【华泰轻工陈羽锋】0524周观点:房住不炒基调下关注精装修结构性机会,减税降费、降低生产经...

陈羽锋 S0570513090004 研究员

周  鑫 S0570118080060 联系人

本文摘编自华泰证券研究所2020年5月24日已对外发布的研究报告《行业周报(第二十一周)》,具体内容以研究报告原文为准。

核心观点

本周观点

《政府工作报告》再次明确了“房住不炒”定位,同时重提了4月17日政治局会议未提及的“因城施策”,在稳地产、稳经济的同时给楼市压力较大地区留有余地;我们认为房地产市场发展整体或趋于平稳,对家居而言,一方面全年竣工回暖+精装房渗透率快速提升仍将支撑精装产业链企业快速成长,另一方面流动性宽松背景下,二手房交易回暖有望支撑家居中长期消费需求。此外,《政府工作报告》还提出2020年加大减税降费力度,并通过多种措施推动降低企业生产经营成本,有助于改善企业经营环境。

子行业观点

家居零售需求边际改善,竣工回暖+精装渗透率提升趋势支撑工程业务快速发展,建议关注工装企业帝欧家居江山欧派以及经营稳健、抗风险能力强的龙头企业顾家家居欧派家居;日用品、文化办公用品等必选消费品中长期需求预计较稳健,建议关注齐心集团、晨光文具、中顺洁柔。造纸、包装下游建议关注下游需求恢复情况。

重点公司及动态

大亚圣象:审议通过关于选举陈晓龙先生为公司第八届董事会董事长议案,任期三年。

风险提示:疫情发展不确定性,下游需求不及预期。

本周观点

2020年5月22日,十三届全国人大三次会议在北京人民大会堂开幕,国务院总理李克强作政府工作报告。政府工作报告提出,2020年要紧扣全面建成小康社会目标任务,统筹推进疫情防控和经济社会发展工作,在疫情防控常态化前提下,坚持稳中求进工作总基调,坚持新发展理念,坚持以供给侧结构性改革为主线,坚持以改革开放为动力推动高质量发展,坚决打好三大攻坚战,加大“六稳”工作力度,保居民就业、保基本民生、保市场主体、保粮食能源安全、保产业链供应链稳定、保基层运转,坚定实施扩大内需战略,维护经济发展和社会稳定大局,确保完成决战决胜脱贫攻坚目标任务,全面建成小康社会。从《政府工作报告》看,我们认为与轻工行业相关的主要为以下几点:

1)房地产政策:坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位,因城施策,促进房地产市场平稳健康发展。《政府工作报告》中再次明确了“房住不炒”定位,同时重提了4月17日政治局会议未提及的“因城施策”,在稳地产、稳经济的同时给楼市压力较大地区留有余地。此外,与去年相比并未提及房地产税立法、棚户区改造。我们认为房地产市场发展整体或趋于平稳,对于家居行业而言,一方面全年竣工回暖+精装房渗透率快速提升仍将支撑精装产业链企业快速成长,另一方面流动性宽松背景下,二手房交易回暖(据贝壳研究院数据,4月全国25个大中城市二手房成交数量同比增长11.7%,环比增长46.6%)有望支撑家居中长期消费需求。

2)重点支持既促消费惠民生又调结构增后劲的“两新一重”建设,其中包括新开工改造城镇老旧小区 3.9 万个,支持加装电梯,发展用餐、保洁等多样社区服务。从前期国务院、住建部等颁布的老旧小区改造相关政策看,旧改范围主要侧重于小区配套设施、公共服务设施等方面的改善,尽管改造内容并未直接指向居民户内空间,但我们认为老旧小区改造在提升居住环境的同时有望激发居民对住宅室内的自发性翻新需求。从品类上看,我们认为两大细分家居领域受益于户内翻新需求更为显著,一是对户内外观有较大影响、功能性较强的橱衣柜/卫浴等产品;二是产品寿命周期短、更新便捷的沙发、床垫等软体家居。

3)加大减税降费力度,推动降低企业生产经营成本。《政府工作报告》指出,2020年将继续执行下调增值税税率和企业养老保险费率等制度,新增减税降费约5000亿元;降低工商业电价5%政策延长到今年年底,宽带和专线平均资费降低15%,减免国有房产租金,鼓励各类业主减免或缓收房租,并予政策支持。我们认为上述政策有助于进一步降低企业成本费用支出,助力市场主体纾困发展,带动企业盈利逐步修复。

4)大力优化财政支出结构,一般性支出要坚决压减,严禁新建楼堂馆所,严禁铺张浪费。各级政府必须真正过紧日子,中央政府要带头,中央本级支出安排负增长,其中非急需非刚性支出压减 50%以上。就轻工行业而言,当前办公集采类企业为政府、央企、国企等机构主要提供办公物资、办公设备等办公必备品,大多属于刚性支出且该部分支出在政府、央企国企整体支出中占比较低,我们认为政府缩紧非刚性支出或对全年办公物资采购额度影响较为有限。

行业数据跟踪

地产周度数据观察:2020年5月11日至2020年5月17日,全国30大中城市当周商品房成交面积为344万平米,环比增长23.4%。

家居原材料价格方面,各类板材价格维持稳定。上周刨花板(20厘)、胶合板(15厘)、中纤板(18厘)价格分别为91、92、92元/张,环比分别持平。海绵主要原材料TDI现货、MDI(PM200)现货上周均价为10400元/吨,12500元/吨,环比分别变动+4.0%/+2.0%。

