陈羽锋 S0570513090004 研究员
倪娇娇 S0570517110005 研究员
周 鑫 S0570118080060 联系人
本文摘编自华泰证券研究所2020年4月26日已对外发布的研究报告《轻工制造:行业周报（第十七周）》，具体内容以研究报告原文为准。
核心观点
本周观点
轻工20Q1基金持仓占比0.64%，连续六个季度下滑以来首次出现回升，超配比例仍处于低位；细分板块看，家用轻工、造纸板块、包装板块持仓占比均有提升；持有基金最多的前五位为中顺洁柔（60家）、晨光文具（53家）、太阳纸业（26家）、江山欧派（24家）、博汇纸业（19家）。近期年报及一季报密集披露，顾家家居、齐心集团等企业在疫情影响下仍表现出较强经营韧性，后续建议密切关注业绩超预期个股，重点推荐随房企加速开工、订单迅速恢复的工程企业及消费韧性强的生活用纸、办公集采板块。
子行业观点
海外疫情发展形势严峻，外销占比较高的企业在订单需求和估值层面或受一定压制。国内疫情逐步得到有效控制，企业复工、需求复苏情况成为关注重点，家居建议关注受益于竣工回暖及精装修渗透率快速提升的工程业务板块；日用品、文化办公用品等必选消费品中长期需求预计较稳健，线上办公有望对云视频业务形成催化，建议关注齐心集团、晨光文具、中顺洁柔；造纸、包装下游建议关注疫情结束后行业供需情况。
重点公司及动态
顾家家居：20Q1营收同比下滑7.0%，归母净利同比增长3.8%。
风险提示：疫情发展不确定性，下游需求不及预期。
本周观点
公募基金2020年一季报基本披露完毕，基于股票型基金（被动指数基金除外）+混合型基金口径，从公募基金行业持仓来看（按照重仓比例推算），截至4月24日，20Q1轻工制造行业（申万分类）持仓占比为0.64%，同比下降0.14pct，季度环比提升0.09pct，同期轻工制造行业在A股总市值中占比为1.37%，超配比例-0.73%，仍然处于低位。
细分行业看，家用轻工板块20Q1持仓占比0.38%，环比19Q4提升0.01pct，在2019年四个季度连续下滑后首次出现回升，超配比例环比下降0.06pct至-0.36%；20Q1造纸板块机构持仓占比0.18%，环比提升0.05pct，超配比例为-0.11%；包装板块20Q1持仓占比0.08%，环比提升0.03pct，超配比例为-0.25%。
从个股来看，20Q1轻工制造行业持有基金最多的前五位分别为中顺洁柔（60家，较19Q4增加48家）、晨光文具（53家，较19Q4减少22家）、太阳纸业（26家，较19Q4减少13家）、江山欧派（24家，较19Q4增加17家）、博汇纸业（19家，较19Q4增加19家）；公募基金持股占流通股比例最高的五位分别为尚品宅配（9.89%）、太阳纸业（6.94%）、公牛集团（6.81%）、周大生（6.34%）、中顺洁柔（5.68%）；季度加仓最多的前五位分别为博汇纸业（增持4513万股）、中顺洁柔（增持3735万股）、齐心集团（增持2,868万股）、裕同科技（增持2028万股）与大亚圣象（增持1126万股）。
行业数据跟踪
地产周度数据观察：2020年4月13日至2020年4月19日，全国30大中城市当周商品房成交面积为295万平米，环比回升22.3%。
家居原材料价格方面，各类板材价格维持稳定。上周刨花板（20厘）、胶合板（15厘）、中纤板（18厘）价格分别为93、91、91元/张，环比分别变动+2.2%/+2.2%/-1.1%。海绵主要原材料TDI现货、MDI（PM200）现货上周均价为9450元/吨，11350元/吨，环比分别变动-1.6%/+5.1%。
造纸原材料价格：据卓创资讯，国废黄板纸上周均价为1808元/吨，环比下跌0.17%，同比下跌18.26%。纸浆方面，浆价承压窄幅整理，上周进口针叶浆周均价4640元/吨，环比上涨0.39%，同比下降15.39%；进口阔叶浆周均价3848元/吨，环比上涨0.02%，同比下降26.37%；进口本色浆周均价4536元/吨，环比上涨0.97%，同比下降16.26%；进口化机浆周均价4221元/吨，环比上涨0.40%，同比下降6.17%。
成品纸价格：据卓创资讯，包装纸方面，原料废纸窄幅震荡，成本面支撑作用弱化；箱板瓦楞纸市场需求转淡，市场观望情绪浓郁，箱板纸上周全国均价3907/吨，环比下滑1.35%，同比下滑10.05%；瓦楞纸上周全国均价3213元/吨，环比下滑0.99%，同比下滑9.70%。文化纸方面，市场行情延续弱势，整体交投有限，订单寥寥，消化库存为主，经销商销售不佳，市场价格震荡下行，铜版纸本周均价为5398元/吨，环比下降4.86%，较去年同期下降4.21%；双胶纸均价为5683元/吨，环比下降4.42%，较去年同期下降5.91%。
