不少文章都觉陕西煤业是非常优秀的企业。
我也觉得他挺不错的。
但是，最怕就是觉得一个企业好，尤其是持股以后，就觉得他什么都好。
人无完人，企业也一样，一定有他的问题。在没发现之前，不要轻易形成结论。
另外我再次说明一下，我的第一篇文章就说过，我写文章仅仅是为了理清思路、消除模糊理解，所以会查一些现有的资料，有的文章我觉得写得对、写得好，会直接搬来借鉴，并注明出处，如果作者认为有问题，请及时联系删除。
《上海机场2》是自己的观点，删除另有原因。
另外，文中使用的是2018年年报数据。
一、公司基本情况
（一）控股股东实际控制人
控股股东陕西煤业化工集团有限责任公司持股比例63.14%，实际控制人陕西省国有资产监督管理委员会。
公司专用回购账户持股3.05%。
董事长闵龙，2019年5月27日退休了。
（三）以往重大事项
二、行业
行业很重要，以前都是先写行业，查找一大堆资料，在整理一大堆，最后，精力耗尽，下面都不想写了。所以这次行业先少写点，以后有精力在写。
我国能源资源的基本特点是 “富煤、贫油、少气”。既有的能源禀赋结构造成煤炭在我国一次能源消费结构中所占的比重达到60%以上，“以煤为主”的能源消费结构和欧美国家 “ 石油为主， 煤炭、天然气为辅 ，水电、核电为补充＂的情况差别显著，而且在未来相当长的时期内，我国以煤为主的能源供应格局不会改变。
我国国内煤炭资源分布的基本特点为：北多南少，西多东少，煤炭资源分布与消费区不协调。据统计， 我国煤炭储量主要分布在山西、 陕西、 内蒙、 新疆等地，占全国的94.40%, 探明储量的80.50%分布在以上四省。晋陕蒙将是我国长期稳定的煤炭供给来源，其次是西南区及西北新疆青海地区， 但地处西部内陆，运输不便；华东、中南、京津冀地区煤炭储量有限，不能满足本地需求； 东北地区作为传统煤炭基地， 随着老旧煤矿的报废，短期供给潜力不足，面临资源枯竭和工业转型的挑战。
2012年开始， 煤炭行业受产能严重过剩影响，行业内竞争加剧，煤炭价 格大幅下跌，企业效益持续恶化。2015年底，秦皇岛港 5500大卡动力煤平仓价为366元／吨， 较年初 515 元／吨下降149 元／吨， 跌幅达 28. 93%,已跌至十年前价格水平。随着煤价大幅下跌， 煤炭行业亏损情况愈发严重， 2015年我国煤炭生产企业共计 6430家， 其中亏损企业达到2027家，占比 31. 52%,亏损总额972.6亿元。2016年供给侧改革以来，煤炭价格不断上涨，2017年至今，煤炭企业盈利较多。
以2017年数据来看看行业情况：
注：陕西煤业是陕西煤化的控股子公司，主要产能在上市主体里。
三、基本财务指标
1、资源禀赋
我认为，煤矿比较重要的是可开采的储量、煤的品质和开采成本。
（1）煤炭概述
先了解了解煤的种类。
煤按照不同的分类标准分为不同的种类，对我们来说，比较有用的是按用途分，可分为：动力煤和焦煤。
动力煤的作用主要用于作为动力原料，比如，发电、用作机车推进、锅炉燃烧的原料；焦煤的作用主要用于高炉炼铁和用于铜、铅、锌、钛、锑、汞等有色金属的鼓风炉冶炼，起还原剂、发热剂和料柱骨架作用。
山西、陕西、内蒙的动力煤煤质最好，西北地区、河北、安徽的次之，贵州最差。
焦煤，是全世界范围内最为珍贵的稀缺资源之一，世界焦炭产量的90％以上用于高炉炼铁。我国焦煤储量仅占煤炭储量的10%，而主焦煤仅占整个煤种的2.4%。山西焦煤是世界最优质的焦煤，被誉为“东方黑明珠”，柳林主焦煤以低硫低灰而著称，然而经过30多年超强度的开采，现在4#煤层基本已经开采完毕，接下来只能开采高硫高灰的劣质焦煤。中国焦煤的消耗速度大大高于其他煤种的消耗速度。
煤炭上市公司比较多，选取了靠前的几个来对比分析：
（2）储量及开采量
选取2018年主要煤炭集团上市主体数据：
注：兖州煤业国内可采数量5.45亿吨，其余可采储量来自收购的澳洲矿产。
陕西煤业储量虽不是最多，但属于上市主体的前列。每年可开采的量也比较大，煤矿不是想采多少就采多少，是要核定产能的，能多生产，是个很大的优势。
陕西煤业的核定产能在所有煤企上市公司中排第二。
公司所属矿井中，95%以上产能均位于国家“十三五”重点发展的大型煤炭基地：神东基地、陕北基地、黄陇基地。其中，红柳林矿、张家峁矿等7对矿井通过国家安监总局一级标准化验收。
