一、引子
当我们说到投资策略时，资产组合是一个避不开的话题。无论是投资新手还是已有一定经验的投资者，都希望能构建自己的资产组合而非将资金投入单一品种，从而达到风险分散和提高收益的目的。
创建资产组合是一项复杂又个性化的工作，除了考虑不同类型资产的风险和收益特征外，也要考虑投资者自身的风险承受能力、投资风格、时间和目标等因素。
但不管是哪种组合策略，我们一般都会根据组合中各项资产占比的变动做出相应行动。比如经典的股债平衡策略、多指数轮动策略等等，当组合中某项资产的金额占比升高或降低至某个阈值时，我们可能会减持或加持该项资产，以达到高抛低吸的目的。这时阈值的设置就非常重要，这直接关系到我们组合调整的效果。
那么我们做一个简单策略，假定一个组合中仅含两项资产，二者初始金额占比各50%，当其中一项资产的占比上涨到60%或下降到40%时，我们就将两项资产的占比恢复到各占50%的初始值，这其实是很常见的平衡策略，本身没太多要说的。
现在要抛出的问题是：其中一项资产的金额占比从初始的50%变化到60%或40%，这是否是个很容易触发的条件呢？特别是在A股，“上下10个点”的波动似乎司空见惯，再平常不过。
二、出乎意料的结果
当然实际结果如何，我们还是做个测算。我们就以沪深300举例，假定组合中包含沪深300和国债指数，二者各占总金额的50%，我们使用以上策略时，从2006年1月份到2022年12月份共17年间的时间，触发调仓的操作共计12次，差不多一年半才操作一次。这个测算结果应该在很多人意料之外，因为在大家印象中，A股的宽基指数波动10个点是常态，怎么可能会有如此低的操作频率？
但是数据是不会骗人的，问题出在哪呢？细心的读者可能已经看出来了：资产在组合中的占比变动10%和资产自身上下涨跌10%是两个概念——两个很容易混淆的概念。
为了直观感受区别，我们罗列一下计算过程。
假设该组合的总金额是100元，组合中的资产A和资产B各占50元，为了简化模型，设定资产B的金额总是保持不变，也就是忽略B的涨跌幅。当资产A的金额从50元上升到(50+x)元时，相应的，组合的总金额从100元上升为(100+x) 元，如果这时资产A在组合中的金额占比从50%上涨到60%，那么满足(50+x)/(100+x)=60%，解方程得出x=25元，也就是说此时资产A的涨幅为上涨金额/初始金额，即25/50=50%。所以资产A看似轻易地从50%的组合占比上升到60%，实则需要资产A自身上涨50%。
同样的计算方法，资产A的占比从50%回落到40%时，实际需要资产A自身下跌33.3%。
三、完整测算数据
这个计算结果可能和很多人的直觉不大一样，为了不被直觉继续欺骗，我索性按照上面的计算方法，以资产A的初始占比（纵轴）和每一初始占比下A的占比变动幅度（横轴）作为参数做了个表格，每单元格中的数值是不同参数组合下A自身的实际涨跌幅，大家可以感受一下。
说明一下，表格中划掉的单元格表示该格无实际意义。这主要对应两种情况，第一种是当资产A在组合中的占比下降时，A自身跌幅的下限是-100%。这比较好理解，举个例子，A的初始占比是10%，不加杠杆的情况下，当A的占比变动为-10%时，A的自身跌幅已经是-100%，相对于已经跌没了（此时其在组合中的占比是0），自然不可能再下降了。
第二种情况是资产A上涨时，比如A的初始占比是90%，那么它的占比变动的上限最多+10%，此时A在组合中的占比就已经是100%，而这只有在组合中的资产B清零时才会发生，因为我们假设B是稳定品种，所以不考虑这种情况。也就是说表格中资产A的初始占比+占比变动≥100%时，数值就已经没有意义了。
以上表格的计算结果对很多人来讲可能有点“反直觉”，只能说我们有时确实会被似是而非的直觉欺骗，想要更确定性的结论，有时间的话还是要自己动手计算下。