①基本公司信息和经营业绩
②综合点评
拟发行1.24亿股，其中公开发售1235万股占10%，国际配售11121万股占90%，另有15%超额配股权。
招股价介于15.38-16.8元，每手500股，入场费8484.6元，预计将于4月29日挂牌上市。
高盛、富瑞为其保荐人。
回拨前，甲乙组各12350手；
回拨30%，甲乙组各37050手；
回拨40%，甲乙组各49400手；
回拨50%，甲乙组各61750手.
预计一手中签率15%，70-80手稳中一手。
公司介绍：
李氏大药厂（00950.HK）旗下兆科眼科分拆独立上市，公司是一间眼科制药公司，致力于疗法的研究、开发及商业化，以满足中国国内巨大医疗需求缺口。
产品管线方面：
公司已建立起包含25种候选药物的全面眼科药物管线，包括，由13种创新药物及12种仿制药组成，公司初步将策略重心放在中国五大眼科适应症，包括：
- 干眼病
- 湿性老年性黄斑变性
- 糖尿病性黄斑水肿
- 近视
- 青光眼
创新药方面：共13种
【干眼症药物管线】，4种
- 环孢素A眼凝胶，是公司核心产品，自主研发
- 环孢素A╱瑞巴派特眼凝胶，自主研发
- RGN-259，合租引进
- IC-265，合作引进
【湿性老年黄斑部病变药物管线】2种
- PAN-90806，合作引进
- TAB014，合作引进
【糖尿病黄斑水肿药物管线】2种
- ZK002，自主研发
- PAN-90806，引进
【近视药物管线】1种
- NVK-002，引进
【其他創新候選藥物】4种
- ZKY001，引进
- Resolv ER，引进
- IC-270，引进
- ZK002，引进
总共13种创新药，仅3款是兆科眼科自研产品：环孢素A眼凝胶、环孢素A/瑞巴派特眼凝胶以及ZK002，其他均为引进产品。
目前距离上市最近的药物为公司核心产品环孢素A眼凝胶，预计2021年3季度完成III期临床试验，计划于2021年第4季度向国家药监局提交新药申请。
中国的首款及唯一上市的外用环孢素A为兴齐眼药的兹润，为Restasis的仿制药，相比于兴齐的兹润及其他两款III期环孢素A候选药物（每天给药两次），我们的环孢素A眼凝胶为一种创新水凝胶，在眼表停留时间更长，生物利用度提高，每天只需给药一次。
仿制药管线：12种
以下2种预计在2021至2022年有望获批：
- 贝美前列素，2019年提交简化新药申请，预计2021年第四季度获批
- 贝美素噻吗洛尔，2020年10月提交简化新药申请，预计于2022年上半年获批
另外，以下10种仿制药，提交新药申请时间为2021年年第三季度至2023年不等，预计将于2023年-2024年获批时间不等。
但是在目前的医保政策下，仿制药很难获得更多超额收益。
- 拉坦前列素
- 拉坦噻吗
- 曲伏前列素
- 曲伏噻吗
- 盐酸左倍他洛尔
- 盐酸依匹斯汀
- 纳他霉素
- 盐酸丙美卡因
- 聚维酮碘
- 荧光素钠
行业方面：
根据灼识的数据，中国眼科药物市场预计将由2019年的26亿美元增至2030年的202亿美元，复合年增长率为20.6%。
干眼症药物的市场规模由2015年的2.72亿美元增长至2019年的4.3亿美元，复合年增长率为12.2%。
受包括环孢素A在内的新药的引入及患者人数的不断增长的推动，预计2019年至2030年，干眼症药物市场规模将按28.4%的复合年增长率大幅增长至67亿美元。
但是，由于缺乏行业领导者，该市场高度分散。
就销售收入而言，中国中重度干眼病药物市场于2015年至2019年维持稳定。
随着创新干眼病相关免疫调节药物上市、患者的意识提升以及诊断率及治愈率上升，预期中国中重度干眼病药物市场将由2024年的3亿美元增加至2030年的16亿美元，复合年增长率为34.1%。
同行比较：
