$伟明环保(SH603568)$
伟明转债3募集说明书披露的详尽程度堪比IPO，其中披露的旗下项目公司的最新运营数据也进一步解开了心中的两个疑惑。
1、浙江省外项目的盈利能力问题。之前的疑虑是担心省外项目达不到省内项目的盈利水平，一是县域市场垃圾量不够，二是欠发达地区垃圾热值偏低。截止21年底正式运营超过一年的省外项目有三个：万年、界首及樟树。21年万年营收5.2千万，净利润2.3千万，樟树营收9千万，净利润4.4千万，这两个项目均接近公司的整体水平，不用太担心；但界首营收3.9千万，净利润5.2百万的数据就有些扎眼。看产能利用率（按垃圾入库量）界首达到101%，那猜测就是垃圾热值的问题，果然界首的吨垃圾发电量是283度，明显低于万年的326和樟树的353。省外项目还需要持续的跟踪和观察，按照现有数据省外项目的平均ROE达到20%的优秀水平还是可能的，从这点来看省外项目依然是个加分项而不是减分项。
2、餐厨项目的盈利能力。成立单独的项目公司且正式运营至少一年的餐厨项目有温州餐厨（200吨）、永康餐厨（100吨）及江山餐厨（100吨）三家，不贴数据只说结论吧：餐厨项目每100吨产能的年净利润超过1000万元，餐厨项目的ROE水平比起已经很优秀的垃圾焚烧项目不遑多让。
伟明过去几年涨了不少，站在这个时点往前看增长点依然有不少：
——在手产能（总量跟运营中产能差不多）陆续投产；
——对盛运环保及陕西国源环保项目的升级改造；
——高冰镍项目明后年有望投产；
——餐厨垃圾项目总产能接近3000吨，有望贡献总利润10%的水平；
——对2017年之前投产的相对低效项目的升级改造；
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还有一点，就是目前已经投产的厂子，接下来应该会推出一套激励运营的政策，从周边其他县城，协商收更多垃圾，提高垃圾进库量。多出来的这部收益，一大部分会用于激励该厂的员工团队。这块增长也会在日后提现。
总体来看，各地的项目有差异，这就造成各项目回收期的不同，总的来说是10-12年，也许有些差的超过这个期限。
大家想过，当垃圾焚烧市场资源枯竭，项目回收期逐渐完结，这后伟明时代，是个什么样子吗？
我个人觉得，除了目前布局新能源（高冰镍），其他垃圾焚烧发电项目就成为公司稳定的收入。
县域垃圾量不足的问题伟明环保也不能独善其身。看省内项目，产能利用率是在下降的，浙江是中国人口流入最多的省份都出现垃圾产量下降的情况下，江西会增长吗？欠发达地区的垃圾热值偏低是必然的，消费能力低，商品就少。至于为什么万年和樟树的产能利用率和吨上网电量高，我觉得可能是调了隔壁县市的垃圾，混烧了一般工业固废和陈腐垃圾，主要原因是新设备效率会更高一些。我只知道去年樟树项目是运了峡江和新干的垃圾去烧的，今年因为永丰项目投产，樟树项目也一直是单炉在运行。同是江西的婺源项目产能利用率不到40%，奉新项目产能利用率65%，永丰项目也是一直单炉运行的。还有就是安福项目是2020年9月投产运行，奉新项目2020年9月10日正式运行，为什么说它们没运行一年呢？就是因为产能利用率太低了。
江西项目相对于北方项目会好一些，但盈利能力与江浙项目还是会有差距的。伟明的运营利润过去一年增加有限，主要就是新产能贡献是非常少的。
界首项目盈利能力差是因为处理费低，吨上网电量低。运营利润主要还是靠永强、苍南、武义、昆山等老项目撑着，13个老项目占了运营利润的大多数，这和绿色动力也是相似的。不同的是伟明没有坑人的项目，绿色动力有好几个。$绿色动力(SH601330)$ $伟明环保(SH603568)$