说的太好了。
投资重点从聚焦市场到聚焦公司。重点是公司长期能给我多少回报。拿中国飞鹤为例。
1.公司所在行业长期会如何？ 生儿育女是人的天性，是基因里的东西，传承了400万年。天伦之乐是人类八大享乐之一。亲情是最重要的，比爱情，友情都重要，家庭幸福是人类最大的幸福。不会未来40年消失或者萎缩。
2.公司长期会如何？ 中国飞鹤过去十年行业市占率从4%到21%。连续3年全球奶粉销量第一。连续五年中国第一。管理层进击力很强，北纬47度奶源地垄断，类似山东对于东阿阿胶，贵州茅台镇对应贵州茅台，涪陵对应乌江榨菜，北纬38度对应五粮液。
3.公司长期股东权益回报率是多少？过去5年，平均32.312%。非常优秀。最近两年急剧下滑，部分原因是账上现金太多，拉低了净资产收益率。也就是说过去5年公司赚了100多亿没地方用，也没有分红。现在公司185亿净现金，250亿净资产，65亿资产每年赚41亿自由现金流。实际净资产收益率63%。类似重庆啤酒和可口可乐。也类似康师傅控股。也就是说把185亿现金都分给股东后者回购，不影响公司运营的。所以这个净资产收益率，要看扣除现金的净资产收益率。你用250亿净资产算，就是13.86%。你把现金扣除算，就是63%。再极端一点，比如公司账上又多了250亿净现金，那净资产收益率就是7%了。看起来很低，但是公司这个时候是更值钱了。
4. 目前股价买入（唯一与市场有关的因素）何时可以低于净资产？ 飞鹤目前净资产250亿，市值370亿，差额120亿。未来3年自由现金流利润合计120亿，则3年之后买入市值低于净资产。3年之后就可以享受每年32%收益率了。这里说的扣除现金实际净资产收益率更高，有一个前提，就是这个现金要给股东分红或者回购，而不是乱投资亏掉，或者多元化亏掉，或者给大股东转移走利益输送。
5.公司负债率多少？毛利率多少？公司是以净资产赚钱还是靠负债赚钱？公司的盈利能力是否脆弱？
负债率过去3年平均28%。毛利率过去3年平均66%。公司靠净资产赚钱。有息负债7亿。是政府的低息贷款。净现金185亿。很安全。
6.很多人担心小股东没决策权，赚了钱你又没分配权，把自己当股东不现实。所以我很看中分红率。飞鹤过去4年每年都2次分红，把利润60%给股东分红。最新财报已经把这个比例提高到了77%，明年大概率继续提高到80%甚至更高。
7.既然以公司盈利为自己回报，那你持有一年，就得到一次，持有两年就得到2次，持有N年就得到N次。当然是持有越久回报越多。中国飞鹤这个生意未来可以做300年甚至500年的。参考雀巢，婴儿奶粉已经做了160多年。
8.以上都看懂了之后，得出的回报率比你目前目所能及的其他回报率高，就买入。飞鹤现在扣除现金市值185亿，年利润40多亿，扣除现金4年回本，比我能看到同样做高端，产品70%毛利率的五粮液，东阿阿胶，贵州茅台，寿仙谷，广誉远，片仔癀，同仁堂，都便宜的多。飞鹤这个估值和2014年五粮液，贵州茅台，泸州老窖的扣除现金5倍市盈率估值还要便宜。
9.现价你觉得很划算，可以买入了。然后再出现大跌，就有了另一条重要原则，别人恐惧我贪婪。对我来说，都是一次性买够。从来不分批买。飞鹤从25.7跌到4块，已经跌到高点6分之1， 而且现在净资产250亿比25.7块钱的时候100多亿净资产还值钱。公司内含价值更高了，（公司未来生意可以继续做300年，最近1，2年的盈利波动实在是不值一提）。但是报价是原来六分之一。这种情况下，还分什么仓，一次性重仓买够。
10.当你看到每年公司都在按照你的预期盈利，保证了你当初投资公司的回报率，也就有了另一个重要的原则，股价波动不是风险。确实如此。飞鹤年报披露利润77%分红，股价再下跌会大力回购，在奶粉行业市占率并没有下降，利润34亿占整个婴幼儿奶粉行业超过30%，销售额市占率超过20%，今年1季度增长近20%，目测今年利润45亿分红36亿，对应我的买入成本股息已经超过了10%。所以我不会担心股价波动。
散户乙很厉害，当年6倍市盈率买入泸州老窖，我今天6倍市盈率买入中国飞鹤。我当年也6倍市盈率买入40%仓位五粮液。英雄所见略同，我相信中国飞鹤未来会是大牛股。伊利股份也看好，也低估，但是中国飞鹤是惨无人道的低估。
$中国飞鹤(06186)$ $伊利股份(SH600887)$ $卫龙美味(09985)$