风险提示
疫情发展不确定性：新冠疫情发展情况仍存在一定变数，其持续时间、扩散规模均会为市场带来扰动。
下游需求不及预期：受新冠疫情影响，轻工行业下游需求受到较为显著影响，若后期下游需求恢复不及预期，将直接影响到企业经营，以及收入、利润表现。
深度报告合集
【年度及中期策略】
【2020年轻工行业年度策略】B端紧握行业机遇，C端精选优质个股20191126
【2019年轻工行业中期策略】精选稳健增长和景气改善品种20190513
【2019年轻工行业年度策略】优选龙头，静待政策风来 20181120
【2018年轻工行业中期策略】坚守龙头，精选预期差 20180527
【2018年轻工行业年度策略】业绩为王，首选龙头 20171130
【2017年轻工行业中期策略】山穷水复疑无路，柳暗花明又一春 20170619
【财报综述】
【轻工行业2019年三季报综述】家居、造纸基本面阶段性企稳
【轻工行业2019年中报综述】增长旅游放缓，企业分化加剧 20190901
【轻工行业18年年报/19Q1季报综述】家居结构性分化，包装景气延续20190505
【2018年轻工行业三季报综述】家居造纸增长放缓，包装盈利有望企稳 20181102
【2018年轻工行业中报综述】行业分化加剧，龙头强者恒强 20180902
【轻工行业17年年报/18年一季报综述】行业稳步增长，龙头业绩亮眼 20180503
【轻工行业16年年报/17年一季报综述】一季报开门红，龙头成长性持续 20170510
【海外龙头成长复盘系列专题研究】
【海外龙头成长复盘系列之家得宝】精准定位市场需求， 渠道发力铸造龙头
【海外龙头成长复盘系列之宜得利】穿越地产周期的成长的日本家居龙头
【国际比较系列专题研究】
【国际比较系列之床垫篇】渠道、技术齐发力，品牌企业显实力
【国际比较系列之沙发篇】竞争格局分散，品牌崛起看好龙头
【国际比较系列之橱柜篇】观他山兴衰成败，看我国龙头崛起
【国际比较系列之卫浴篇】整装风起，龙头受益
【国际比较系列之造纸篇】落后产能加速淘汰，看好造纸龙头
【家居板块专题研究】
【掘金轻工Alpha系列】靠内功提份额， 深耕整装和大家居20190724
【我们如何看软体家居】把握地产结构性机遇，看好软体发展前景 20180919
【家居方法论之财务、估值选股框架】制造为纲，营运为锚 20180425
【家居产业系列研究（十一）】从家电行业看家居集中度提升路径 20180418
【家居产业系列研究（十）】新零售风口，再看家居渠道融合 20180323
【家居产业系列研究（九）】精装业务放量，行业洗牌加速 20180309
【家居产业系列研究（八）】敢问路在何方：大家居模式漫谈 20171114
【家居产业系列研究（七）】木门行业升级整装待发 20170308
【家居产业系列研究（四）】木地板行业平稳发展中寻找新机遇 20160927
【家居产业系列研究（三）】木材、涂料、实木定制 20160818
【家居产业系列研究（二）】七夕除了玫瑰，你也许还需要一张床垫 20160808
【家居产业系列研究（一）】当我们谈论人造板时，我们在谈论什么 20160808
【包装&造纸板块专题研究】
当前时点我们如何看包装：边际改善，静待反弹
涨价窗口再至，造纸板块存反弹机会 20180416
博弈业绩兑现的估值修复行情 20180102
以史为鉴：涨价延续，板块仍有空间 20170926
【个股深度研究】
【江山欧派】深耕木门品类，工装业务快速发展20200331
【裕同科技】5G驱动产业回暖，新一轮成长可期20200314
【喜临门】战略转向精耕细作，自主品牌表现亮眼20191024【帝欧家居】新老客户共驱成长，规模效应逐步显现20190908
【齐心集团】受益阳光集采政策，办公业务快速增长 20190711
【永艺股份】A股椅业第一股，内外销双轮驱动 20190403
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【欧派家居】弄潮大家居时代，尽显龙头本色 20181226
【志邦家居】进军全屋定制，新品类蓄势待发 20181226
【我乐家居】全屋定制快速发展，产能扩张破除瓶颈 20181226
【金牌厨柜】品类渠道齐发力，铸造橱柜金牌 20181226
【晨光文具】“一体两翼”护航，迈向文创巨头 20181226
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