$瑞茂通(SH600180)$ 归纳001-010合集，便于查阅，个人意见，仅供参考。
归纳001：瑞茂通现状解读
1、公司目前基本面很好，传统业务触底反弹，业务转型相当成功，市场一旦意识到上述两点，公司的估值中枢会大幅提高，具体我们可以看A股市场光伏类上市公司的走势，如隆基股份，无锡尚德都破产了，公司上市当年就亏损，几人会想到公司股价今年涨幅这么大？短期下跌并不可怕，两者有异曲同工之妙；
2、公司2012年刚刚借壳上市成功，说白了，公司没有经过IPO改制的过程，公司上市前后没有经过资本市场的洗礼，任何一个借壳上市的企业都会面临小非之类在股票解禁后抛出的情况，此轮股票的下跌应该与公司的基本面没有关系。个人猜想，可能是现任的股东和原来的股东在沟通上面存在一定的脱节，导致原有股东不计成本抛售；也有可能是原来的小非有杠杆，资金压力大，年关不好过，再加上长期未赚到钱，无奈之下卖出股票。公司应当加强新老股东之间的沟通，鼓励他们通过大宗交易等方式减持，不要过多冲击二级市场，公司资本运作团队在此问题上责任重大；
3、我们对比瑞茂通与上海钢联的业务模式，我们发现公司的业务模式是超越了上海钢联的，公司是有真实的贸易背景为基础的。在煤炭行业如此不景气的情况下，公司前三季度实现了2.3亿的净利润，公司的战略意图很明确，公司试图以煤炭贸易为基础，做一家有真实交易为支撑的供应链金融企业，业务结构上，脱煤的趋势和战略已经很清晰。资本市场有的时候很奇怪，纯讲故事的钢联没有业绩，但是估值高；有业绩的瑞茂通大家觉得没有故事，估值低。实际上瑞茂通的故事绝对比上海钢联要强，但是这个故事需要公司把它讲出来。20世纪70年代，大家提倡学雷锋，做好事不留名，现在已经是21世纪了，做了好事一定要说出来，公司在此道路上需要提升；
4、万永兴董事长作为公司的实际控制人，应当向郭广昌学习，看看郭老板的上海钢联、复星医药的股价走势情况，其实你的经营理念不比他差，要学会管理自己的市值，因为今天公司已经上市了，你的财富不是你赚了多少利润，而是你的市值，市值和利润之间是有杠杆的，这个杠杆代表了你真正的能力；你领导了一支年轻的队伍走进了资本市场，应该让你的小伙伴们冲锋陷阵，按照资本市场的游戏规则出牌；市场上这么多人着急，是因为他们看好公司的业务模式，看好公司的未来，对公司的未来充满信心，但是目前的市值情况不能令市场满意，公司的故事需要公司的核心管理团队讲出来，而不是市场去帮公司讲故事；公司有坚实的盈利基础，公司在增强自身信心的同时，要配备专业的、情商高的队伍与资本市场进行对接，增强资本市场信心，提振公司在资本市场的形象。anyway，公司将来要在资本市场进行融资，追求市值也是公司管理层和万总的远大目标，今天的沟通必将给明天带来丰厚的回报，对资本市场同样需要公司付出感情；
5、参照全球著名的世界五百强供应链金融企业，如三井、嘉能可等公司，瑞茂通今天走的方向是完全正确的。其实我们今天认真分析公司的业务转型，公司已经在向一个全金融牌照的供应链金融平台企业甚至是互联网金融平台企业转型，将来，公司通过在平台上建立的核心客户和强大的撮合能力，公司不仅是供应链管理专家，也可能成为金融业的巨头；
6、公司目前在转型的道路上相当于一个朝气蓬勃的少年，公司的发展还有很长的路要走，公司正在产业化、国际化、规模化、资本化的四化建设大道上大显身手。大牛股在初期真正能看明白的人不多，这一点不用着急，试想，去年今日的广誉远，与我们今天的瑞茂通，是何等的相似？资本市场最终赚到大钱的，必将是坚守逻辑的长线投资者。目前年底阶段，公募无法建仓，私募年底结账，小非离奇抛盘，大户子弹打完，小散没有实力，公司激情不够等因素是公司股票最近下跌的主要原因。世上无难事，只要肯登攀，相信磨难过去，定会拨云见日，瑞茂通必将冲上云霄，坚持逻辑投资的长线投资者亦会九天揽月！

