价值投资之老凤祥B VS港股白云山
1年多之前,港股白云山是自己的第一重仓股。
如今,老凤祥B成了自己的第一重仓股。
两者有很多相同点和不同点。
2023年,老凤祥B22亿利润,白云山40亿利润。前者市值150亿,后者市值320亿。市盈率老凤祥稍微低一点。一个近7倍,一个8倍。
老凤祥常年45%利润分红,白云山30%。
老凤祥B分红不扣税,白云山扣20%。
股息率前者6.8%。后者2.95%。(税后)
相对于1年前自己的买入成本,老凤祥B股息率已经9%(因为股价涨了目前股息6.8%)。白云山还是3%。也就是说1年前自己的换股到今年的分红,老凤祥对比白云山,一样的持仓市值,自己的分红多了3倍。
一般来讲,国企分红动力不如私企。(老凤祥是国企里面分红还相当不错的)。很多私企因为老板是大股东,持股占比50%甚至更多,所以分红对自己很有利,能把真金实银放入自己口袋。虽然港股扣税20%。很多人不理解为何不回购,可以省掉扣税环节。就拿卫龙美味和中国飞鹤举例子,比如不分红一直回购,对老板来说,他95%以上的资产和身价都在上市公司的股权,回购等于继续增加他的持股,继续把钱押宝这个上市公司。如果分红的话,自己可以拿几亿甚至10亿现金来改善生活,分散投资,买别墅,买其他低估值股票,存银行定期,可以有很多选择。如果你是老板,你资产1000万,有950万都是一个公司的股票,每年这950万的股票给你分红70万,你是用这70万提前还房贷,分散投资,改善生活,还是70万再买这家公司的股票呢?如果你坚持后者,一旦有一天这个公司股票完蛋了怎么办?(950万归零)。如果我是老板,我至少把这1000万分散到3家不同行业的好公司,为自己的将来上很厚的安全垫。所以很多小散希望公司回购注销可以理解,但是从大股东利益角度出发概率很低。(毕竟有可口可乐和苹果领导人那样伟大的格局和优秀文化的公司太少。即使是可口可乐等公司,因为巴菲特是大股东,很多事情他可以说了算的。)
业务看,前者专攻主业,就是黄金珠宝设计和产品批发。需要投入资金很少。后者有4大业务板块。其中大商业部分需要大量的资本再投入。导致大存大贷,拖累净利润增长速度。导致赚钱效率低。
所在板块看,一个B股,一个港股,都是流动性很低。都有进入门槛。一个美元,一个港币。一个开户换汇麻烦,一个要求50万资金起步。
三费看,前者很低,轻资产,资本投入低,后者费用高,行政人员冗杂,资本投入比较大。
净资产收益率看,前者连续10几年20%+,后者过去5年都在13%附近。
增发配股看,过去20年前者没有一次增发,后者至少2次大的增发配股。
估值看,前者扣除账上净现金1年多回本,后者3年。
行业对比看,中药行业其他公司比如华润三九,葵花药业,同仁堂,达仁堂等最近2年都是高增长,白云山作为龙头,最近2年利润增长比较缓慢。期待的2023年能有10%增长到45亿利润都落空。而黄金珠宝行业的老凤祥2023年增长30%。
行业地位看,两者都是龙头。一个是中药大消费行业,一个是黄金珠宝行业。都是未来的朝阳行业,都是前途无限。
十年纬度看,两者大概率都能做到百亿利润。不过因为前者市值是后者一半而且赚钱模式和分红更佳,所以潜在回报率更高的概率要大不小。
虽然两者都很低估,基本面都不错,但是价值投资就是要实事求是,货比三家,密切跟踪企业基本面。投资赚大钱的基本逻辑,就是你的选股和投资逻辑,必须与客观事实完全一致,而客观事实基础之上的选股是要用大量的数据,证据,案例,调研,对比来严密推理出来的。你的逻辑越接近客观事实,你就越可能赚大钱。
结论就是,如果作为结婚对象,老凤祥是上海大家闺秀的女人,研究生刚毕业,过去10几年都是学霸(净资产收益率20%+),顶级名校毕业,恋爱经验少,公务员,年工资45%都交给丈夫,长相漂亮也年轻,工资稳定,生活简单。白云山是广州中产阶级中年妇女,普通一本毕业(净资产收益率13%),离婚带着孩子,自己的第一桶金还是通过和前夫离婚分家产得来的(王老吉加多宝事件)。自己开了一家超市,一家麻将馆,还投资基金,和朋友合伙搞p2p项目,(白云山四大业务),虽然过去也赚了一些钱,而且每年利润24%交给丈夫,(港股30%比例分红扣税20%)但是他的几个项目持续要求资金投入,麻将馆和超市还算稳定(王老吉和大南药),但是朋友项目和基金项目有点不确定。而且从前夫家里借了几百万(两次再融资),自己的七大姑八大姨在自己的公司里打工贪腐严重(行政人员过多),公司的钱总想方设法往娘家和自己孩子身上转移(贪腐),最近还给自己和前夫女儿买了房子(用公司利润给员工盖楼房),中年妇女更年期和老公没有性生活(对小股东冷漠),自己的全部精力和心思都花在和前夫的孩子身上(一心讨好上级广药集团,做大公司规模进世界500强,捞政绩),对待老公交流很少关心不多(股东会低头看手机对小股东不理不睬)。在外名声也不太好(王老吉授权事件)。
共同点就是这两个女人,结婚所求彩礼都很少,一个6.8万,一个8万(市盈率)。
两者每年净收入都是100万,前者上交45万给老公,后者24万。
前者去年涨了工资,从100万涨到130万(净利润增长),今年有望继续涨工资因为其工作优秀行业好(类似最近黄金行情好),后者的4个项目本身也都不错,但是去年收入从100万涨到102万(净利润增长2%)。
白云山这个女人虽然长相还不错本质也不差还算有能力,但总有点食之无味弃之可惜的意思。与之对比,老凤祥作为结婚对象的话,是相当理想的选择。