最近关注造船大周期的投资者越来越多，看媒体报导：2023年新年伊始，中国船舶集团旗下上海三大船企——江南造船、沪东中华、外高桥造船的经营生产延续去年高歌猛进的良好态势，呈现出抓前赶早抢订单、争分夺秒快造船的的繁忙景象，掀起新年生产新高潮。#船舶制造大周期来了？# 讨论不绝于耳；
港股通里关于船舶租赁$中国船舶租赁(03877)$ ，从22年底部涨了37%，读了中国船租赁的年报，大概谈谈读后感：
一、中国船舶租赁市场主体：根据控股股东背景不同，船舶租赁服务行业企业可分为银行系、厂商系及第三方系企业。银行系租赁会业多为金融租赁企业，如交银租赁、工银租赁、招银金租、民生租赁等；厂商系租赁企业，如中国船舶租赁等；而独立第三方租赁企业，如航空工业租赁、中远海发等；在中船租赁年报表，管理层说自己是最【懂船】的租赁公司；市场主要玩家及规模如下：
二、船舶融资租赁提供的航运金融服务有二种 ：
1、船舶融资，实质是融资，类似于银行贷款，其结构是售后回租或者直租；
2、经营性租赁，即由租赁公司成为船东或者联合船东进行买船及经营，即资产运营。与银行贷款相较，更加灵活，提供的融资规模更大，但是定价相对于银行也较高，与风险定价相匹配。
根据原会计准则，如果是经营性租赁，从承租人的视角，可归为表外业务，即船舶资产在出租人资产负债表上，这对船东扩大规模及增加杠杆非常有利。后来出现的船东严重违约事件，完全暴露表外业务的信用风险问题，国际会计准则也对经营性租赁的会计处理发生了实质性变更，即表外处理将不再存在。
三、中国船舶租赁的商业模式：
1、发挥“以融助产”的作用，在市场低迷时船厂无订单的情况下，主动下单，待航运市场高企，船舶资产急缺下，则可以溢价卖出赚的利润，可以理解为租赁公司的存在可为造船厂做为周期调节器；
2、船舶租赁，可理解为中国船舶集团造船销售模式下，一项增值服务，在造船的商务条款上更具竞争优势，获取新的订单。就理解为来中国船舶买船，可以付款直接买，可以融资租赁，可以售后回租，可联营经营；
3、造船集团系控投的船舶租赁公司，肯定是比不了银行系租赁公司的融资成本，更多凭借的是母公司强大的商业订单量、逆周期的造船成本溢价；简单理解，赚息差肯定不如银行系，但比银行强的是：赚造船周期船价高低差价、赚船订单量融资增值服务，赚自营航运等三个部分的钱，属实“真正的船东”开展船舶投资业务；
四、中国船舶租赁 “逆周期投资、顺周期运营” 的经营表现：
1、近五年净利润营利从2018年5.8亿成长到2022年的14.3亿，五年2.5倍；
2、近五年资产净值从57亿成长到116亿，净资产回报率从11.5%干到15.6%；
3、公司自2019年上市后，派息比率维持在四成以上。纯利数年都出现双位数增长。现价计，股息约7.3％；
五、中国船舶租赁业务理解，优势理解：
1、船舶租赁业务属较稳定的业务，一般都是签长约，预先确定租金价格。三年前全球疫情爆发，同行如中远海控，太平洋航运，主要经营集装箱航运，散货航运等，航运价格暴涨，近两年它们出现利润暴增。但租赁为主的这公司，因为长约多早与客户签下，利润没有如它们般爆发。
2、中船租赁背靠中国船舶集团，在2020年造船行业大低潮时，逆市大力投资造船，增大自营船队的规模，现在全球船舶运力不足，淘汰的旧船量大，新造船成本大涨，目前情况是造船首付按金也大涨。公司在低潮时低成本建船舶，现售价已远高出帐上的资产值。因为不像房地产公司，每年按市值进行评估，而是每年还在提折旧，所以如果出售部分船舶，这部分是有潜在溢价的。
3、中船租赁自营新船舶陆续下水，因为享受着前两年签约高峰期的红利，近两年新船规模大，这方面是公司一两年业绩弹性最大的地方。24年以后是否能延续这一红利？这个问题确实无解；
4、按合同金额计，海上清洁能源装备、液货船、散货船、集装箱船、特种船分别占比41.4%、22.5%、16.2%、10.1%、9.8%。公司不少的业务，跟油轮与天然气轮的行情有关。过去两年这两个行业的景气远远比不上集装箱或散货的行情。
5、本年首季度，营业额与纯利增加超过六成。公司管理层指出，主要是受益于自营散货船，与油轮船的高景气。
六：公司控股为中船国际控投75%，中再保险8.52%，流通股非常少，仅占83.52%。长期看必然后期会有些股权变动的动作，不然这流通盘也太少了。公司目前的市值84亿，PE4.99，性价比远远低于中船系上市的每家公司，如果看好船舶制造业，如果想追船运大周期，这家跨越船舶制造与海运景气之间的融资运营公司，值得看看。