归纳002：六个“情何以堪”推动瑞茂通上涨
1、谈到天津自贸区，天津松江涨停了，瑞茂通的保理公司和融资租赁公司都在天津，瑞茂通不涨，情何以堪？
2、谈到物流，中储股份涨停了，瑞茂通的供应链管理系统已经将物流整合在自己的平台上，瑞茂通不涨，情何以堪？
3、谈到互联网金融，上海钢联涨停了，上海钢联是没有真实交易为背景的，基本功远没有瑞茂通扎实，瑞茂通不涨，情何以堪？
4、谈到民营银行，苏宁云商涨停了，苏宁云商只是说自己在设立民营银行，瑞茂通参股银行已经付了钱，瑞茂通不涨，情何以堪？
5、谈到年底钱荒，香溢融通涨停了，香溢融通只是单纯放贷，瑞茂通是通过交易形成流水，一块钱当几块钱用的公司，瑞茂通不涨，情何以堪？
6、谈到基本面，那么多没有业绩的公司涨停了，瑞茂通在半年报中已经明确说了确保年度实现4.5亿净利润，在煤炭行业如此不景气的2013年，公司能实现这个利润，可见转型是多么的及时和成功，瑞茂通不涨，情何以堪？

归纳003：六大理念帮你稳定信心
1、不要因为股价下跌，忘了我们为何投资；
2、许多事情，是因为信念，才会存在；
3、短期的下跌是因为三个时滞：认识时滞、决策时滞和操作时滞；
4、不要问我为何如此眷念，真实自有万钧之力；
5、真相常常流失在涕泪交加中；
6、你温热的跳动就是活着，你和它终将浑然难分，像水溶于水中。

归纳004：正确理解瑞茂通的20个关键词
1、民营企业；
2、供应链；
3、商流；
4、物流；
5、信息流；
6、资金流；
7、杠杆；
8、互联网(O2O)；
9、金融
10、保理；
11、规模化；
12、国际化；
13、平台；
14、转型；
15、业绩承诺；
16、股权激励；
17、进口煤；
18、融资包销；
19、融资租赁；
20、全牌照。

归纳005：由大宗减持得出的个人结论
1、12月26日大宗交易透露出公司已经充分考虑二级市场投资者的情绪，不愿意小非减持过多冲击二级市场，这是一个非常积极的信号；
2、我们感觉到公司对市值不够在意，其实这是任何一个借壳上市公司必经的阶段，公司没有经过二级市场洗礼，学习曲线尚未形成；民营上市公司，市值就是老板的财富，不在意市值那是假的；
3、2012年完成重大资产重组时注入了26.58亿，另外3.3亿无偿送给了上市公司，三年的业绩承诺为3.8+4.4+5=13.2亿，如果不重视市值，上市干什么，这样的企业不上市，日子也很好过，偷税漏税也比现在方便多了；
4、大股东一直在做股权质押和质押式回购，这些资金应该是支持上市公司的金融业务，股价高低对大股东的股权质押业务影响很大。

