游戏业务
游戏是腾讯的传统强项及利润大头（22年占比约36%）。游戏产品差异化大，业务高毛利，行业发展空间大。担忧点：国内游戏近两年呈现增长乏力的态势，有大企业病的肥胖症；国际化、游戏出海的战略是不是一步错棋。下面分析下。
国内游戏：国内常青树游戏有王者荣耀、英雄联盟、和平精英、金铲铲之战、DNF等。这些游戏常青说明游戏好玩且持续好玩，好游戏有占比高的忠实玩家，寿命长，再常青5年以上的概率很大，这些常青游戏是游戏业绩的保障。
再打造出新的常青树游戏的环境是否还存在？
1/好的企业文化。PONY（马化腾）“用户导向、产品为先”管理理念能保证出品的游戏好玩且持续好玩；
2/长期的投入。有竞争力的待遇吸引和留存精英游戏员工，往年经验和资源积累也能增加做出好玩游戏产品的概率；
3/渠道加持。微信QQ作为巨量的流量入口，辅助游戏的分发宣传，吸引大家来玩。
新的常青树游戏有成长的土壤及环境，管理层又懂种植，有些树苗死亡，有些存活长大结果成为常青树是可预见的。我们股东只需等待。
游戏出海：国际游戏已经有valorant、pubg mobile（都是腾讯擅长的枪战游戏）。那腾讯走国际化是个对的事情吗？是的，因为用户导向是放之四海而皆准的，游戏业务是腾讯出海的王牌船只，也有暴雪、索尼等公司也证明游戏国际化这条路能走通。腾讯“后中争先”是有机会的，但这条路要走好依然不容易。
1/在外国成立自研游戏公司：中外文化差异大，游戏玩家的游戏偏好可能会存在不同，但人性欲望都是相通的。
2/收购和入股外国的游戏公司：如何做好管理是个很大的问题。
出海竞争会比在国内遇到更多挑战，但结果不会差。相信小马哥。
微信相关业务
腾讯护城河，在于网络效应，越多人用越好用，人们习惯用且被指定，基本不需资本投入，是腾讯众多业务的土壤，如视频号/小程序/金融/广告等，超级流量入口，解决用户的需求。利润贡献占比最大且逐年增大。增长确定性高。
视频号：增长速度很快且市场很大（看看抖音就知道了），做创新的熟人社交并发展直播电商，处于发芽阶段，寄予厚望。
小程序/小游戏/搜索：有很大的市场需求，模式已经做出一定的量且贡献盈利，稳定的上升，做到常青概率很大。
广告：去年增加了投放的量，目前业务规模已经接近饱和，但随着业务发展及宏观经济回暖，广告量价的增长问题不大。
金融：目前发展受限，规模还相对较小，但互联网金融行业市场巨大。PONY的“安全为先“、“敢为天下后”的治理理念会保证腾讯的金融产品服务更健康更长久。
其他业务
PCG（老业务集合）竞争激烈，降本增效，精简、重组给公司减少负担。
1）QQ来到衰退期，发展遇到瓶颈，寻求突破看来很难，被微信抢占了很多用户。
2）腾讯视频去年做出了几个精品，做出了口碑，多年亏损终于开始盈利。
3）应用宝/音乐/浏览器/虎牙/阅文，降本增效也做的不错。
CSIG（企业互联网服务）：企业微信已经扭亏为盈，小马哥年会上也谈到要求CSIG各业务自求出路尽快盈利。
内部组织在生存压力下进化，大企业的臃肿问题也需减减肥，做减法更聚焦。
投资收益率毛估估：
总之，微信相关业务的高增长高确定性，游戏业务的稳健增长，其他业务降本增效也会对利润增长贡献不少。
毛估估5年后非国际标准利润将超过2500亿，今天市值2.5万亿人民币，含大约0.8万亿股权价值。以十年看，投资年化收益率在15%以上。