$牧原股份(SZ002714)$ $赣锋锂业(SZ002460)$ $万华化学(SH600309)$ @一凡帝诺维奇
一、牧原的成本（基本面核心内容之一）预测比较统一：2023年全年平均成本在15元/公斤左右，我与一凡帝诺维奇、爬山炒股的巧合。
二、生猪价格：要预测利润还要生猪价格，其预测的依据是供求关系相关的多种因素。
1. 从历史各期供求统计数据与价格对照看，打脸的概率真高。原因是预测所需信息中很多是不具备理想获取条件的：环境变化（如政策、新冠疫情等国内外重大事件）、散养户数据及非连续生产数据（本质是投机）等。规模化养殖企业产能稳步增加肯定压制生猪价格，就看散户退出速度如何，如果前者快于后者，生猪价格肯定惨，就会亏损；反过来就是有利润。规模化企业的生猪增量与养猪散户退出量或减量（指永久退出量，不是游击队似的等机会来了又回来养猪了）的比较数据才能说清楚价格涨跌的本质原因，要命的是（Key)没有准确的散户数据，这就是专家多次被打脸的原因，并不是这些人水平低。那么是否就没有预测的意义了、或者不要预测了？还是要预测的，只是我们可以用敏感性分析来应对。
2. 散户的分类：1. 年出栏数量在几头的最小散养户，标准是自家田地的粮食作物作为生猪的食物，基本不向外购买饲料，饲养时间也比较长，很多的育肥时间近一年，主要目的是大多在过年时自家及亲戚用，口味好又绿色。这类散养户的现付成本（我认为这个概念比较确切，希望朋友们参考）确实很低，其实与规模企业的育肥成本没有可比性，没有必要争论，目前在沿海发达省份因环保要求这类散养户基本清零了，以后中西部及东北地区也会逐步减少，甚至还有年轻人不愿再养猪而父母随年龄增长失去劳动力而自然造成的减少；2. 小规模的散养户，一般是几十头，少数达到几百头，标准是虽然用一部分田地的粮食作物，但大多还须外购饲料，因为自家田地的粮食作物往往数量很少，只能够几头猪所吃，主要目的是商业性的，育肥时间也与上市公司相差不大。但这类散户的成本估计没有多大优势，没有大家想象的低，这部分散户的特点是“游击队”或者说像股市中做短线波段的抄手，高抛低吸，投机性育肥，一个周期下来只有少数赚钱，可却是影响生猪价格的波幅的主力，这部分散户不可怕，没有高技术、没有产业链，会逐渐被亏损击溃。
3. 供求关系相关主体之一的政府参与导致去产能很难，根本原因是政府为了保供和物价维稳，用政策、资源（税收、资金、货币、土地、环保等）大力加产能（与乌纱帽联系来落实保供责任的效果是很好的），农业农村部猪肉全产业链监测预警首席分析师朱增勇：“要像保护永久基本农田一样保护主产区的生猪基础产能，使之成为生猪供应的“压舱石”。要像紧盯种业一样紧盯能繁母猪数量和质量，使其成为生猪生产的“总开关”。”看来，只能靠浅亏损来去产能，但这是很慢的：规模养殖企业、特别是上市公司发生二、三个季度亏损不影响扩展产能步伐，最多暂时停顿一下，而非连续性生产（散养户、二次育肥、压栏、短期增产、规模化企业的短期投机性养殖等）的产能由于游击性质而很难大幅度去产能：猪舍留着，等预见有盈利了，又来育肥、甚至二次育肥了，当然，这种投机性质的养殖中也有部分是投机失败的。去产能的对象只是三种：1. 散养户中投机失败的；2. 大部分失败后退出的为小规模养殖户，投机灵活度小，成本与大规模企业比没有优势，产业链体系与大规模企业也无法比；3. 大规模养殖企业中管理失败的（少数）。
4. 能繁母猪量质齐升，2023年供给压力偏大，经过近一年的淘汰及结构优化，目前母猪的性能已明显超过去年同期，且肥转母及多胎母猪基数偏少，加上实际数量也超过去年，总体生猪供给量将明显超过2022年。
结论：2023年生猪均价稍微低于18元/公斤（在社会平均养殖成本左右）。
三、行业内卷或者叫竞争是正常的经济规律和行业周期理论明确的场景，目前光伏、电池、汽车等即使是国家政策支持的行业也是遵循这个规律，残酷是必然的。所以，我们必须分析行业竞争格局（波特竞争理论可以帮助）、长期生存行业的人类文化和生命依据（环境、哲学、历史、心理学等）、公司研发和管理能力在竞争中的表现。正邦科技正好是个反面例子，系统分析就不做了，但有一表面现象是大家看见的：短期思维和急功近利导致正邦科技因投机性战略：超出管理能力下的盲目扩张，简单地认为规模就是效益，哪知成本没有能力降下来导致行业冬天到来时被迫踩错猪周期节奏：猪多的时候行业亏钱，行业赚钱时公司缩减产能，陷入恶性循环。牧原由于埋头做长期性的工作而穿越周期：做好战略、精益管理、科研、降成本。
四、 如果2023年生猪均价低于18元/公斤才有产能去化的效果，2024年才有好一点的价格，即使2023年生猪均价稍微低于18元/公斤，牧原2023年净利润还是有希望大于200亿（其他同行哭了），2024年就有好一点的生猪价格，牧原净利润就有望超过400亿了。我的核心论点是真正去产能10%了才有生猪价格的上涨，只有今年再连续亏损才有去产能的效果或推动力，在政府全力维稳保供应的条件下，去产能很难，唯一的动力只有长期的亏损，前期的亏损时间还不够长、亏损额度不够疼，目前上市猪企和大的规模场产能方面还处于增加状态就是证明。
上述的利润计算过程： 牧原今年出栏增加1000万头至1500万头区间，全年平均完全成本再下降到15元/公斤（即2023年底时降到14.50元，目前低于15.50元/公斤），2022年平均完全成本在15.9元/公斤，成本下降的利润有75亿-81亿，取70亿，出栏量增加的利润有24.5亿-36.75亿，取30亿，因管理提高合计增加利润100亿，即2023年在250亿元。这个计算的假设是饲料成本不变及年平均生猪售价18元/公斤。如果年平均生猪售价微低于18元/公斤，就得出牧原2023年净利润还是有希望大于200亿。
五、不管以后去产能多难，行业内卷多厉害，我们要看到牧原着眼长远，做好战略、精益管理、科研、降低成本，牧原会从2024年开始利润将稳步再上一个一个台阶，不再受到周期的剧烈冲击，更不会受到队友的威胁。股价不会等到2024年才反映过来，肯定会提前反映未来价值。