A:有个问题,以增长率10%那个为例。19年为第一年,这年利润146亿。首年为什么还折现10%折成18年。后面所有利润都多折了一次。所以正解应该再补一个10%。
B:马后炮一下。从股价推断,乐观行情下,可以按十年增速按20%算。取21年业绩210亿,增速20%,折现10%,永续增长5%。市值在13736亿。今天这个时间点,十年业绩在12%,市值7560。合理区间,但并不便宜。
C:最后感谢老哥,学了一手。
式中:P一企业的评估值;
n一资产(企业)的寿命;
CFt一资产 (企业)在t时刻产生的现金流;
r一反映预期现金流的折现率,本文取值10%
1 合理确定增长率
五粮液: 过去8年的净利润
五粮液过去8年的净利润复合增长率=(96.7/32.4)^(1/8)-1=14.6%
贵州茅台:过去8年的净利润
贵州茅台过去8年的净利润复合增长率=(271/43.1)^(1/8)-1=25.8%
所以,可以合理假设五粮液未来10年的增长率为10%,10年以后的永续增长率为5%。
2 确定贴现率
巴菲特采用的贴现率是当时美国的长期国债利率,也就是9%。本文将使用10%的贴现率,10倍的PE对应10%的回报率 。3 自由现金流
自由现金流=经营现金流净额-投资现金流净额
2017年,五粮液自由现金流=97.66-2.009=95.65亿,与归母净利润96.7亿接近
2018年,五粮液自由现金流=132.90亿 (年报未出,暂用归母净利润代替)
4 DCF计算内在价值
4.1 假定未来10年10%的增速
10年之后的永续现值公式:
其中PPV代表永续现值,g代表成长率
自由现金流(按照2018年净利润来统计):132.9亿;未来10年的增长率:10%;第11年以后的增长率5%;贴现率:10%
五粮液DCF估值:前10年净利润总额为:1329亿,第11年以后的净利润总额为2790.9亿,DCF绝对估值为4119.9亿,对应106元/股,如果19年EPS为4.2元,则对应估值为25.2PE。
五粮液目前的市值是2658.9亿,用DCF估值相比目前的市值是1.549倍,因此相对低估。
4.2 假定未来10年12%的增速
五粮液内在价值对应的总市值为4811亿,123.9元/股,29.5PE (假定19年EPS4.2元)
保守的投资者应按10%的增速来测算,可以保持较大的安全边际。
5 未来10年,五粮液真实的复合增长率探讨
过去8年,贵州茅台的复合增长率为25.8%,因此可以合理假设茅台未来10年的增长率为15%;过去8年,五粮液的复合增长率为14.6%,因此可以合理假设五粮液未来10年的增长率为10%。这符合巴菲特安全边际的原则。
五粮液未来10年的复合增长率,能否达到12%甚至15%?这取决于五粮液管理层的改革。从高端白酒的占有率来看,12%是可能达到的。
可以把25PE看作五粮液未来3年的估值中枢,但是牛市熊市可能导致估值上下有±30%的波动。
A:有个问题,以增长率10%那个为例。19年为第一年,这年利润146亿。首年为什么还折现10%折成18年。后面所有利润都多折了一次。所以正解应该再补一个10%。
B:马后炮一下。从股价推断,乐观行情下,可以按十年增速按20%算。取21年业绩210亿,增速20%,折现10%,永续增长5%。市值在13736亿。今天这个时间点,十年业绩在12%,市值7560。合理区间,但并不便宜。
C:最后感谢老哥,学了一手。
9534.92为啥后面是12419.8呢
估计很快到九十二原谅我的直白与保守的估算
今年先看84元,20PE
你一共是预测了未来多少年的自由现金流?从2029到后面还有多少年?
保存参考。
学习
要是10年的复合增长率能有百分之15就逆天了。10年就可以稳稳财务自由。