本文主要是根据个人理解讨论一下大V雪月霜对于大北农财务数据的质疑，然后是对于大北农处境的一点思考。首先要说明的一点就是我觉得有质疑声音是好事，可以迫使我们反思公司目前的处境，加深对于公司的理解。希望大家理性讨论，各抒己见，不要无故攻击谩骂别人。
理解大北农，首先要理解大北农的三个板块，饲料产业，养猪还有种业。很多人在对比时会把大北农拿去和隆平高科，登海种业这些种子股对比，其实这是不对的。大北农的主业其实还是在饲料上，饲料产业占营收占比超过70%，从这个角度来看，海大集团才是公司更直接的peer company。尤其是海大也延申了养猪业务，使得这两个公司在主营业务上十分相似，大北农还多了个营收占比1%-2%的种子业务。种子业务营收占比很少，但是十分重要，这个我们后面再提。
雪月霜对于大北农的质疑主要有如下几点，第一点是大存大贷，货币资金和短期借款双高。第二点是短期借款远高于长债，第三点就是“原材料涨价，饲料毛利普遍上升的情况下，为何大北农毛利率下降”。
首先第三点质疑是错误的，饲料的原料成本，包括能量原料（玉米，稻谷，小麦等），蛋白原料（豆粕，鱼粉等），添加剂原料（维生素，氨基酸），这三种成本加起来占饲料成本90%以上，可以说饲料的成本和上游农产品价格息息相关。上游农产品的价格已经涨疯了，玉米，小麦，豆粕几种主要原料的价格节节攀升，都处于近几年以来的高位。下游都是奄奄一息，半死不活，上游根本没法议价，饲料毛利率下跌是必然结果。而且在今年一季度这个毛利率的下跌可能会放大，对应俄乌冲突的影响。横向对比来看，海大的毛利率也有一个明显的下滑。至于你说大北农毛利率凭什么比海大要高，那当然是因为产品不一样啊！大北农目前的产品主要以教槽料、保育浓缩料、乳猪配合料、母猪浓缩料、高比例预混料等为主，大部分都是毛利率比较高的产品。
然后就是大存大贷，货币资金和短期借款双高以及短期借款远高于长债这两个问题，其实是可以归类为一类的。大北农为名下子公司提供担保，由于担保期大多数不超过1年，所以造成短期借款较高。大北农会定期发布公司及控股子公司担保进展公告，最近的一期应该是今年3月14号，我截取一部分作为范例
然后是货币资金情况，公司的货币资金余额确实明显优于同业，但是这个货币资金也不是单纯在账面上摆着的，大北农打包收购了正邦的饲料产业，且在公告之日起3个工作日内，大北农就要向正邦科技付出5亿现金（正邦这家伙也是燃眉之急啊）
其实大存大贷这个情况，在收购正邦饲料产业的关注函里证监会也有问，有兴趣的可以去关注函的回复公告里看一下董秘的解答。
至于雪月霜的质疑，其实是比较有想法的，从报表来看公司确实存在这种情况，以至于证监会也提出了相关的质疑。但是他对于大北农个股应该是没有深入研究过，所以在看到他那些质疑的时候我也没有心里一惊的感觉。
总体而言，现阶段压制大北农股价的最重要影响是农产品价格的上涨，成本的上涨在现阶段很难传导到下游，会直接造成毛利率的下降。农产品的上涨无法议价，而且从现在来看还会持续一段时间，现阶段股价低迷是十分正常的。现在持有大北农主要是希望种业能乘转基因的东风，成为公司业务的第三支柱。这样的话，公司很容易打通种业-农产品-饲料-生猪的全产业链，减弱猪周期，饲料周期对于公司的影响，成为综合性的农业科技公司。