总是认为，我们用每股股价除以每股收益的市盈率，而不是用每股收益除以每股股价的盈利收益率作为标准真是太糟了。明白一只股票的盈利收益率是2.5%的实际意义，要比认识到同样这只股票的市盈率是40倍的实际意义要容易多了。
　　格雷厄姆：是的。盈利收益率的概念更加科学，也是一个更合乎逻辑的分析方法。
　　巴特勒：如果分红比率约为50%，那么你可以用盈利收益率的一半来大致推断未来可长期持续的红利收益率。
　　格雷厄姆：是的。基本上，我希望股票投资的盈利收益率能够达到利率的两倍。但是，在大多数年份，利率低于AAA评级债券所支付的5%的利率。因此，我制定了选股标准的两个上限。即使利率低于5%，市盈率最高上限倍数仍为10倍。另一个市盈率最高上限倍数是7倍，即使现在的AAA评级债券超过7%。因此，一般来说，我买入股票的时点是在股票盈利收益率将会达到AAA评级债券利率两倍的时候，最高市盈率倍数在7倍到10倍之间。我的研究就是基于这一标准形成的。去年我在芝加哥荣获了莫罗道夫斯基(Molodovsky)奖。
　　巴特勒：看来，你的这项研究已经基本完成了。