申明：本文涉及的某些问题比较尖锐，本意不是故意找茬，而是自己在分析企业过程中所作的一些思考，如果产生让读者不适的情绪，望海涵。本人重仓洋河股份，但文中的任何言论不构成投资建议，敬请审慎采纳。
2023年洋河股份实现营业收入331亿元，同比增长10%；归母净利润100亿元，同比增长6.8%。同期，山西汾酒、泸州老窖、古井贡酒、今世缘营业收入和归母净利润同比增长均超过20%。
2023年，所有上市白酒企业中，营业收入超过100亿的有8家，其营业收入和净利润情况如下表所示（单位亿元）：
从表中看出，除去顺鑫农业，洋河股份营业收入和净利润的增幅，相较其他6家白酒企业，一言蔽之-相当拉垮。洋河股份业绩如此乏力的原因，自认为是企业内部存在四大困境：一是股权“三三制”名存实亡和“小作文”风波之困；二是现任管理层人员结构之困；三是品牌力之困；四是经销商体系之困。
一、股权“三三制”名存实亡和“小作文”风波之困
截止2023年底，宿迁市国有资产管理委员会通过江苏洋河集团有限公司，持有34.18%洋河股份；江苏蓝色同盟股份有限公司（下称蓝色同盟）持有17.59%，上海海烟物流发展有限公司持有9.67%，上海捷强烟草糖酒有限公司持有3.97%，三者共持有31.23%的股份；公众股东持有剩余的34.59%。蓝色同盟是洋河股份核心人员（包括前任核心管理层）的持股平台，上海海烟物流发展有限公司和上海捷强烟草糖酒有限公司为洋河股份的经销商。国资、公司核心人员及经销商、公众股东各占约三分之一股份的“股权三三制”结构发挥了很大的激励监督作用。一是对核心人员有很大激励作用，使公司上下一心，通力协作，铆足干劲推动公司争创佳绩，促使股价上涨和分红增加，核心人员得到实实在在的利益，也为国资和公众股东创造了利益。二是国资、管理层、经销商（海烟和捷强管理层人员在洋河股份分别任董事和监事）从自身利益出发，相互牵制、相互监督，对错误决策、错误行为有动力、有能力投反对票，在很大程度上避免了国资或者管理层一家独大，出现“一言堂”的情况。
2021年2月，随着张某东上任洋河股份董事长，上一届核心管理层逐渐离任，截止2023年底，王某、刘某霜、丛某年、周某虎、冯某台、陈某清等核心管理层相继离任，短短两年多的时间，进行了一场“大清洗”。据研究洋河股份的诸多大神分析，这次人事变动背后的原因主要有：一是上一届核心管理层通过蓝色同盟持有洋河股份约三分一的股份，有过分占有国有资产的嫌疑，为自身谋取了过多的利益，在一定程度上造成国有资产流失；二是地方想对上一届管理层“动刀子”，先让其离任，为下一步的动作提前做好准备；三是洋河股份因战略调整而相应做出的人事变动，确保“实现企业从二次创业到二次腾飞再到二次跨越”。不管原因是什么，这场“大清洗”对洋河股份造成了真真实实的伤害，目前“股权三三制”名存实亡，激励监督效能瓦解。
2023年初，网上流传“洋河300亿私人股权即将被没收”和“倒查改制问题”的“小作文”，随即洋河股份对此进行了辟谣，不管此类传闻是谣言也好，是空穴来风也罢，但管理层“大清洗”和“小作文”的相继发生，对洋河股份的战略方向、内部状况、经销商产生了实实在在的影响。
