上一篇文章我们用几个定量指标对A股所有的股票进行了初步的筛选，接下来我们要进行第二轮筛选。
如果说第一轮对选手的身材、体重等指标筛选，那么从第二轮开始就是对选手的智力、性格、品德、学历等等进行筛选了，品德、性格这种指标无法量化，所以这种筛选是定性筛选。
第二轮筛选的依据是“行业”。
对企业价值的判断，有很大一部分是对企业所处环境和行业的判断，企业所处的环境和行业决定了它未来发展的理论最大值。
最理想的情况是企业处于竞争相对不激烈，赚钱比较容易，市场规模巨大，行业内容变化小，能建立竞争优势，会长期繁荣的行业中。
选择行业，要先了解各行各业的特点，行业的差别巨大，有的日进斗金，有的食不糊口；有的竞争激烈，有的大局已定；有的大起大落，有的细水长流；有的古今一辙，有的日新月异；有的方兴未艾，有的日薄西山。
《穷查理宝典》中有一段话，也提到了不同行业间的不同。
芒格说：“许多行业市场最终会变成两三家或者五六家大型企业的天下。但是在一些行业中，没有哪家企业能赚到很多钱。而另一些行业中，则每家企业都很赚钱。”
某些行业市场的竞争比较理性，能给股东带来很多收益，而另一些行业市场的竞争却是破坏性的，摧毁了股东的财富。航空企业的收益经常是负数，因为竞争太过激烈，很难给股东创造财富。然而，在其它行业中，例如说麦片行业，几乎所有大企业都赚钱。中等规模的制造商也能赚到15%的利润，如果是优秀的制造商甚至能赚到40%利润。
行业之间的赚钱差别很大，我们要重点关注那些赚钱比较容易的行业，排除掉那些赚钱困难的行业。查理芒格说“要在有鱼的地方钓鱼”，所以我们要在容易出牛股的行业中“钓鱼”。
哪些行业容易出现长牛股呢？我们来看历史数据：
上图为2018年6月 各行业ROE和PB对比 净利同比和PE对比
上图为中国2005年至2018年行业ROE均值
上图为中国各行业2001年至2017年ROE变化情况
从上面这些数据来看有些行业的资产回报率高且持续性好，例如白酒、家电、银行、保险、医疗健康、软件、部分消费品。
有些行业的的资产回报率波动比较大，例如证券、钢铁、煤炭、金属。
有些行业的资产回报率比较低，例如军工、通信。
造成这种情况的原因很多，下面就几个行业的特性谈谈我的看法：
消费品行业。很难一家独大，因为人的认知各不同，不同人会选择不同的产品。宝洁公司发现了这个问题，采取了多品牌战略，不同品牌针对不同人群，我们平常在超市看到的各种品牌的日用品很多是一家公司的。很多人不知道，潘婷、飘柔、海飞丝、沙宣是同一家公司的产品。即便如此，宝洁也未能垄断整个行业，当前的中国市场占有率约30%，其它的企业总能抢到它的市场份额。所以在消费品行业，竞争相对不那么激烈，满足了一部分特定人群的需求，企业就能从市场上分到一杯羹。
航空业。无法提供差异化产品和服务的行业的竞争会很激烈，利润会比较薄。航空业服务无非是将顾客从A点送到B点，虽然有商务舱，但还是很难提供有价值的差异化服务，大部分顾客对价格很敏感，价格战在航空业是常事。另外航空行业也很难通过规模扩张提高竞争力，而且固定资产投入极高，利润波动大。投资这种行业，赚钱的难度比较大。
IT、半导体行业。竞争激烈，而且常出现赢家通吃的局面。例如，微信在社交软件业务上占有绝对的垄断地位。你很难再做一个社交软件来与其竞争，哪怕做得再好都没用，因为用户的迁移成本太大。赢家通吃的还有360、淘宝、滴滴等。半导体行业也是寡头把持，例如因特尔、高通、英伟达等等。
机械制造、采掘、汽车、钢铁行业。这些行业属于强周期行业，与宏观经济相关度很高，宏观经济复杂多变，基本不可预测。这种行业的利润波动巨大、下跌迅猛，需求变化迅速而且周期长，判断周期拐点的难度也较高。另外石化、电力等受政府价格管制的行业存在盈利意外下滑的可能性。
