$老白干酒(SH600559)$ 

1、高端酒销售增长仍然没有释放利润， 隐藏在合同负债中，表现为半年报毛利率同比没有大幅上升，仍然为68%。

2、费用率还在提升，销售和管理费用都在增长， 扣非净利润同比其实没有大增， 仍然在隐藏利润，扣除2.4亿的卖地款，净利润率还同比降低， 不符合常理。

3、 前两点都与管理层的利益诉求相关， 股权激励有两年的限售期，现在释放利润也不能卖，站在管理层的角度为何不将蓄水池做大，等解禁期到了再释放或逐步慢慢释放。