蒙古焦煤的焦煤储量及估值

龙年第一个交易日，简单梳理了一下$蒙古焦煤(00975)$ (MMC)的储量情况，供参考指正。

大年初五，财神到，祝大家龙年快乐、投资大发

一、公司煤炭资源

据2022年报信息，目前除金矿外，MMC拥有以下三个焦煤矿山。

UHG矿：

面积为2960公顷，资源总计（探明+可控制+推断）为5.7亿吨。其开采可证自2006年8月29日生效，为期30年，可续期两次，每次为期20年。

BN矿：

面积为4482公顷 （2011年6月1日收购），资源总计（探明+可控制+推断）为4.1亿吨。其开采许可证2008年12月1日生效，有效期为30年，可续期2次，每次为期20年。

注：大部分为地下深度300米以上的资源。

THG矿：

面积为8340公顷，资源总计（可控制+推断）为0.7亿吨，探明数据没有提供。其开采许可证2013年6月24日生效，有效期为30年，可续期2次，每次为期20年。

值得注意的是，MMC经营的是露天焦煤煤矿，煤层浅开挖难度及成本低。

这个跟中国的普遍情况有比较大的不同。

《黑钻—焦煤的中国故事》于2024年1月24日—26日在央视财经频道播出。其中有一段关于山西焦煤的解说，令人印象深刻。大意是这样的：浅层最好采挖且质量最为上佳的焦煤，几十年前大规模的供给给了日本和韩国炼钢厂，以赚取当年特别重视的外汇。现在，几十年过去，不仅开挖深度大增且焦煤质量也下降很多，而且还会面临井下作业情况的多变，因此出现焦煤矿的事故频发现象。

这个几乎成了国内普遍情况，比如今年初河南平顶山煤矿又不幸出了事故，尽管现在对安全生产很重视，反应出开采难度真是越来越大

二、公司披露的焦煤储量

1、

22年底经证实的焦煤储量（证实+预可采），UGH矿为3.46亿吨，BN矿为2.69亿吨；

那THG对应的焦煤储量可能会是多少？

THG与BN的开采许可证都属于BN矿床，如果简单以22年底披露的两矿可控制+推断量相比较，THG的焦煤储量应为3.03亿吨；如果以占地面积比为基础，THG的焦煤储量可达5.01亿吨。

那么，蒙焦的焦煤储量为：UGH矿3.46亿吨+BN矿2.69亿吨+ TH G 3.03 ^ 5.01吨亿吨，合计为9.18 ^11.16亿吨。

此刻，该有个画面浮现：焦煤价格大涨，气氛重回2010，公司正式宣布THG矿焦煤储量达5亿吨！

2、

对比13 ^21 ^ 23年披露的UGH、BN矿储量数据，如下图：

可以发现23年的数据大幅增长。也就是说，经过不断斟探，UGH矿经多年开采后探明焦煤储量反而越来越大了！

2023年1月1日

2021年1月1日

2013年1月1日

三、以储量估值

背景说明：

根据近期财报，如果焦煤价格维持2023年的平均水平，2024年MMC完全可以成为净现金公司 。并且，公司配套投资的基础设施比如洗煤厂、公路、电厂等十年前已全部完成。另外，TT-GS铁路2022年已通车，而由G S- GM关口的跨境联接铁路今年有望完工。

感谢球友@泽元投资 ，他在2023年11月23日分享了一篇很好的文章

网页链接

其中提到由于ESG压力被剥离收购的三个案例：

泰克资源的焦煤业务：2023年11月嘉能可按90亿美元估值收购泰克资源的焦煤业务（无现金无债务基础上），据泰克资源2022年报，焦煤储量（reserves）合计8.06。剥离估值约11.17美元／吨储量。

BHP案例：2022年，BHP即以13.5亿美元价格剥离了一块煤炭业务BHP Mitsui Coal[BMC]，大约1.1亿吨储量，剥离后以Stanmore SMC (OTCPK:STMRF)存续。剥离估值12.27美元/吨储量。

BHP案例：2023年，按41亿美元价格将Blackwater and Daunia煤矿出售给Whitehaven Coal，对应焦煤储量1.83亿吨，交易估值16美元/吨储量。

估值：

吨储量价格，选取以上三个案例中最低的11.17美元／吨储量为标准，

储量：6.15亿吨（最保守，完全不计THG储量）^ 9.18 ^11.16亿吨，

那对应的估值应为： 68.7 ^102.5 ^ 129．6亿美元，

对应股价约为：50 ^7 5 ^9 5 港元。