在中国，每月中旬，一组数据准时发布，它不仅是经济学家的关注焦点，也是无数投资者、企业家甚至普通大众关心的话题——社会消费品零售总额，简称“社零”。我们无需专业统计学和会计知识，每个月也能有一次机会感受中国经济脉搏的跳动。
一、社零是什么
“社零”听起来是个专业的经济术语，但实际上它非常贴近我们生活。我们每天购买的食品、衣物，餐厅里的每一顿饭，网络上的一次次点击购物……这些瞬间，既是我们的生活写照，也是社会消费品零售总额（简称“社零”）的缩影。
统计局对社零的官方解释如下：
社会消费品零售总额是指企业（单位、个体户）通过交易直接售给个人、社会集团非生产、非经营用的实物商品金额，以及提供餐饮服务所取得的收入金额。该指标所涉及的商品包括售给个人用于生活消费的商品，也包括售给社会集团用于非生产、非经营的商品。其中，个人包括城乡居民和入境人员，社会集团包括机关、社会团体、部队等。
国家统计局一般在每个月的中旬发布上个月的社零数据，其中1、2月份由于春节因素，会合并发布。
上图所示便是最新发布的23年10月份的社零数据。社零的波动暗含很多经济信息，社零涨幅如果持续健康，我们可以简单理解为居民的腰包鼓了，消费信心足了；反之则可能意味着市场有待进一步激活。
二、社零的统计范围与方法
社零作为反映社会消费需求强弱的月度高频数据，从它的定义可以看出几个要点。
首先，社零是一个收入指标，这意味着社零的统计对象是销售商，它是从销售商收入的角度核算数据，而不是以消费者为对象来核算消费支出数据。
第二，社零虽然基本涵盖我们日常生活中的消费活动，但是，它只包括实物商品和餐饮服务，不包含其它服务性消费，这是与我们一般口径中所说的“消费”很大的一点不同。比如，买菜、买衣服、吃饭这些消费活动都被纳入统计，而教育、家政、娱乐这类服务就不在其中了。
第三，社零不仅统计个人消费，企业和机构的相关消费也包括在内。由于企业和机构所采购的商品很多会用于生产和经营，所以为了数据的准确性，统计时会区分批发（即用于生产经营）和零售（即用于消费），确保只有真正零售（即用于消费）的商品才计入社零。
第四，社零不仅包括线下交易数据，也包括线上交易实现的商品和服务零售额，但需要注意的是，线上非实物商品（如虚拟商品、服务类商品等）不在统计口径内。
三、社零的分析框架
1. 总量分析
我们看社零数据时，首先会看到数据的绝对值，但实际上更值得关注的是社零增速。由于社零数据存在明显的季节周期性，不好直接做月度环比。所以市场上最常用的是社零当月同比增速，即比较今年与去年同期的变化，它能反映出消费增长的边际变化，进而感受到消费是在升温还是降温。
但要注意名义同比增速和实际同比增速的区别——实际同比增速扣除了价格因素的影响，更能反映真实的消费量变化。由于统计局目前公布的社零数据都是名义数据，并未扣除价格因素，所以我们可以结合CPI等数据进行近似拟合，得出大致的实际同比增速。
2. 结构分析
除了总量分析，我们要进一步分析社零结构，才能更清晰看到消费市场的真实情况。社零结构分析可以有不同维度，从多个维度分析社零数据，能更好地把握消费市场的脉动。
Ø 实物商品与餐饮服务
社零的大头是实物商品，大约占了80%-90%。这些实物商品包括百货、家电、食品等，几乎涵盖了我们日常生活中的所有实物购物需求。剩下的10%-20%是我们在餐厅享受的餐饮服务。
比如从上图可以明显看出，以疫情放开为时间点，疫情期间餐饮服务走势明显弱于实物商品，疫情放开后，餐饮服务的恢复则明显强于实物商品。
Ø 电商与传统零售
网上购物已经是很多人的购物首选，我们可以通过具体的网上零售额累计同比数据来观察电商市场的发展趋势。这一数字经常高于整体社零增速，彰显了电商的重要性和影响力。然而，也要注意到，比如2021年疫情期间，电商增速一度下滑，这可能是由于物流受阻，商品配送不畅。
Ø 限额以上与限额以下
社零数据的另一个重要划分是按照核算主体的规模来分，即“限额以上”与“限额以下”。“限额以上”主体指年销售额超过一定限额的企业（批发业企业为2000万元，零售业企业为500万元，住宿和餐饮业企业为200万元）。如果“限额以上”与“限额以下”的数据出现分歧，那通常意味着一些特定大宗商品的销售波动，比如汽车或石油。
Ø 商品类别分项分析
社零中包含的商品种类繁多，共有16个类别，这样也方便我们有时针对性看某个种类的数据。比如我们看23年10月份的数据（上文第1张图），发现通讯器材类消费同比增长14.6%，那可能是赶上了10月份手机厂商的新机发布潮。
另外，我们发现每个类别占总消费的比例各不相同。总的来讲，汽车类、石油及制品类、粮油食品类、服装鞋帽针纺织品类这4类是大头，特别是汽车类更是重中之重，所以每个月发布的社零数据中也特地提供了剔除汽车后的数据，来获得更纯粹的消费观察。
四、社零指标的价值
社零指标的价值在于它的高频率和广泛性。它能够快速反映出消费市场的即时动态，为政策制定者提供及时的宏观经济调控依据。对于投资者而言，社零的变化可以作为投资决策的重要参考。例如，社零增速的提升，往往预示着居民消费能力的增强，这对零售、制造业等行业无疑是利好消息。
五、社零指标的局限性
尽管社零是一个宏观经济中的重要指标，但它也有局限性。这也提醒我们，在分析和判断时，不能完全依赖单一指标。
首先，社零没有包括服务消费，而随着经济的发展，服务消费在居民消费中的比重已越来越大。
其次，落脚于消费总量的社零，有时也会因为汽车、石油这些大宗商品的价格波动而失去一些灵敏度，这就需要我们进行社零的结构分析。
最后，社零数据的地域属性并不能真实反映出消费发生地，因为社零的统计主体是销售端，所以当我们看到某个地区的社零增长迅速时，不妨思考一下，是当地消费者的购买力增强了，还是仅仅因为其发达的电商物流，成为了一个销售集散地？
六、小结
我们作为感受经济脉动的旁观者，同时也是参与市场经济的个体，每月一次的社零数据向我们提供了一个维度丰富的宏观视角。但和所有经济统计数字一样，我们都要抱着批判性思维，理性分析这些数据背后的真相。
这有点像我们体检时的血常规检查，它必不可少，也是进行下一步检查的前提，但不是唯一检查项目。我们在理解社零概念和内涵的同时，可以结合多种经济指标综合分析，能得出更加精准的经济状态判断。