$宝胜国际(03813)$ $裕元集团(00551)$ 裕元集团持有宝胜国际62.55%股权；是宝胜国际的母公司；
1、宝胜国际是国内大型运动服饰零售商及经销商，通过旗下渠道品牌YYsports胜道体育经销耐克、Adidas、PUMA等国际知名运动品牌；
2、裕元集团创立于1988 年，隶属于台湾地区宝成工业，是全球最大的运动鞋制造商，约占全球运动鞋及休闲鞋市场份额的20%；
4、宝胜国际的商业模式：偏重于于DTC模式，与耐克、Adidas、PUMA等战略合作，在中国市场落地“规模零售”的概念。（注：DTC模式，直接面向消费者，通常被定义为通过自己的网站，直接与消费者互动，在线销售自有产品的商业模式。 其不依赖于任何第三方平台或分销渠道的方式，缩短了商品的经销环节，大大降低了商业成本，以比传统消费品牌更低的成本销售产品）
5、宝胜国际的优势：毛利约为35%，后疫情优秀零售型公司，销售向好业绩的弹性大；
1）多年积累的渠道优势：在中国有7115 家门店，精益化运营下，超过 300 平米的优质大店占比 19%、同比2021年提升 3 个百分点，随客流恢复同店销售转正、 零售同比略增，坪效恢复至 2021 年底水平；
2）DTC模式毛利高：泛微店增长 69%，占直营销售比 例由 22 年 15.8%提升至 18.0%，泛微店渠道 客流转化率、回报率、当季正价销售比例相对更高，并可全方位提升消费体 验；B2C 公域实现 17%增长，重回正增长；B2B 实现 33%增长；
3）疫情复苏后增长：4 月销售同比上升 53%， 年初至今实现同比增长 15%;五一期间线下客流同比增加 40%以上，销售同 比增加 46%，折扣同比改善；
裕元集团优势：
1）纵向一体化产业链成本优势：有力掌控制鞋业上游环节。公司向上游整合原材料生厂商控制资源，不仅能保证稳定的货源从而确保产品质量和及时交付，并且能通过规模效益降低生产成本；
2）运动鞋增长强劲，行业集中高，公司前两大客户Nike、Adidas 的收入规模和市场占有率不断提升，公司受益于与头部客户建立长期合作关系，前两大客户收入对业绩贡献较大；
3）台企受地缘政治影响不大，裕元目前有越南、大陆地区、印尼三大生产基地，出货量领先同行， 且产能逐步向东南亚迁移。2020 年，越南、印尼及中国大陆地区地区的出货量分别占公司鞋类总出货量的 46%、39%及 11%；
4）台企管理稳定，盈利能力强：公司毛利率常年维持在高位，领先同行水平。2019 年毛利率 24.8%，居行业前列；2020 年公司应收账款周转率为 7.47 次；周转天数为 48.21 天，近五年公司平均应收账款周转率 7.86 次，处于行业中上水平。
5）公司股权结构较集中，Wealthplus Holdings Limited（宝成工业全资子公司）持有集团 51.08%的股份，蔡氏家族及管理层占比 12%。
裕元集团估值：
1、裕元集团持有宝胜国际62.55%股权，宝胜的PB 0.4, 极其低估，这部分应占市值约23亿港币；持有三芳（台股）市值约11亿港币；顺富未上市，但收入是三芳的1倍多，市值估估也该有15亿港币以上；三项合计：49亿港币；
2、裕元持有的投资物业：价值约19亿港币，年化收租约：6.5%；
3、裕元持有的永久产权的工业用地、永久产权楼宇约：150亿港币；（这些物业及土地是按生产资本入帐，每年计提拆旧，未按评估值入帐）
4、裕元持有现金约84亿，应收款77亿；存货126亿；长短期借款111亿；
5、裕元隐形价值：裕元集团在内地经营20多年，近些年产能大量转移到东南亚，裕元在国内沉淀了数万亩的工业园区与工业用地，比如在深圳的3360亩的黄江镇裕元工业园，随着产业的退出，目前，这些工业园改造成后，整体出租；将来不乏有整体拆迁变现的机会，这些隐形的价值，裕元未披露，按成本入帐，每年提折旧后，还是约有150亿的价值！
6、裕元集团财政方面亦颇为稳健，净借贷 / 股东资金总额比率仅9%。现价9.8元 市盈率7.84倍 市账率0.48倍 股息率10.5%； 市值157亿元，估值比较同业港A 丰泰企业、华丽股份、申洲国际、$华利集团(SZ300979)$ 裕元集团公司太偏低；目前市值仅仅体现了存货，对于旗下优秀的制造业、宝胜7千家渠道价值、万亩的工业园，这些基本是白送！
裕元集团是老牌工业集团， 信誉良好但始终受制于鞋服行业关系 ，盈利较为波动 ，而内需复苏情况亦比预期差 ，绩股息率高于10%的确吸引，经济衰退时，什么行业还能赚钱？100年的历史告诉过我们，必需品经济差都要买 ，但若非必需品却可省得就省！@今日话题
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