归纳006：瑞茂通的契约分析框架
1、契约主体：大股东、小股东、董事会、管理层；
2、大股东的契约动机：持股比例70%，市值代表财富；重组业绩承诺，完不成对赌股份；前期大股东部分管理人员也进行了股票增持，足以说明他们是比较在意的；仔细分析重组方案和公司的运作轨迹，大股东重组以来对上市公司是倒贴的，基本没赚钱，这不是他的目的，除非他是傻子；
3、小股东：2013年年关已过，小非已经走过大宗交易了，说明大股东和小非之间已经进行过沟通，新的一年开始，冲击二级市场的可能性在减小，大股东与他们沟通，另一层面说明了对市值的在意；前期已有公募基金进入，相信随着公司业绩的释放和投资者关系的优化，机构投资者会捧场；
4、董事会：大股东的代理方，与大股东在人员安排上和利益上保持一致；
5、管理层：大股东和董事会的代言人，与股东方和董事会在人员上重叠，管理层和核心骨干都有股权激励，管理层持股的目的最终还是在二级市场上分一杯羹，不管水平如何，他们不在意市值是假的。管理层的行为选择最终会在股价上反应，2014年，公司应该要完成非公开发行，相信公司与投资者的沟通力度会逐步增强。
6、层层递进的契约关系和上述必须发生的事件驱动必将引领瑞茂通的股价昂首阔步走向新时代！

归纳007：股权激励预留股份授予释放的信号效应
1、预留部分股份行权价格为9.7元，股价如果低于9.7元，管理层行权就没有意义，公司做此决议也毫无意义，彰显公司对股价的信心和期待；正如在契约分析框架中所说的，管理层行权也是希望在二级市场分一杯羹，管理层的利益诉求可见一斑，契约的完备性已经具备；二级市场的投资者，你不是一个人在战斗，内部诉求和外部诉求已经具备相当的统一基础；
2、2013年年度已结束，公司对2013年的业绩也应该了然于胸，这个时候进行授予，释放的信号无疑是2013年的行权指标已经完成，即收入大于等于60亿，净利润大于等于4.5亿。如果是这样，我们不妨倒算一下公司2013年第四季度的盈利应该大于等于2.2亿左右，公司强劲的盈利能力一览无遗；
3、此次行权价格与前次股票期权和限制性股票的行权价格差异较大，部分程度显现公司管理层对公司未来股价的底气，拭目以待吧；
4、归纳007作为归纳006的佐证和补充

归纳008：瑞茂通基本面简单拆解
1、公司做煤炭业务做什么？
 答：赚钱！如何赚？两个层面：有差价做差价，没差价做流水。没差价做流水干什么？做金融，贸易上失去的在金融上补回来。退一万步讲，煤炭业务即使不赚钱，对公司未来盈利能力的影响也不再那么重要，更何况，煤炭行业已经度过了断崖式下跌阶段。
2、煤炭业务如何扩张？
答：大家看看中国的资源禀赋情况，“富煤贫油少气”，未来较长的时间内煤炭仍然是最主要的能源。中国每年有大约20亿吨煤炭消费量，瑞茂通2012年的煤炭业务量是多少？871万吨，公司在煤炭流通环节深耕多年，优势明显，扩张空间广阔。煤炭行业处于低谷，正是公司发挥优势进行产业整合的好机会。公司目前的国内外采购网点只有15个，未来三年会扩展到46个，销售网点将会从22个增加到41个，这个可以理解为线下网点布局（Offline）。可以预见，公司未来的业务量到2000-3000万吨指日可待。同时，我们可以看到公司很多网点的布局在沿海港口城市，其用意是什么？做进口煤，国内不行的时候，可以做进口煤，公司在新加坡、印尼均有子公司，国际化战略清晰。
3、煤炭行业处于低谷，扩张以后干什么？
答：公司不是生产煤炭的企业，公司是一家轻资产的公司，煤炭景气下行加速了行业洗牌，公司在煤炭供应链上优化资源配置的价值逐步显现，公司的盈利模式逐步由煤炭贸易盈利演变为平台盈利，即：通过打造瑞茂通供应链综合服务平台，将商流、物流、信息流、资金流充分整合，充分考虑煤炭资源方、储配加工方、物流运输方、贸易分销商、煤炭需求方各方诉求，整合各方资源、深挖各类需求，从单纯的供应链管理服务升级为综合的供应链金融业务，通过强大的数据库和信息化平台，实现信息和盈利的高效、及时、全面、共享，这个可以理解为线上平台的搭建（Online）。这样就形成了一个O2O的多对多的撮合平台，公司将会通过打造网络平台，提供增值服务，实现盈利模式的创新。可以这么说，公司充分运用自身的比较优势，实现了经营战略的华丽转型。
4、公司做供应链金融的基础是什么？
答：四个方面：（1）煤炭贸易形成的流水；（2）海外子公司合法的贸易基础和支付牌照带来的低息资金；（3）公司正在运作和申请中的各类金融牌照：保理牌照、融资租赁牌照、银行牌照。可以预见，公司将会成为特色的供应链金融全牌照公司；（4）各类牌照齐全后，可以预测公司会寻找大规模的低息资金，沉淀资金池，做大规模，做强供应链金融。
5、综合以上简单分析，可以得出：公司的业务模式是产业化+国际化+网络化+资本化+规模化。公司的业务模式、盈利模式、战略方向清晰，正像公司在半年报中所说的：产业为本，金融为器，战略为势，创新为魂。