招股书显示，目前国内兴齐眼药(300573.SZ)的0.05%环孢素A于2020年6月份已经上市，后续跟随者除了兆科眼科外，还有和铂医药、恒瑞医药、未名医药等在内的6家企业。
虽然兆科眼科通过剂型上的改变，通过新药途径申请上市，但是还是需要与其他“仿制药”同台竞争，况且兆科眼科的进度并不快。
尽管干眼潜在患者人群巨大，但治疗渗透率低、处方药应用少，人工泪液在一段时间内很可能仍是一线疗法，因此处方药研发能否获得成功，除了临床疗效显著外，上市速度和销售能力是非常重要的因素。综上来看，论上市速度，兆科眼科并不占优势。而通过招股书来看，其销售能力也非常一般。
销售方面，兆科眼科2021年目标销售团队达到50人，2022年达到100人，未来五年达到200至300人。相比之下，最直接的竞争对手兴齐眼药（300573）在四月份调研中表示，已经拥有400名以上销售人员，并且在处方药外流的大背景下，兴齐眼药还组建了OTC事业部;恒瑞医药的销售全行业领先，相比之下兆科眼科的销售竞争力并不强。
财务方面：
- 19至20年收入分别为295万，6846万元人民币；
- 19至20年研发开支分别为9340万，8177万元人民币；
- 19至20年年期内溢利分别为亏损1.22亿，7.26亿元人民币。
首次公开发售前投资者：
公司于2019年5月至2020年10月以0.37-1.14美元进行两轮融资，较中位数折让约44.8%-81.9%，设6个月禁售期。
包括新加坡政府投资公司、高瓴资本、TPG、正心谷资本、奥博资本及爱尔眼科医院等知名机构。
基石投资者方面：
引入8名基石投资者，包括：
CaaS Capital
新加坡政府投资公司
Golden Valley
Jennison
Mass Ave
Matthews International Capital Management
奥博资本
VMS Investment
合共认购总值5500万美元，占比21.54%，设6个月禁售期。
股权方面：
【上市后】
-李氏大药厂，持股26.2%
- GIC，持股13.3%
-瑞伏创投，持股6.2%
-鼎佩证券，持股5.8%
-高瓴资本，持股5.7%
-其他前期股东持股19.7%
-其他公众股东持股23.1%
估值方面：
于2020年10月最后一轮融资后，估值约36亿港元，本次发行估值82-89亿港元，溢价约127%-147%。
兴齐眼药（300573）目前A股市值约90亿人民币，约107亿港元，但是兴齐的环孢素A于2020年6月份率先上市。
母公司李氏大药厂（00950.HK）市值约33亿港元。
资金用途：
假设超额配股权未获行使且发售价为每股股份16.09港元，全球发售净筹约为18.578亿港元，其中，
• 32%用于核心产品的临床开发及商业化；
• 46%用于为其他在研候选药物的持续研发活动及商业化提供资金；
• 7%用于为位於南沙的生产设施进行生产线扩张，以筹备未来年度的产品上市；
• 5%用于为业务开发活动及在研药物的扩展提供资金；
• 10%将用作营运资金及其他一般企业用途。
③本人申购计划
公司整体基本面一般，核心产品环孢素A眼凝胶竞争力不具备明显优势，人工泪液是目前一线疗法。
其他引进的产品，更像为了拼凑一个IPO，并且商业化时间多数在2023-2024年，还需要几年时间；
虽然基石有一些知名机构，整体占比不高；
新股联易融上市以来连续几日上涨，携程美股小幅上涨，预计下午暗盘吃肉，兆科眼科招股第一天认购倍数约20倍，预测超过47倍，打新似乎情绪有所回暖。
综合评估后，本人依然计划放弃申购。
$兆科眼科-B(06622)$ $兴齐眼药(SZ300573)$ $恒瑞医药(SH600276)$
港股美股打新交流
公众号：7号大水牛
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