桃李转债，申购代码754866。发行规模10 亿元，募集资金扣除发行费用后全部用于“江苏桃李面包有限公司一期投资项目”、“四川桃李面包有限公司烘焙食品生产项目”以及青岛、浙江两地的烘焙生产基地的建设。
债项评级为 AA级；纯债价值86.90元左右，债券转股价格47.54 元，正股价47.97（截至 2019 年 9 月 19 日收盘）；
正股桃李面包，吴学群、吴学亮、吴志刚、盛雅莉及吴学东五人为公司的控股股东及实际控制人，持有公司股权比例分别为24.96%、15.20%、16.44%、10.10%、6.20%。截至目前，暂无股东承诺参与此次优先配售，假设预计配售比例在30%左右。桃李转债总申购金额为10亿元，若配售比例为30%，那么可供网上投资者申购的金额为7亿元，若网上申购户数为80~100万，单户申购金额按100万打新，预计中签率在0.07%~0.09%之间。
公司基本面：主要产品包括面包及糕点、月饼和粽子三类。行业竞争格局来看，食品制造业整体利润增长近几年较为平缓。收入结构来看，2018年公司总收入48.33亿元、同比增长18.46%，其中面包产品收入47.29亿元、占比超过97%，为公司的主要核心产品；其余粽子、月饼等产品仍在培育期，收入占比较低。分地区来看。公司从沈阳桃李起家，稳扎稳打，已在全国建立17个生产基地，覆盖全国主要市场区域，目前东北、华北地区已经为公司的成熟市场，而华东地区历经将近20年的培育成为半成熟市场，华南市场作为发展中市场增速最快，
区域性销售战略见效显著，市占率进一步提高。2018年，公司针对不同区域的特点制定相应发展战略，对于华东、华南等新市场加大拓展力度，增加对重点客户的投入，提高单品质量，华东、华南地区营收分别同比增长26.94%和87.68%；同时对于东北、华北等成熟市场进一步开拓细分消费市场和销售渠道，挖掘市场潜力，巩固和扩大公司产品的市场占有率，华北、东北地区营收分别同比增长24.97%和17.60%。
经营性现金流净额稳定增加。公司各产品的产销量保持增长，经营性现金流净额整体呈稳定上升趋势，现金流水平较为健康。2018年经营性现金流净额为80,321.99万元，2017年为65,314.72万元，同比增加22.98%。经营性现金流净额的增加主要为公司销售规模扩大所致。
目前公司市值为315亿左右，滚动市盈率在46.1倍，估值偏高。股权较为集中的家族企业，公司共有12.86%的股份处于质押状态，质押比例尚可。
经营风险主要在于：1、食品安全；2、猪价上涨引起的食材涨价。但整体来看，公司技术成熟，面包原材料涨价不明显，产品有一定影响力，配合成本把控，毛利率空间仍在，风险可控。
综合来看，桃李转债具有一定的债底保护性，平价水平不低，条款设置中规中矩，正股桃李面包作为短保面包（保质期较短）龙头，在转债市场具有一定稀缺性，上市首日平价溢价率应该在10%以上，对应价格在110-114元左右，个人会顶格申购