氯碱行业系列研究之五——财务数据对比

对比一下中泰化学和新疆天业的财务数据：

1、负债率

1）中泰化学的资产负债率和有息负债率远高于新疆天业；

2）中泰化学使用了品种繁多的融资工具，包括信用证、票据、供应链、租赁等工具；新疆天业相对简单，主要为银行借款；

3）2021年是难得的好光景，两家企业都降低了负债水平；不过22年一季度，中泰化学继续负债扩张，重点投资领域还是与PVC关联度不高的BDO。

2、应收账款

中泰化学贸易体量较大，造成数据失真，因此将贸易收入从营业收入中剔除。贸易业务带来的应收账款也需在总应收账款中剔除，但如何估算是个难题。中泰化学贸易业务的毛利率仅1.83%，属于托盘贸易，预计一轮交易的周期在一周左右。一年52周，用贸易收入除以52周，可粗略得出贸易业务的应收账款金额。中泰化学应收账款占营业收入的比例=（应收账款-贸易收入/52）/（营业收入-贸易收入）。这个计算不太准确，请高手指正。

2011年到2016年，由于PVC产能快速扩张，供给大于需求，为了抢占市场，两家公司均放松了回款账期。2016年到2019年，供需关系好转，两家公司同时收紧了回款账期。2020年受疫情影响，为了刺激销售，又同时放松了回款账期。不过中泰化学的应收账款政策更为激进，多年来40%左右的营业收入无法转化为现金，需要警惕。

3、期间费用

中泰化学的销售费用率中包括了运输装卸费用，因此偏高；管理费用率新疆天业略优于中泰化学；财务费用中泰化学明显偏高，过多扩张的恶果。21年，新疆天业的研发费用3.67亿，中泰化学仅为0.77亿。新疆天业多年持续的研发投入会对经营效益产生持续的正面影响。

4、现金流

中泰化学的回款竟然比新疆天业的要好？

以2020年为例，双方都放宽了回款账期。与2019年相比，新疆天业应收账款增加18.25亿，预收账款增加0.41亿，销售商品收到现金少增18.25-0.41=17.84亿。2020年，新疆天业销售商品提供劳务收到的现金-营业收入=-21.80亿。大体趋势是一致的，即放宽信用、收到的现金减少。

反观中泰化学，2020年与2019年相比，应收账款增加38.57亿，预收账款减少2.14亿，销售商品收到现金少增38.57+2.14=40.71亿。2020年，中泰化学销售商品提供劳务收到的现金-营业收入=174.49亿。这就比较奇怪了，因为放宽信用少收到40.71亿现金，而实际销售商品提供劳务收到的总现金却比营业收入多出174.49亿。这是什么原理？哪位大神帮忙解释解释

$新疆天业(SH600075)$ $中泰化学(SZ002092)$ $