$海澜之家(SH600398)$股市本质上是个擦肩而过，互道sb的地方。这篇文章的本质就是趋势投资的思维，跟逆向投资完全不同风格。所以价投新手完全不用理睬。
安踏的走牛来自于斐乐的崛起，从几个亿并购斐乐到多年的品牌运营，到现在几十亿利润，并且远没到天花板。（斐乐没崛起的时候可没人说安踏好。事后诸葛亮，事前猪一样。）
李宁前几年跌到接近净资产，到后面重新定位换血到利润快速恢复，背后只有一个逻辑，就是增长。（说的没错，可是在李宁落魄的时候你看到他未来能增长了？）
而能够重新增长的关键点，在于管理层，也就是市场虽然给了产品高估值，其实这个估值的背后，是管理层所享受的估值，同样的公司，不同的团队，理应给不同的估值。（这就太扯淡了。人这个因素是最不靠谱的，巴菲特说过如果他去当ceo也没问题的公司就应该买。这种思维会让你在战狼二大火的时候去买电影公司的股票；在愤怒的小鸟大火的时候去买这家游戏公司的股票；在丰收之年去买农田；在有色大涨之后去买矿山……）
斐乐的崛起，让市场认识到，这帮人有能力去复制不同产品的成功，李宁能在逆境中恢复，也让市场认识到管理层的应变能力。产品和增长，是估值的结果而不是原因，原因是人，这个需要相互印证，为什么七匹狼起不来，为啥美邦深陷泥潭，无非是管理团队不行。（业内同行专家都看不准未来，你能看准？可口可乐当年放弃了破产价收购百事可乐的机会。而当年几乎所有同行都认为苹果是个必死的公司。什么原因结果的，增长就是估值提高的原因。难道是因为股价提高了，所以业绩增长了？这说的通？记得以前语文课本里有篇文章叫告别学生腔，就是说别以为把话说的让别人听不懂就是高深莫测，这样不好。）
所以结论很明确了，一是成长，二是复制成长的能力。这个才是核心。回过头来看海澜，成长阶段过了，有没有复制成长的能力呢，目前还看不到，爱居兔这么多年砸了几十亿都盈利不了，迫于无奈剥离上市公司，这两年搞了这么多品牌，AEX，OVV，优选，黑鲸，哪一个能支持同等级别的增长，目前也看不到。（你当年看到斐乐能火还是看到李宁能复苏？这种时尚的东西，谁说的准呢？）
如果没有长期稳定增长的新品牌出来，那估值的提升来源于哪里，是牛市带来的流动性溢价么。（价值回归。目前9倍的静态市盈率就是给的夕阳行业的估值，稍微有点业绩释放，就有可能戴维斯双击。）
不可否认海澜是好公司，能盈利30多亿的民企，哪个不是好公司，但资本市场的关注点，并不在公司好坏与否上，资本市场看的是预期，这个预期可以是真的，也可以是编故事，都无所谓，但必须有。（趋势投资的思路。趋势投资没什么不好，但趋势投资还分析基本面的，想不死都难啊。有些情绪驱动的东西，分析基本面就是没弄清主要矛盾。这种人最容易在趋势破位后加仓摊低成本死扛，比起完全不懂基本面一心追涨杀跌的可差远了。想起来那个小北读财报，还有模有样的分析海天的估值是否合理，这不是根本没弄明白主要矛盾吗？这用分析吗？100倍以上的消费股，可能合理吗？呵呵，长期数据证明，低估值股票的回报远高于高估值股票的回报。与其胡思乱想自作聪明，不如多学习些常识。）
海澜的预期在哪，产品的支撑点在哪。哪怕是森马，都有良好的预期，童装门店的天花板还没到，增速稳定，0-14岁正好是人一生换衣服最频繁的时间段，2015年后的出生潮，平均年龄还小，还能吃至少五年的人口红利，市占率7个点，稳定提升大幅领先第二名。股权结构清晰，股权激励到位。（海澜男装龙头，市占率也远超第二名。30岁以上的男人，远比穷小子有钱，而品牌意思开始崛起的90后也30岁了。线上红利才刚刚开始，未来空间很大，远没到天花板。）
这些都是预期，这些预期海澜有么。（一旦海澜业绩反转，那就是中国的优衣库，预期比森马可强多了。）
波司登的逆境反转，最后市场也给了高估值，海澜的管理层能让市场看到这一点么。前十大拉出来一看黑压压的潜在卖压，就这还有人天天分析来分析去，这种股票就算出现奇迹，涨到天上去，又有啥好遗憾的。（价值投资的核心永远是逆向投资，如果不是这几年成长到达瓶颈，哪有逆向的机会？如果错过这么个逆向的好机会，价投会非常遗憾。当然了，趋势投资者不懂这些。）
如果真的沉迷于海澜的模式不可自拔，建议去研究下周大生，至少模式上是加强版的海澜，行业还好，管理层也优秀，存货也不会大幅贬值，门店也没到天花板。还有，不管海澜的存货是渠道存货还是自己的存货，有一点要明确，外资大机构看服装的两个核心财务指标，一个是毛利，一个是存货。（说的这么有道理呢？海澜的毛利率可比森马高多了好吗？除去给渠道的分层还有40％呢，秒杀森马不？看看销售收入差距不大的情况下，海澜的利润高出多少？而且眼睛只要没问题，就会发现海澜的存货同比大幅下降了。）
这个是绕不开的。说了这么多，核心就是增长，增长背后有一整套逻辑。平时稍微关注下就行了，等有增长迹象了再来也不迟，又不是很难的事。花大精力拿了放大镜看细节，却忽略企业的发展阶段和方向，就是捡了芝麻丢了西瓜。舍本逐末了。（其实趋势投资最好的办法就是只看图形，严格遵守纪律。想的越多，错的越多。）
今天跟用户生了一肚子气，说话不太客气，拿你当出气筒了。说完有种很舒服的感觉，雪球果然是个好地方啊。