公司最好的矿区是陕北矿区，目前的战略是“稳定渭北、积极建设彬长、重点开发陕北”。
陕北矿区：位于榆林市神木县、府谷县、榆阳区、横山县境内，煤层埋深一般300~600 米，资源量丰富，煤层稳定性好，开采技术条件简单，主产高热值、低硫-特低硫、特低磷、低-特低灰、富油、高化学活性的高挥发份长焰煤、不粘煤，是良好的动力、化工用煤，适宜建设大-特大型现代化矿井。
彬黄矿区：是彬长矿区与黄陵矿区的合称，其中，彬长矿区位于咸阳市彬县、长武两县境内，煤层埋深一般200-700 米之间，资源量丰富，煤层稳定性好，开采技术条件较简单，主产高热值、低硫、低磷、中低灰、富油、高化学活性的高挥发份不粘煤、长焰煤，是良好的动力和化工用煤，适宜建设大-特大型现代化矿井；黄陵矿区位于延安市黄陵县境内，煤层埋深一般600 米以浅，资源量较丰富，煤层稳定性好，开采技术条件较简单，主产高热值、低硫、低磷、中低灰、富油、高化学活性的高挥发份气煤、不粘煤，是良好的动力、炼焦配煤和化工用煤，适宜建设大-特大型现代化矿井。
产能的增加来之不易。在国家严控煤炭新增产能的大背景下，陕西煤业积极利用产能置换的政策，除主动关闭省内的落后矿井、置换一些指标外，还把目光投向全国。
2017年，重庆市两次将关闭退出的产能，无偿置换给陕煤用于项目核准。1031.9万吨/年的新增产能指标，用于公司小保当煤矿重点项目建设。
数据显示，2018年，陕煤入渝849万吨，占到重庆电煤份额三分之一；到2020年陕煤入渝资源预计突破1000万吨，占重庆电煤份额40%以上，占外购电煤的55%。陕煤入渝合作相当于重庆在陕西开设了一座特大型煤矿。
（3）煤炭品质
陕西煤业呈现一高三低(高发热量、低硫、低磷、低灰)的特点，平均热值5500大卡/千克以上，属于国家重点发展的煤炭资源。
“品质好属于天生，是大自然给予的。”闵龙（陕煤董事长）非常坦诚，言语实在，“市场上的一些动力煤平均热值只有4500大卡/千克，而且污染环境的硫、磷等含量过高。像电厂这样的大企业肯定喜欢用我们的煤，因为发同样的电，用陕煤的只需其他煤数量的一半，污染排放还很少。”
（4）成本
“和竞争对手比，陕西煤业的成本最低。”闵龙非常自信，“陕西煤业煤生产成本仅196.46元/吨，处于煤炭行业上市公司最低水平。”
2、业务收入
公司业务比较简单，主要是煤销售，运输，还有贸易煤等。我国供给侧改革，把小煤矿都关了，价格起来了，公司收入、毛利大幅提高。
我认为毛利率是非常重要的东西，代表了行业的门槛和公司的实力。但想对比煤企同行业毛利率，不太容易。因为这些公司收入中有的包括了贸易煤，甚至还有的为了做大收入包括其他贸易，所以只能从年报中摘取确定的自产煤毛利数字：
中国神华是煤电一体的巨无霸，后面比较不管他了。在几家煤企中，陕西煤业的毛利率最低，但陕西煤业成本最低，品质又好，毛利应该高才对，这个目前我只有推论，没有确定答案的，这个知道的可以告知一下。
我觉得可能是与运费有关，为了比较，我们去除收入中贸易等干扰因素，扣除干扰后，陕西煤业跟兖州煤业收入是一个级别，最为接近，虽然陕西煤业毛利率最低，但是营业利润却最多，比较销售运费中的运费，陕西煤业也要比中煤能源、兖州煤业甚至大同煤业都低，公司的解释是，客户直接支付铁路运费所致。
所以是不是因为陕西煤业的品质好，比较强势（或者是卖价虽然没比别人高，但要客户自付运费），客户自己支付运费，而其他家，需要承担运费，而实行一票制后所购货物实行到厂价格一票制，销货方统一开增值票，将运输费用包括在其中，这样收入中包含运费。因此收入增加，但将未将运费放入成本，而是放进了销售费用，因此毛利较高，毛利率较高。这只是我的猜测，还得有经验的人士来确认。
如果按兖州煤业估算运费，陕西煤业需要56亿左右，已有运费16.66亿元，加上这40亿元以后，陕西煤业毛利率上升为56.72%。上升为第二。我们上文提到过中煤能源因为有11.55%的焦煤，是不是因为焦煤价格高毛利高，提升了毛利率？经查看，中煤能源动力煤毛利率51.4%，炼焦煤毛利率76.5%，这样陕西煤业毛利率确实是第一了。
单位：亿元
写着写着又多了，先到这吧，明天再发另一部分吧。