造纸原材料价格:卓创资讯,国废黄板纸上周均价为1824元/吨,环比上涨0.44%,同比下跌16.21%。纸浆方面,需求持续孱弱,浆价承压运行,上周进口针叶浆周均价4574元/吨,环比下降0.84%,同比下降11.84%;进口阔叶浆周均价3769元/吨,环比下降0.84%,同比下降22.40%;进口本色浆周均价4502元/吨,环比下降0.46%,同比下降12.91%;进口化机浆周均价4164元/吨,环比下降1.09%,同比下降3.32%。

成品纸价格:卓创资讯,包装纸方面,原料废纸价格稳中局部上调,成本面支撑有所显现,箱板瓦楞纸市场横盘整理运行为主,箱板纸上周全国均价3777元/吨,环比持平,同比下滑10.86%;瓦楞纸上周全国均价3133元/吨,环比持平,同比下滑10.69%。文化纸方面,整体库存水平缓慢减少,终端需求仍处偏淡态势,铜版纸本周均价为5110元/吨,环比持平,较去年同期下降11.13%;双胶纸均价为5067元/吨,环比下降0.33%,较去年同期下降17.44%。

深度报告合集

【年度及中期策略】

【2020年轻工行业年度策略】B端紧握行业机遇,C端精选优质个股20191126

【2019年轻工行业中期策略】精选稳健增长和景气改善品种20190513

【2019年轻工行业年度策略】优选龙头,静待政策风来 20181120

【2018年轻工行业中期策略】坚守龙头,精选预期差 20180527

【2018年轻工行业年度策略】业绩为王,首选龙头 20171130

【2017年轻工行业中期策略】山穷水复疑无路,柳暗花明又一春 20170619

【财报综述】【轻工行业19年年报/20Q1季报综述】精装红利凸显,必选增长稳健

【轻工行业2019年三季报综述】家居、造纸基本面阶段性企稳

【轻工行业2019年中报综述】增长旅游放缓,企业分化加剧 20190901

【轻工行业18年年报/19Q1季报综述】家居结构性分化,包装景气延续20190505

【2018年轻工行业三季报综述】家居造纸增长放缓,包装盈利有望企稳 20181102

【2018年轻工行业中报综述】行业分化加剧,龙头强者恒强 20180902

【轻工行业17年年报/18年一季报综述】行业稳步增长,龙头业绩亮眼 20180503

【轻工行业16年年报/17年一季报综述】一季报开门红,龙头成长性持续 20170510

【海外龙头成长复盘系列专题研究】

【海外龙头成长复盘系列之家得宝】精准定位市场需求, 渠道发力铸造龙头

【海外龙头成长复盘系列之宜得利】穿越地产周期的成长的日本家居龙头

【国际比较系列专题研究】

【国际比较系列之床垫篇】渠道、技术齐发力,品牌企业显实力

【国际比较系列之沙发篇】竞争格局分散,品牌崛起看好龙头

【国际比较系列之橱柜篇】观他山兴衰成败,看我国龙头崛起

【国际比较系列之卫浴篇】整装风起,龙头受益

【国际比较系列之造纸篇】落后产能加速淘汰,看好造纸龙头

【家居板块专题研究】

【掘金轻工Alpha系列】靠内功提份额, 深耕整装和大家居20190724

【我们如何看软体家居】把握地产结构性机遇,看好软体发展前景 20180919

【家居方法论之财务、估值选股框架】制造为纲,营运为锚 20180425

【家居产业系列研究(十一)】从家电行业看家居集中度提升路径 20180418

【家居产业系列研究(十)】新零售风口,再看家居渠道融合 20180323

【家居产业系列研究(九)】精装业务放量,行业洗牌加速 20180309

【家居产业系列研究(八)】敢问路在何方:大家居模式漫谈 20171114

【家居产业系列研究(七)】木门行业升级整装待发 20170308

【家居产业系列研究(四)】木地板行业平稳发展中寻找新机遇 20160927

【家居产业系列研究(三)】木材、涂料、实木定制 20160818

【家居产业系列研究(二)】七夕除了玫瑰,你也许还需要一张床垫 20160808

【家居产业系列研究(一)】当我们谈论人造板时,我们在谈论什么 20160808

【包装&造纸板块专题研究】

当前时点我们如何看包装:边际改善,静待反弹

涨价窗口再至,造纸板块存反弹机会  20180416

博弈业绩兑现的估值修复行情 20180102

以史为鉴:涨价延续,板块仍有空间 20170926

【个股深度研究】

欧派家居】 不惧潮水退去,开启精益化扩张20200415

江山欧派】深耕木门品类,工装业务快速发展20200331

裕同科技】5G驱动产业回暖,新一轮成长可期20200314

喜临门】战略转向精耕细作,自主品牌表现亮眼20191024【帝欧家居】新老客户共驱成长,规模效应逐步显现20190908

齐心集团】受益阳光集采政策,办公业务快速增长 20190711

永艺股份】A股椅业第一股,内外销双轮驱动 20190403

合兴包装】盈利显弹性,制造+服务双发力 20190325

好太太】晾晒行业龙头,“智能+”引领转型 20181229

欧派家居】弄潮大家居时代,尽显龙头本色 20181226

志邦家居】进军全屋定制,新品类蓄势待发 20181226

我乐家居】全屋定制快速发展,产能扩张破除瓶颈 20181226

【金牌厨柜】品类渠道齐发力,铸造橱柜金牌 20181226

【晨光文具】“一体两翼”护航,迈向文创巨头 20181226

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