归纳009：瑞茂通估值胡言乱语
1、估值三要素：团队、业务模式、契约完备性。公司拥有一支年轻化的专业团队，在煤炭行业陷入低谷的状况下，专注于煤炭产业链，整合各方资源、深挖各类需求、轻资产高周转、规模化精细化，不断转型升级，顺利完成业绩承诺，这一点说明公司现有的团队能够很好驾驭现有的业务模式，公司的业务模式行之有效，可以经受大风大浪的吹打和洗礼。契约的完备性相信在契约分析框架中已经分析得比较清楚，由于各利益主体的契约动机引致的经济利益诉求，必将驱动公司股价的上涨。真的不知道瑞茂通会涨到多少，但是，有一点是明确的，就是如果我的分析框架是对的，上涨那是必须的！
2、估值亮点：转型之美。这个在前期的分析也说了很多，再啰嗦几句。公司的华丽转身让我们看到了转型的力量，并且在转型之初就能做得这么成功，在资本市场不多见。公司的转型是在不断发挥自身优势，克服自身短板，由单一的煤炭贸易商向供应链管理、供应链金融乃大宗商品网络金融平台转型。这里需要走出两个认识上的误区：第一，公司不是煤炭企业，煤炭只是一种介质；第二，公司不是一个纯金融企业，公司是以产业为本，夯实基础后再涉足金融，这是公司一大特色，公司金融业务的背后支撑是足够强大的，金融业务带来的是杠杆和放大作用，这就是金融为器的概念。摆脱了以上两个误区，重新研究公司，认识会进一步，否则你会沉溺在低市盈率的泥沼和纠结中。
3、上涨动力：预期向上，明天会更好。资本市场投资的是预期，在此时此刻，你决定是否投资一个公司，看的不是市盈率，看的是公司是不是“明天会更好”，公司是否会给你带来惊喜，如果符合这个特点，买入吧！与股价无关！如果不符合，EPS再高，放弃吧！
4、估值风险：系统风险。系统性风险谁也扛不住，泥沙俱下属于事前无法预知，事后无法控制，这个不在我们的讨论范围之内。

归纳010：瑞茂通说文解字
1、瑞：众生本具之佛性，清净无染，灵照而放光明；吉祥，好预兆。”瑞“同”睿“，睿智；”瑞“同“锐”，锐气，朝气蓬勃，锐意进取。意味着公司一支年轻的睿智的团队，通过自己的努力，给公司带来吉祥和好运。
2、茂：两个层面，用在业务上，代表旺盛；用在人上，代表美、有才德。“茂”同“贸”，贸易是基础。意味着一群有才德的人做贸易，越做越繁荣，越做越旺盛。
3、通：没有阻塞；精通；链接……。意味着精通业务，纵横四海，通达全球，线上线下链接，畅通无阻。
4、瑞茂通三个字，高度概括了公司团队和业务模式的精髓，短短三个字，蕴含着大学问！（纯属瞎扯）