（一）对战略方向的影响。经历“大清洗”和“小作文”，上一届核心管理层制定的公司战略，虽然不至于全盘否是，但肯定不会一以贯之的执行，甚至会大范围的调整。张某东上任之前，洋河股份的发展战略为"五度五米"战略”。该战略是原董事长张某柏提出，即：一是宽度一毫米，即“专注”，只专注最擅长的业务；二是深度一千米，即“极致”，做最专业的酒类公司；三是高度一万米，即“坚守”，对企业使命、愿景、核心价值观的坚守；四是长度万万米，即“创新”，要用创新的方式跟上时代的脚步；五是温度立方米，即“热爱”，对工作员工要有狂热的喜爱、有职业的尊重、有技艺的骄傲、有品质的承诺、有自我的尊严。2021年张某东上任后，以2020年公司财报披露为分水岭，洋河股份的发展战略改为构建“12345”战略体系”，“1”是一个奋斗目标：即打造洋河的精彩年代和双沟的多彩时代，让绵柔成为不朽传奇，让浓香延续历史经典。“2”是两项走在前列：即品质走在行业前列，品牌走在全国前列，做中国名酒的领航者和排头兵。“3”是三类协同机制：厂商共生、厂城共建、产业共享、业态共融的“四位一体”；生产、生活、生态、生命的“四生融合”；高端化、品牌化、国际化、资本化的“四化同步”。“4”是四种奋进姿态：即始终坚持竞争战斗者的姿态、发展争先者的姿态、责任践行者的姿态、党的忠诚者的姿态。“5”是五大战略举措：即积极推进品质立企战略、品牌强企战略、创新富企战略、文化活企战略、人才兴企战略，推动企业实现高质量发展。
这两个战略最大的区别在于，前者主要推行的是做精做专，后者主要推行的是把双沟品牌提到和洋河品牌同样的高度，同时强调厂城共建、产业共享、业态共融，把摊子铺得更大，发展双沟的同时，花更大的力量带动整个城市的发展。公司战略调整，牵一发而动全身，如果是为应对市场环境、竞争格局等因素变化，而作出的调整，不管成功还是失败，这个无可厚非；如果因为管理层更迭，现任故意否定和改变前任的战略布局，或者不立足公司经营发展主责主业，不切实际的追求“假大空”，从而使公司产生不必要的人事内耗和资源浪费，这是极其不明智的，更是损害全体股东利益的。
（二）对公司内部的影响。一是上一届核心管理层在洋河股份深耕多年，其与公司中层干部、底层员工的任用、培养、提拔有着千丝万缕的联系。一朝天子一朝臣，“天子”和“内阁”都被“清洗”了，下面的“小臣”难免惶惶不可终日。二是“小作文”风波尚未“靴子落地”，如果“小作风”为真或者半真半假，难免让公司员工产生“飞鸟尽良弓藏”的想法。这两个因素会导致公司内部的凝聚力、执行力、战斗力受损，很可能出现人心涣散、政策层层执行不力、消极怠工等现象。洋河的核心竞争力之一是拥有一支行业内人员最多、理念最新、执行力最强的营销团队，2017和2018年洋河财报中表述“拥有3万多名地面推广人员”，2019年因渠道改革地推人员有所减少。公司内部出现了以上问题，对地推人员的掌控力在一定程度上会减弱，核心竞争力会减弱。
（三）对经销商的影响。2017-2019年，洋河股份未披露经销商的详细情况，只透露了约8000家的数量；2020-2023年，对经销商的情况作了详细披露，如下图标所示：
2017-2023年，经销商的数量总体控制在8000-9051家，2023年，经销商数量8789家，位居白酒行业第二，第一名的是老白干酒11429家，第三名的是古今贡酒4641家。虽然洋河股份的经销商整体数量基本稳定，但是数据显示，2020-2022年，省内外增加和减少的数量都比较大，如此大的营销体系和经销商体系调整，恰好与洋河股份领导层的更迭在时间上有一定重叠，不得不让人产生以下担忧：一是渠道的稳定性是否存在问题，进而是否对洋河的营销产生影响。二是在洋河股份老一届的高管陆续离任的情况下，经销商如此大幅度的变动，被清洗出去的经销商与离任的高管是否存在某些关联。三是被清洗出去的经销商，特别是江苏省内的经销商，是否会利用自己的渠道报复性的销售其他品牌的白酒，对洋河产生反噬。