寻找十年之后股息率达到本金30%的伟大投资机会
这样的机会，有三个前提，一个是十年公司利润涨3倍，一个是10倍市盈率买入，还有一个是他的利润可以80-90%给股东分红。
比如，1980年茅台酒，一瓶8块钱，利润1.5元。你当时15元买入他的股票，市盈率10倍。到1990年茅台一瓶酒卖200元，利润40元。茅台这十年销量不变，利润从1.5涨到40， 利润都可以分红，那么你15元的本金，股息率已经266%，尽管这十年茅台销量没有增长。
再比如，巴菲特1972年买入喜事糖果，14倍市盈率买入，之后十年，喜事糖果销量涨了50%，利润涨了5.5倍，市盈率变成了2.5倍，而喜事糖果没有资本再投入所有利润都可以分红，所以巴菲特十年之后股息率相当于本金40%。
2014年，泸州老窖，最低市值220亿。当时泸州老窖年利润从44亿暴跌到8.8亿。利润并没有增长。所以市场上愿意重仓买入老窖的资金很少。当年换手率266%，市场上当年有500多亿资金买入泸州老窖。到了2021年，换手率255%，市值平均4000多亿，当年有1万亿+资金买入泸州老窖。也就是说，平均20个有百万资金投资泸州老窖的人，只有一个愿意2014年动态5倍市盈率买泸州老窖，19个都会选择2021年动态50倍市盈率买入泸州老窖。
结果就是2014年重仓泸州老窖的人，比如投资220万，占有其万分之一股权，到2023年，泸州老窖利润130亿，分红90亿，股息率40%，相对于自己原始本金。当然大家可以自己算，现在2700亿市值买入泸州老窖，130多亿利润，十年之后泸州老窖1300亿利润分红1000亿，达到现在本金40%的概率有多高。
类似的案例就是2014年550亿市值买入五粮液的投资者，现在五粮液300亿利润150亿用于分红，股息率27%。茅台当年市值1200亿，现在年利润750亿，600亿分红，股息率已经50%。等等。现在买茅台，21300亿市值，利润今年900亿，十年之后目测2500亿利润2130亿用来分红，股息率10%。当然你要能接受现在投资100万十年之后每年分红10万，投资茅台完全没有问题。（别拿阿段举例，他是2000亿市值投资的茅台，相当于他投资了100亿茅台，十年之后他每年股息100亿，他当然可以接受长期持有）。
这个是我为什么愿意350亿市值，5倍市盈率买入中国飞鹤（历史高峰期利润70亿+），就是我认为十年之后飞鹤可以赚到160亿年利润，150亿分红，股息率40%+。
如果算通胀，十年奶粉价格要涨1倍。那么行业空间目前1000亿，飞鹤行业市占率20%营收200亿，十年之后2000亿，飞鹤市占率30%，营收600亿，利润率25%，就可以150亿利润了。这个是我的一个简单推理。就是销量提高50%，就可以做到。十年销量提高50%并不是很困难，参考当年的喜事糖果。
1994年，巴菲特开会的时候，有人问巴菲特，你投资一个公司，他的业务每年增长多少你会愿意投？是不是高个位数？（7-9%年增长）。
巴菲特回答，我们完全可以购买那些根本不会增长的公司。假如这样做我们也能得到足够的回报。我们会考虑预测随着时间的推移，我们会得到什么样的现金回报（分红）。假如你有100万美元，你会把他存入一个年回报10%但没有资本增长的账户，还是宁愿拥有每年2%的回报率并以每年10%的速度增长？你可以计算来回答这些问题。但是你也会遇到业务没有一点增长的公司。这比那些虽然增长可观但需要不断投入资金才能增长的公司要好的多。需要大量资金才能增长的公司，和不需要资本就能增长的公司之间存在巨大差异。一般来说就算是金融分析师对这些差异的重视程度都不够。事实上人们对这一点的关注如此之少（我40岁之前都没有重点关注过）。相信我，如果你投资你应该对这点多加注意。
芒格补充说，这很简单，但也不是简单到可以用一句话可以解释。
巴菲特接着说，一些我们全资拥有的最好的企业并不增长。但是他们产生了很多现金回报（股息）我们可以用它来买别的东西。（巴菲特投资可乐的本金和现在每年股息对比，现在每年股息相当于他原始本金80%，巴菲特用这些钱投资新的可乐的机会，而不是继续购买可乐。因为他一直2亿股。所以可乐股价即使不涨，他的回报率也是每年80%）。因此我们的资本在增长，而业务本身并没有什么增长。拥有这种公司比拥有那些虽然增长，但是为了增长占用了所有资金的公司要好的多。实际上，哪怕是很多管理层都不太了解这一点。
巴菲特这段论述，很精彩，很震撼，颠覆了我对投资的认知。虽然我现在的选股和投资思路和他的思路基本一致，但是看到他的这段话，逻辑就更加清晰了。
比如老凤祥，现在年利润22亿，10亿分红，因为继续开分店不能全部利润分红，10年后，假如分店增加一倍到1.2万家，饱和从此不再扩张，利润达到60亿，那么可以50亿用于分红，那么相对我买入的110亿市值来看，也是45%股息率了。相当于原始投资200万，十年之后每年股息90万，这90万我可以继续寻找今天老凤祥的机会，继续增加资本滚雪球。
所以，需要资本投入的年利润30%高增长的公司，市盈率30倍，可能还不如5倍市盈率的，没有增长，但是利润都可以用来给股东分红的公司，甚至不如10倍市盈率，没有增长，利润可以大部分给股东分红的公司。长期十倍市盈率，70%利润给股东分红，股息率年7%，每年分红再投入，10年股份可以翻倍的。参考2010-2020年的格力电器，2012-2022年的老凤祥B， 过去50年的菲利普莫里斯，都是长期十倍市盈率，7%股息率，但是给投资者回报非常高。尤其万宝路香烟，平均十年销量增长才增长40%，但是60年给投资者回报6万倍。
1950-2000， 给美国投资者回报率最高的20个股票，有90%都是销量缓慢增长，抗通胀可以提价，业务维系不需要资本再投入的公司。90%都是医药大消费行业。70%都是嘴巴+上瘾。
1994-2024， 给我国投资者回报率最高的20个股票，也是有80%都是嘴巴+上瘾+刚需+销量增长缓慢的大消费公司。其中，20个公司白酒至少占了三分之一。有意思的是，过去二十多年白酒行业恰恰是标准的缩量行业，行业产量从1998年的1000万吨到目前的600万吨。(这个是为什么目前中国飞鹤几乎是我第一重仓股。)还有伊利股份，华润啤酒，青岛啤酒，重庆啤酒，云南白药，片仔癀，等嘴巴+上瘾股。白酒，啤酒，中药，乳业占了70%以上。这些业务运营都不需要资本再投入。比如青岛啤酒，账上大量现金，0负债，啤酒寡头，大部分利润给股东分红，过去10年销量还是下降的。但是给投资者回报率还是可以的。尤其是早年买入的投资者。类似的案例比如重庆啤酒，康师傅控股，养元饮品，周大福，双汇发展，江中药业，都是把90%甚至更多的利润给股东分红。这样的公司即使业务没有增长，能10倍市盈率买到，也是天上掉黄金的机会。