股票价格是市场交易形成的结果
是当下交易者对公司未来的预判
要想取得超额收益
投资者必须发现预期差
即企业的未来增长远超市场预期
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市场预期最直观的表现是静态PE
但静态PE的E是归母净利润
因为不同的商业模式
自由现金流与净利润之间是不一致的
自由现金流才是股东真正的回报
所以要用归母自由现金流做E
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企业静态的有息负债是要偿还的
有息负债的不同会严重影响派息率
投资者用当前市值买入一家公司
真正付出的价格是
总市值+权益有息负债
要用这个值来作为P
用权益自由现金流做E
这样算出的真实PE才是可比的
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好的商业模式
自由现金流肯定是大于净利润的
而且每隔10年都会上一个台阶
10年自由现金流之和
相当于年平均自由现金流的10PE
如果自由现金流是净利润的1.25倍
自由现金流派80%就是净利润100%派息
自由现金流10PE买入的股息率是8%
这个8%的回报率可以保住购买力
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企业的静态产业价值是
权益自由现金流10PE - 权益有息负债
用这个价去买才能有8%的股息率
如果你能发现未来
10年权益自由现金流之和 - 权益有息负债
远高于当前总市值
那么恭喜你发现了预期差
此时买入必然会有超额回报
只是算清10年自由现金流之和
才是最大的难点
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对于3-5年之内亏损或微利的企业
假如能算清5年之后的未来10年
减去那时候的权益有息负债
可以算出5年后静态的价值
5年用10%折现率贴现回来
依然远高于当前市值
那么这也是预期差
只是需要判断的时间更长更困难
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