在选择行业的时候一些要注意的问题：
1.注意行业发展的确定性。
十年前，全球市值前10名主要还集中在能源、金融等传统产业。现在苹果、谷歌、亚马逊、谷歌等高科技与互联网企业的天下。虽然这些高科技企业的涨幅惊人，但如果你搞不懂它，不要去投资。
不要只看到高科技股票的高涨幅，殊不知科技企业前期是一将功成万骨枯，后期冷不防就被新来的颠覆。当年的诺基亚、雅虎如今何在？你没办法知道自己投资的企业未来如何，哪怕它现在如日中天。
IT行业变化太快，连企业创始人也看不清未来。2000年，马化腾看不到QQ的前途，想300万元卖掉QQ。2003年，任正非也想75亿元把华为卖给摩托罗拉。很多人看了几篇研究报告，就觉得自己能预知某IT企业的未来，这是自欺欺人。
2.注意时代背景。
在不同的时代背景下，不同的行业发展情况会不同，有的行业在某个时代会蓬勃发展。例如，90年代末期的家电企业，四川长虹、青岛海尔等等；2000-2005年的钢铁和公用事业企业，宝钢股份、华能国际等等；2006-2008年的交通运输，上港集团、大秦铁路；2009-2019年的房地产业，碧桂园、万科等等。
国家统计局的数据显示，2018年我国人均国民总收入达到9732美元，高于中等收入国家平均水平。2018年末，我国常住人口城镇化率为59.6%。
未来的情况是城镇化的继续，消费升级和老龄化，因此我认为一线城市的房地产业会继续繁荣，第三产业会高速发展。
3.注意行业的生命周期。
行业的生命周期大致分为幼稚期、成长期、成熟期和衰退期。我们投资的标的应该处于成长期和成熟期。通常来说传统行业成熟期的时间会特别的长，高科技行业的衰退期会很猛烈。当一个行业从增量市场转为存量市场的时候，行业就会进入成熟期，竞争会加剧，之前没有建立护城河的企业就会被淘汰出局。
一些著名投资人对行业选择的观点：
巴菲特曾经说过“不碰带轮子的生意”，也就是汽车股、航空股、运输股都被他排除在投资标的之外。巴菲特最成功的几笔投资，可口可乐、华盛顿邮报、运通、喜诗糖果，都跟消费有关，都不是科技股。
而中国的著名投资人董宝珍更进一步说“制造业不值得投资”。他的理由是：一是制造业的总体利润率很薄。二是成为伟大企业的概率很低。三是行业多变容易被颠覆，智能手机颠覆了诺基亚，数码相机颠覆了柯达。
董宝珍还有一句话“多投资做‘吃喝玩乐’业务的企业，多投资给人们提供享乐的企业。”
我是这样理解的：董宝珍的观点契合了尼尔•波兹曼的《娱乐至死》这本书中的一些观点。
社会从过去的物质匮乏到现在的过剩，今天只要20%的劳动力就能生产全世界所需的各种生活品。虽然在很多发展中国家还有40%的人在从事农业生产，但实际上只要采用新的技术农业人口不需要超过5%（美国和欧盟不到2%）。
至于工业品，只要中国开足马力生产，全世界的商品都可以制造出来，现在不再是生产力不足，而是市场不足。
生产力水平提高，很多人不再需要从事生产，但也不会闲着，人毕竟是有思想的动物，不会满足于吃饱了饭就完事，多余的精力总要消耗掉。于是旅游、餐饮、体育、游戏和各种取悦人的服务业就会越来越繁荣。今后企业无形资产的重要性也会进一步增加。
该选择哪些行业，我没有给出明确的答案，只有参考数据和大概的方向。有些行业的投资难度比较大，有的比较容易，我们要选择容易的，自己能弄明白的行业。
最终选择投资什么行业，取决于投资人的对某个行业的了解程度，取决于投资人的能力圈。
定量和定性分析已经完成了，接下来我们要观察企业的一些细节，进行第三次筛选，我们下篇文章再聊。
2019年7月5日写于湖南常宁
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